【正文】 促進(jìn)銷售，改善客戶關(guān)系 –成本：資金占用的機(jī)會(huì)成本、管理成本、壞賬成本 * 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 62 ? 如何解決：制定相應(yīng)的信用政策 ? 信用期間 ? 信用標(biāo)準(zhǔn) ? 現(xiàn)金折扣政策 信用期間： 允許顧客從購貨到付款的時(shí)間 * 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 63 有利影響 不利影響 延長信用期 ? 擴(kuò)大銷售額 ?增加應(yīng)收賬款占款 ? 增加壞賬 ? 增加收賬成本 縮短信用期 ?降低應(yīng)收賬款占款 ? 降低壞賬 ? 降低收賬成本 ?降低銷售額 改變信用期分析的核心：比較增加的收入和增加的成本 信用期間： 允許顧客從購貨到付款的時(shí)間 * 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 64 【 例 37】 信用政策變化決策 —— 信用期延長（課本 P124） 利潤增加： （ 28002400） （ 150%） = 200（萬元） 機(jī)會(huì)成本增加： 應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本 = 應(yīng)收賬款占用資金 資本成本 30天信用期機(jī)會(huì)成本 = 24003 0 5 0 % 1 0 % 1 0 ( )360 ? ? ? ? 萬元= 應(yīng)收賬款平均余額 變動(dòng)成本率 = 日銷售額 平均收現(xiàn)期 60天信用期機(jī)會(huì)成本 = 2800 6 0 5 0 % 1 0 % 2 3 . 3 ( )360 ? ? ? ? 萬元機(jī)會(huì)成本增加： =（萬元） 信用期間： 允許顧客從購貨到付款的時(shí)間 * 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 65 收賬費(fèi)用增加： =（萬元） 壞賬損失增加： （ 28002400） 8%=32（萬元） 改變信用期的成本收益比較： 收益增加 成本增加 ==（萬元） 因此改變信用政策是可行的。 L: 現(xiàn)金持有量下限 購買有價(jià)證券 URP 賣出有價(jià)證券 RPL 現(xiàn)金管理 3. 最佳現(xiàn)金持有量的確定：現(xiàn)金周期管理 * 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 60 現(xiàn)金周期 是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的全過程。 持有大量現(xiàn)金的其他好處： 利用現(xiàn)金折扣，保持較好的信用等級(jí)，應(yīng)對(duì)突發(fā)事件 現(xiàn)金管理 2. 現(xiàn)金管理的內(nèi)容和目的 * 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 57 編制現(xiàn)金預(yù)算表 進(jìn)行日?，F(xiàn)金控制 企業(yè)現(xiàn)金收支數(shù)量 確定最佳現(xiàn)金余額 當(dāng)現(xiàn)金短缺時(shí) 采用短期融資策略 現(xiàn)金多余時(shí)采用還 款或短期投資策略 現(xiàn)金管理目標(biāo)： 風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡 現(xiàn)金管理 3. 最佳現(xiàn)金持有量的確定：成本分析 * 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 58 總 成 本 線機(jī) 會(huì) 成 本 線轉(zhuǎn) 換 成 本 線 現(xiàn) 金 持 有 量高低高低現(xiàn)金成本現(xiàn)金成本 ? 機(jī)會(huì)成本 ? 轉(zhuǎn)換成本 最佳持有量 現(xiàn)金管理 3. 最佳現(xiàn)金持有量的確定：上下限控制 * 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 59 時(shí)間 現(xiàn)金 持有量 U RP L 每日現(xiàn)金持有量 A B RP:目標(biāo)現(xiàn)金持有量 。因此現(xiàn)金管理的內(nèi)容和目的在于： ?確定適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)現(xiàn)金余額 ?有效地進(jìn)行現(xiàn)金收支 ?將閑置現(xiàn)金投資于有價(jià)證券 * 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 55 現(xiàn)金管理 1. 現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī) * 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 56 ? 交易動(dòng)機(jī)：滿足日常支付業(yè)務(wù)開支； ? 預(yù)防動(dòng)機(jī)：適應(yīng)隨時(shí)波動(dòng)的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量； ? 投機(jī)動(dòng)機(jī)：為了能利用有利的購買機(jī)會(huì)而持有現(xiàn)金 。在各種行業(yè)中，大約平均%的財(cái)產(chǎn)以現(xiàn)金的形式存在。 