【正文】 行人處購買額外的相當(dāng)于原發(fā)行數(shù)量 15%的股票的一項期權(quán)。通過充分披露信息，展示發(fā)行公司的投資價值，拜訪潛在的投資者和證券分析人士，獲得投資者的價格 /定單信息，以利于確定最后的發(fā)行價格 —— 第三次定價 ④ 印刷最終的招股說明書及股票發(fā)行公告（ 墓碑廣告 tombstone，列示承銷團(tuán)成員 ） ⑤ 發(fā)售、股款交割和股東登記 ⑥ 刊登上市公告書，在交易所安排下完成掛牌上市交易 46 ⑦ 后市支持與價格穩(wěn)定策略 ? 后市支持 ：上市后的價格穩(wěn)定、保持市場的流動性、研究支持與投資咨詢、財務(wù)顧問 ? 其中在新股上市交易一段時間 (例如，一個月 )內(nèi)， 穩(wěn)定二級市場價格 是投資銀行新股承銷整個過程中的重要環(huán)節(jié)和義務(wù)。 ?對主承銷商的要求：要有聲譽(yù)和市場營銷能力（承銷經(jīng)驗(yàn)、分銷能力）、專業(yè)研究估價能力和輔助服務(wù)（如財務(wù)顧問、做市商服務(wù)等） ?券商選擇發(fā)行人關(guān)系到投行承銷風(fēng)險。保薦人的保薦責(zé)任期包括發(fā)行上市全過程，以及上市后的一段時期（比如兩個會計年度） ? 特點(diǎn)： ? 強(qiáng)調(diào)國家監(jiān)管部門的 實(shí)質(zhì)管理 ，控制發(fā)行企業(yè)質(zhì)量，適于發(fā)展時間較短、投資者素質(zhì)不高的市場 ? 易導(dǎo)致投資者的依賴心理與審核機(jī)構(gòu)的官僚腐敗，且易把市場風(fēng)險和責(zé)任過多歸于政府 核準(zhǔn)制 32 ? 考核項目：主體資格、經(jīng)營年限、盈利要求、資產(chǎn)要求、股本要求、主營業(yè)務(wù)、公司治理結(jié)構(gòu)、董事及管理層、獨(dú)立性、同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易等 ? 主板首次公開發(fā)行股票的主要條件：符合產(chǎn)業(yè)政策；同股同權(quán)；發(fā)起人認(rèn)購不少于 35%；發(fā)行前一年末凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)不少于 30%，無形資產(chǎn)低于20%；股本總額不低于 5千萬元；公募不少于 15～25%；發(fā)起人三年內(nèi)無違法；三年連續(xù)盈利且累計超過人民幣 3,000萬元 ? 主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板比較 股票發(fā)行上市條件 33 ?管理方法：實(shí)質(zhì)是一種發(fā)行企業(yè)的財務(wù)公示制度，遵循“ 公開原則 ”，相信“陽光是最好的防腐劑” ?特點(diǎn)： ? 監(jiān)管重點(diǎn) :信息披露和內(nèi)幕交易 ? 強(qiáng)調(diào)市場主體的法律責(zé)任：刑事與民事責(zé)任 ? 適用于市場架構(gòu)完善，金融中介服務(wù)的作用突出，投資者素質(zhì)較高的成熟市場，市場本身具有競爭約束和制度約束，可以有效地進(jìn)行優(yōu)勝劣汰 注冊制 34 ? 有價證券公開發(fā)行人以 維護(hù)投資者的合法權(quán)益 為宗旨，將與發(fā)行有關(guān)的信息以招募說明書的形式， 真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地公開，以便投資者了解和掌握證券發(fā)行人的財務(wù)狀況和所募集的資金的使用情況，做出正確的投資決策。證監(jiān)會給券商承銷企業(yè)家數(shù)。如大慶聯(lián)誼、紅光實(shí)業(yè) ： 1996至 2021年，總量控制，限報家數(shù) ?特點(diǎn)： ?在制度不完備、專業(yè)化程度低的早期市場，實(shí)現(xiàn)了對資源和風(fēng)險的集中控制 ?屬于 行政管理 特點(diǎn)，弊端較多，市場對政府過度依賴。發(fā)行市場是流通市場存在的前提，并通過證券的供應(yīng)影響流通市場價格 ?流通市場通過創(chuàng)造證券的流動性而促進(jìn)了證券發(fā)行。 23 ?按照證券交易所規(guī)定，上市國債折算率不超過 95%，證券交易所交易型開放式指數(shù)基金折算率不超過 90%，其他債券和基金折算率不超過 80%，上證 180指數(shù)和深證 100指數(shù)成份股股票折算率不超過 70%，其他股票不超過 65% ?信用期限 :證券公司與投資者約定的融資融券期限最長不超過 6個月 ?利率： 融資利率不得低于中國人民銀行規(guī)定的同期金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率。例如：某投資者信用賬戶中有 100元保證金可用余額，該投資者的融資融券保證金比例為 50%，則該投資者可融資買入200元市值的證券，或者融券賣出 200元市值的證券。標(biāo)的證券限于其認(rèn)可的上市股票、證券投資基金、債券及其他證券。