【正文】 永久性流動資產(chǎn) 長期資產(chǎn) ?永久性短期融資 （自發(fā)性負債） ?長期融資 （長期負債 +權益資本） 臨時性短期融資 （短期借款） 臨時性流動資產(chǎn) 0 營業(yè)規(guī)模 配比型籌資政策 1. 配比型融資策略 營運資金的融資策略 ?要求： –企業(yè)臨時負債籌資計劃嚴密，實現(xiàn)現(xiàn)金流動與預期安排相一致。 風險增大! 存貨的減少也可能由于存貨短缺而喪失銷售機會。 * 公司財務管理 : 理論與案例 第 3 章 營運資金與短期融資 33 0 25,000 50,000 銷售額 流動資產(chǎn)水平 ($) 流動資產(chǎn) 政策 C 政策 A 政策 B 營運資金的持有策略 現(xiàn)金的減少 將降低企業(yè)清償?shù)狡趥鶆盏哪芰Α? * 公司財務管理 : 理論與案例 第 3 章 營運資金與短期融資 30 營運資金的持有策略 ?具體策略 –保守的持有政策—政策A：流動資產(chǎn)持有量高，貨幣資金比例高 –適中的持有政策—政策B：流動資產(chǎn)持有適中，貨幣資金比例適中 –激進的持有政策—政策C：流動資產(chǎn)持有量低，貨幣資金比例低 * 公司財務管理 : 理論與案例 第 3 章 營運資金與短期融資 31 0 25,000 50,000 銷售額 流動資產(chǎn)水平 ($) 流動資產(chǎn) 政策 C 政策 A 政策 B 營運資金的持有策略 ? 流動性分析 政策 流動性 A 高 B 平均 C 低 流動資產(chǎn)的水平越高，企業(yè)流動性越強。 01020304050607080061231 07331 07630 07930 071231 08331 08630 08930 081231自發(fā)性融資（億元） 福田汽車 的自發(fā)融資（ 202 12~202 12） 永久性自發(fā)融資 臨時性自發(fā)融資 01234567071231 08331 08630 08930 081231 09331 09630自發(fā)性融資（億元） 西單商場 的自發(fā)融資（ 202 12~202 6） 永久性自發(fā)融資 臨時性自發(fā)融資 營運資金的持有策略 ?原理：持有量的高低＊影響著企業(yè)的盈利性和風險。 ? 非自發(fā)性融資：與營業(yè)收入無直接聯(lián)動關系，是為了支持經(jīng)營活動的增長而主動增加的負債。 掌握應收賬款信用政策決策分析方法； 了解短期融資方式。 ? 營運資本管理對公司風險，收益和股價有很大的影響。 ? 過高的流動資產(chǎn)水平很容易使企業(yè)只能實現(xiàn)一個較低的投資回報率；而過少又會給企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營帶來困難?！? ——GE董事長兼 CEO 伊梅爾特 2022年給投資者的信 * 公司財務管理 : 理論與案例 第 3 章 營運資金與短期融資 3 注： 2022年 GE公司盈利高達 180億美元 * 公司財務管理 : 理論與案例 第 3 章 營運資金與短期融資 4 ? 流動資產(chǎn)在一家典型的制造企業(yè)中占總資產(chǎn)的 1/3以上。 Grant公司忽視了流動資產(chǎn)管理，導致了這個一直盈利的企業(yè)最終只能倒閉。由于債權人不愿意延長還款期， Grant被迫向銀行尋求借款。第三章 營運資金與短期融資 * 公司財務管理 : 理論與案例 第 3 章 營運資金與短期融資 1 引言 2022年，美國最大的零售公司之一 WT Grant倒閉，震撼了整個美國金融市場，因為 Grant 公司的市盈率比其他幾個有名的競爭對手都高很多。 Grant公司倒閉的根本原因，是對流動資產(chǎn)循環(huán)的管理不利，存貨周轉(zhuǎn)慢，松懈的應收賬款政策，使周轉(zhuǎn)期比正常情況長了 1個多月。在它提出破產(chǎn)的前 10年中， Grant一直依靠舉債維持流動資產(chǎn)的日常運營。 * 公司財務管理 : 理論與案例 第 3 章 營運資金與短期融資 2 引言 “我們已經(jīng)削減了成本，增加了損失儲備金，改善了現(xiàn)金流狀況，并強化了流程管理 ......資金分配的優(yōu)先重點是確保安全，為此，我們將繼續(xù)按照‘ AAA’要求運營公司，包括采用充足的資金、低杠桿比率、穩(wěn)定的收入和保守性融資。對零售企業(yè)來講這一比例將達到 1/2或更高。 ? 財務經(jīng)理和財務人員 60%的時間要花在如何管理營運資本上，尤其是一些小公司。 