010203040506000年 01年 02年 03年 04年 05年 06年 07年 08年051015202530354000年 01年 02年 03年 04年 05年 06年 07年 08年051015202500年 01年 02年 03年 04年 05年 06年 07年 08年同仁堂 白云山 A 上海醫(yī)藥 （穩(wěn)健型） （激進(jìn)型） （配比型） 流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)資產(chǎn) 不同企業(yè)的營運(yùn)資金融資策略（ 2022~2022） 營運(yùn)資金的融資策略 * 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 49 影響融資策略的財(cái)務(wù)管理環(huán)境因素 ? 企業(yè)所處的行業(yè) ? 利率狀況 ? 經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營狀況 不同行業(yè)的流動(dòng)負(fù)債比率：流動(dòng)負(fù)債 /負(fù)債總額（ 2022年） 零售業(yè) 蘇寧電器 合肥百貨 文化傳播業(yè) 塞迪傳媒 時(shí)代出版 鋼鐵制造業(yè) 首鋼股份 鞍鋼股份 寶鋼股份 房地產(chǎn)業(yè) 泛海建設(shè) 保利地產(chǎn) 招商地產(chǎn) 資金流動(dòng)快的行業(yè)，短期融資的比例較大。 * 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 42 2. 激進(jìn)型融資策略 營運(yùn)資金的融資策略 * 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 43 貨 幣 資 金 6 %應(yīng) 收 賬 款應(yīng) 付 賬 款 1 8 %預(yù) 收 賬 款存 貨 1 7 %其 他 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 5 %非 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 5 4 %應(yīng) 付 票 據(jù)預(yù) 收 賬 款 1 3 %短 期 借 款 4 7 %其 他 流 動(dòng) 負(fù) 債 4 %長 期 負(fù) 債 6 %股 東 權(quán) 益 3 0 %資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 （ 白 云 山 A 2 0 0 8 年 ）2. 激進(jìn)型融資策略 營運(yùn)資金的融資策略 * 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 44 資產(chǎn)價(jià)值 永久性流動(dòng)資產(chǎn) 長期資產(chǎn) ? 永久性短期融資 （自發(fā)性負(fù)債） ? 長期融資 （長期負(fù)債 +權(quán)益資本） 臨時(shí)性短期融資 （短期借款） 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn) 0 時(shí)間 穩(wěn)健型籌資政策 3. 穩(wěn)健型融資策略 ?評(píng)價(jià)： –資本成本較高，降低了企業(yè)的收益； –無法償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較低，同時(shí)蒙受短期利率變動(dòng)損失的風(fēng)險(xiǎn)也較低； –是一種風(fēng)險(xiǎn)性和收益性均較低的營運(yùn)資金籌集政策。 ?評(píng)價(jià)： –該政策是一種理想的、對(duì)企業(yè)有著較高資金使用要求的營運(yùn)資金籌集政策。 * 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 35 0 25,000 50,000 銷售額 流動(dòng)資產(chǎn)水平 ($) 流動(dòng)資產(chǎn) 政策 C 政策 A 政策 B 營運(yùn)資金的持有策略 ?流動(dòng)資產(chǎn)的最佳數(shù)量的總結(jié) 政策 流動(dòng)性 獲利能力 風(fēng)險(xiǎn) A（保守型） 高 低 低 B（適中型） 平均 平均 平均 C（激進(jìn)型） 低 高 高 * 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 36 . . (在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間有一個(gè)權(quán)衡問題 ) 0 . 6 5 0 . 6 50 . 5 60 . 5 20 . 5 0 0 . 4 90 . 4 40 . 2 10 . 1 40 . 0 00 . 1 00 . 2 00 . 3 00 . 4 00 . 5 00 . 6 00 . 7 01 2 3 4 5 6 7 8 900 . 511 . 522 . 53流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債煙草 電子設(shè)備 家具 紡織 食品 醫(yī)藥 黑色金屬冶煉 石油和天然氣開采 電力熱力生產(chǎn) 工業(yè)部門不同行業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)持有狀況（ 2022年） 資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局 流動(dòng)資產(chǎn) /總資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 011 2 3 4011 2 3 4011 2 3 42022年 2022年 2022年 流動(dòng)資產(chǎn)營業(yè)收入 現(xiàn)金 +有價(jià)證券 流動(dòng)資產(chǎn) 不同企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)持有政策 同仁堂 麗珠集團(tuán) 上海醫(yī)藥 （穩(wěn)健型） （適中型） （激進(jìn)型） 營運(yùn)資金的融資策略 * 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 39 資產(chǎn)價(jià)值