包括中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司、退市企業(yè)及原STAQ、 NET系統(tǒng)掛牌公司，股票轉(zhuǎn)讓可以采取協(xié)議方式、做市方式、競價方式。1 第三章 投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù) 2 證券市場構(gòu)成要素 ① 市場主體（誰參與） ② 市場客體 —— 證券 ③ 市場交易和組織機(jī)制 ? 環(huán)節(jié)： 市場準(zhǔn)入和市場組織 —— 報價 — 信息揭示 — 交易時間安排 — 成交 — 定價 — 結(jié)算 ? 市場微觀結(jié)構(gòu)（ microstructure） ：交易和定價機(jī)制，信息傳播機(jī)制 3 主體 ?證券發(fā)行人：政府、金融機(jī)構(gòu)、公司與其他企業(yè) ?證券投資者 ?機(jī)構(gòu)投資者：政府金融管理機(jī)構(gòu)、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)（商業(yè)銀行、證券公司、信托公司、保險公司、證券投資基金）、其他基金（如社保基金、養(yǎng)老基金） ?個人投資者 4 ?證券市場中介 ?證券經(jīng)營機(jī)構(gòu) ?證券公司的主要業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)、承銷、自營、資產(chǎn)管理、并購、研究咨詢、金融工具創(chuàng)新等 ?證券服務(wù)機(jī)構(gòu) ?證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司、證券信息公司、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、信用評級機(jī)構(gòu) 5 ?自律性組織 ?證券業(yè)協(xié)會 ?證券交易所 ?提供證券集中競價交易場所的不以盈利為目的的法人 ?證券監(jiān)管機(jī)構(gòu) ?獨(dú)立機(jī)構(gòu)管理：隸屬于立法機(jī)關(guān)，如美國聯(lián)邦證券交易委員會 ?行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)：隸屬于政府，如我國的證監(jiān)會 ?監(jiān)管原則：公開、公平、公正 6 客體 — 證券 ?投資的本質(zhì) ?為未來消費(fèi)而放棄當(dāng)前消費(fèi) ?人性不耐，機(jī)會成本 ?實(shí)物資產(chǎn) ?Assets used to produce goods and services ?金融資產(chǎn) — 虛擬資本 ?Claims to future cash flows of real assets ?有價證券 securities ?有價證券是指標(biāo)有票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定 收入 并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證 7 **證券的基本特征 ** ① 期限性 : ? 到期期限 YTM (years to maturity) ? 注資期 Investment Horizon ② 流動性 liquidity：變現(xiàn)而不損失 ③ 風(fēng)險性 risk—price volatility—uncertainty ? 系統(tǒng)風(fēng)險 （ 利率 、 匯率 、 通脹 、 政策 、 自然等 ） ? 非系統(tǒng)風(fēng)險 （ 業(yè)績風(fēng)險 、 財務(wù)風(fēng)險 、 道德風(fēng)險等 ） ④ 收益性 return： ? 經(jīng)常性收益 current ine ? 資本損益 capital gains ? 四個特征間的關(guān)系：期限 （ 長 ） — 流動性 （ 差 ） — 風(fēng)險 （ 大 ） — 期望收益率 （ 高 ） ? 風(fēng)險收益權(quán)衡 Riskreturn tradeoff 8 股票 ?普通股 mon stock，所有權(quán)憑證 ?發(fā)行人：股份公司 ?期限與流動性：不還本，可轉(zhuǎn)讓 ?風(fēng)險與收益安排：具有剩余現(xiàn)金流索取權(quán)、剩余財產(chǎn)分配權(quán)（所有權(quán)），收益隨公司業(yè)績而變動，有投票權(quán)，大股東有控制權(quán)，有優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 9 債券 ?債權(quán)憑證 ?發(fā)行人：適于多種法人實(shí)體 ?期限與流動性：確定償還期限，可轉(zhuǎn)讓 ?風(fēng)險與收益安排：通常固定收益率，有償債風(fēng)險，無參與權(quán) ?債券種類： ?按發(fā)行主體分：政府債、金融債、公司和企業(yè)債 ?按載體分：實(shí)物券、憑證式、記賬式 ?按付息方式分：附息債、零息債、貼現(xiàn)債 ?按利率分：固定利率債、浮動利率債 10