【正文】 短期融資債券 * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 89 優(yōu) 點 ? 成本低 ? 數(shù)額大 ? 能提高企業(yè)信譽(yù) 缺 點 ? 不可延期 ? 彈性小 ? 發(fā)行條件比較嚴(yán)格 短期融資債券的特點 短期融資債券 * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 90 我國短期融資債券的規(guī)模 資料來源：中國證監(jiān)會，中國資本市場發(fā)展報告， 2022年 2022年： 1 2022年： 2 2022年： 3 短期融資債券 * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 91 8 9 . 1 6 %9 . 6 4 %1 . 2 0 %短期融資券上市公司債可轉(zhuǎn)換債券中國公司債的比例構(gòu)成（ 2022年） 資料來源：中國證監(jiān)會，中國資本市場發(fā)展報告， 2022年 本章小結(jié) ? 認(rèn)識營運(yùn)資金 * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 92 凈營運(yùn)資金 = 流動資產(chǎn) 流動負(fù)債 永久性流動資產(chǎn) 臨時性流動資產(chǎn) 自發(fā)性融資 非自發(fā)性融資 本章小結(jié) ? 營運(yùn)資金持有與融資策略 * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 93 持有 策略 融資策略 特征 流動性 獲利性 風(fēng)險 保守型 穩(wěn)健型： 長期融資 → 流動資產(chǎn) 高 低 低 適中型 配比型： 短期融資 → 臨時性流動資產(chǎn) 平均 平均 平均 激進(jìn)型 激進(jìn)型： 短期融資 → 長期資產(chǎn) 低 高 高 本章小結(jié) ? 營運(yùn)資金管理策略 * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 94 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 持有動機(jī) 交易；預(yù)防； 投機(jī) 增加市場競爭力 保證生產(chǎn)銷售； 價格考慮 持有成本 機(jī)會成本； 轉(zhuǎn)換成本 機(jī)會成本； 管理成本； 壞賬成本 持有成本； 訂貨成本； 缺貨成本 重要模型 成本分析模型； 上下限控制模型；現(xiàn)金周期模型 信用政策、信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)金折扣政策； 經(jīng)濟(jì)訂貨批量 （ EOQ）模型 案例分析：招商地產(chǎn)的營運(yùn)資金效率 * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 96 凈資產(chǎn) 收益率 營業(yè)收入凈利率 總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 2022年 % % 2022年 % % 2022年 % % 2022年 % % 2022年 % % 案例導(dǎo)入：招商地產(chǎn)的主要財務(wù)指標(biāo)（ 2022~2022） 案例分析：招商地產(chǎn)的營運(yùn)資金效率 案例分析問題： 招商地產(chǎn)營運(yùn)資金的持有和融資狀況存在什么好處和風(fēng)險＜ 招商地產(chǎn)可以通過什么措施（從經(jīng)營活動和融資活動兩方面分析）緩解目前現(xiàn)金流量緊張的狀況＜外部環(huán)境（國家宏觀經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)市場發(fā)展趨勢）對招商地產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險存在怎樣的影響＜ * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 97 。 實際支付利率 =利息 /（借款總額 /2） 例：企業(yè)從銀行取得 10000元借款，期限 1年，年利率8%，每月等額償還，則該筆借款的實際利率為： 短期融資債券 由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔(dān)保本票，是一種籌集短期資金的方式。則該筆借款的實際利率為： 短期借款 ? 短期借款的利率及其支付方法 * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 87 %16% %810000 ????例：企業(yè)按貼現(xiàn)方式從銀行取得 10000元借款，期限 1年，年利率為 8%。則該筆借款的實際利率為： （ 1）貼現(xiàn)利率計算法 貼現(xiàn)：取得借款時，已經(jīng)從中扣除了利息，到期只歸還本金。 短期借款 ? 短期借款的分類 – 抵押借款 – 擔(dān)保借款 – 信用借款 – 質(zhì)押借款 * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 83 短期借款 ? 短期借款的信用條件 – 信貸限額：無擔(dān)保貸款的最高額 – 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：就貸款限額未使用部分向銀行付費 – 補(bǔ)償性余額：在銀行賬戶中保持的最低存款余額 – 借款抵押：要求抵押品擔(dān)保 – 還款方式：一次性償還或等額償還 – 其他承諾 * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 84 短期借款 ? 短期借款的利率及其支付方法 – 優(yōu)惠利率 – 浮動優(yōu)惠利率 – 非優(yōu)惠利率 * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 85 事實上，企業(yè)借款的實際利率不僅受 名義利率的影響，也受 支付方式 的影響。 （折扣 ） 10萬 20天 10天 30天 20天的“使用成本率” = 1年的“使用成本率” = 20365 ? 即： 現(xiàn)金折扣率 1現(xiàn)金折扣率 365 信用期間 現(xiàn)金折扣期 1 0 )( 3 03 6 52 % )(1102%10 ???? 商業(yè)信用 * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 82 企業(yè)計劃購入 50000元 A材料，供應(yīng)商給出“ 2/30， n/60”的信用條件，企業(yè)的預(yù)計投資報酬率為 20%。 在會計核算中已經(jīng)計提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款，并不意味著企業(yè)與欠款人債權(quán)債務(wù)關(guān)系的解除。 表達(dá)符號:（5/10，n/30） * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 68 現(xiàn)金折扣政策 * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 69 【 例 310】 課本 P127 利潤增加： （ 28002400） （ 150%） = 200（萬元） 機(jī)會成本增加： 30天信用期機(jī)會成本 = 2400 3 0 5 0 % 1 0 % 1 0 ( )360 ? ? ? ? 萬元提供現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本 = 2800 ( 6 0 5 0 % 3 0 5 0 % ) 5 0 % 1 0 % 1 7 . 5 ( )360 ? ? ? ? ? ? ? 萬元機(jī)會成本增加： =（萬元） 現(xiàn)金折扣政策 * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 70 收賬費用增加： =（萬元） 壞賬損失增加： （ 28002400） 8%=32（萬元） 改變信用期的成本收益比較： 收益增加 成本增加 ==132（萬元） 因此改變信用政策是可行的。 增加分析： 存貨增加而多占用資金的利息 = 存貨增加占用資金 資本成本率 =（ 32003000） *10%=20（萬元） 改變信用周期的稅前收益 ==（萬元） 信用標(biāo)準(zhǔn)： 獲得企業(yè)信用的必備條件 ?含義：衡量客戶是否有資格享受商業(yè)信用所具備的基本條件 ?信用標(biāo)準(zhǔn)的評價方法——“五Ｃ”系統(tǒng) ?品質(zhì)（character） ?能力 (capacity) ?資本 (capital) ?抵押 (collateral) ?條件 (condition) * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 67 現(xiàn)金折扣政策 ? 含義 是企業(yè)對顧客在商品價格上的扣減。 現(xiàn)金管理 * 公司財務(wù)管理 : 理論與案例 第 3 章 營運(yùn)資金與短期融資 61 2022 2022 2022 2022 2022 2022 格力電器 65% 71% 67% 64% 60% 55% 美的電器 58% 62% 49% 51% 54% 45% 青島海爾 4% 7% 5% 18% 37% 27% 比較項目：應(yīng)付和預(yù)收項目占總資產(chǎn)的比重 應(yīng)收賬款管理 ? 應(yīng)收賬款管理要解決的問題：成本與收益的權(quán)衡 –收益：