引言 * 公司財務管理 : 理論與案例 第 3 章 營運資金與短期融資 5 公司的營運資本管理包括兩個基本問題： 流動資產(chǎn)持有： 總量以及各具體項目的數(shù)量應該為多少合適？ 引言 流動資產(chǎn)融資： 流動資產(chǎn)應如何融資？ 學習目標 學完本章，你應該能夠： 理解營運資金盈利性和風險性權衡的原理； 掌握營運資金的持有策略和融資策略； 了解現(xiàn)金、應收賬款、存貨等單項流動資產(chǎn)的存量管理 。 * 公司財務管理 : 理論與案例 第 3 章 營運資金與短期融資 6 本章內(nèi)容框架 * 公司財務管理 : 理論與案例 第 3 章 營運資金與短期融資 7 存貨管理 應收賬款管理 短期融資 存量與結(jié)構(gòu) 持有策略 融資策略 營運資金管理與短期融資 營運資金管理 短期融資存量與結(jié)構(gòu)持有策略管理方法 融資策略存貨管理 現(xiàn)金管理存貨管理重點 重點 重點 * 公司財務管理 : 理論與案例 第 3 章 營運資金與短期融資 8 長期資產(chǎn) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 融資結(jié)構(gòu) 股東權益資金 長期負債 流動負債 營運資金 貨幣資金 交易性金融資產(chǎn) 存 貨 其他流動資產(chǎn) 應收賬款或票據(jù) 流動資產(chǎn) 資產(chǎn) 期末余額 負債及股東權益 期末余額 流動資產(chǎn)： 流動負債： 貨幣資金 短期借款 交易性金融資產(chǎn) 交易性金融負債 應收票據(jù) 應付票據(jù) 應收賬款 應付賬款 預付賬款 預收款項 應收利息 應付職工薪酬 應收股利 應繳稅費 其他應收款 應付利息 存貨 其他應付款 一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn) 一年內(nèi)到期的非流動負債 其他流動資產(chǎn) 其他流動負債 流動資產(chǎn)合計 流動負債合計 非流動資產(chǎn)合計 非流動負債合計 股東權益合計 資產(chǎn)總計 負債和股東權益總計 資產(chǎn)負債表（簡） 總營運資金 — = 凈營運資金 營運資金 營運資金的特點 * 公司財務管理 : 理論與案例 第 3 章 營運資金與短期融資 10 ? 周轉(zhuǎn)期較短 ? 存量隨營業(yè)收入而波動 ? 營運資金形態(tài)始終處于變動過程中 ? 融資來源多樣 營運資金 營運資金的 存量 、結(jié)構(gòu)與融資 * 公司財務管理 : 理論與案例 第 3 章 營運資金與短期融資 11 營運資金存量 ? 總營運資金（流動資產(chǎn)）存量 ? 凈營運資金（流動資產(chǎn) 流動負債）存量 ? 流動負債存量 營運資金 營運資金的 存量 、結(jié)構(gòu)與融資 * 公司財務管理 : 理論與案例 第 3 章 營運資金與短期融資 12 流動資產(chǎn) % 非流動資產(chǎn) % 流動資產(chǎn)% 非流動資產(chǎn) % 流動資產(chǎn)% 非流動資產(chǎn) % 旅游業(yè) (2022年 ) 房地產(chǎn)業(yè) (2022年 ) 黑色金屬加工業(yè) (2022年 ) 流動負債 % 非流動負債% 所有者權益 % 流動負債% 非流動負債 % 所有者權益 % 流動負債% 非流動負債% 所有者權益 % 資產(chǎn)負債表 1 資產(chǎn)負債表 2 資產(chǎn)負債表 3 資產(chǎn)負債表（四川長虹 2022年） 貨幣資金 % 應收票據(jù) 應收賬款 % 預付賬款 存貨 % 其他流動資產(chǎn) % 非流動資產(chǎn) % 短期借款 % 應付賬款 應付票據(jù) % 預收賬款 其他流動負債 % 長期負債 % 股東權益 % 營運資金存量分析 ? 總營運資金占總資產(chǎn)的% ? 流動負債存量占總資產(chǎn)的 %，占全部負債的97% ? 凈營運資金為正，占總資產(chǎn)存量的 % 四川長虹的營運資金的 存量 、結(jié)構(gòu)與融資 營運資金 營運資金的存量、 結(jié)構(gòu) 與融資 * 公司財務管理 : 理論與案例 第 3 章 營運資金與短期融資 14 營運資金的結(jié)構(gòu) ? 流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)（ 現(xiàn)金、應收賬款、應付票據(jù)、存貨 … ） ?