股票價(jià)值評(píng)估ppt課件-文庫吧資料
2025-01-13 18:28本頁面
【正文】 所致。 市盈率與 NPVGO以及股利貼現(xiàn)模型的關(guān)系： ENP V G OkEP ?? 1R O ERkREP???? 1或者 基于市盈率的股票價(jià)值評(píng)估 ——市盈率模型 市盈率確定股票價(jià)值的應(yīng)用 例如 HX公司是一家日用品公司，該行業(yè)的平均市盈率是 ，若HX公司的每股盈余預(yù)計(jì)是 2元，其股價(jià)是應(yīng)多少？ 根據(jù)模型計(jì)算： P=P／ E EPS＝ 2＝ （元） 例如 NC公司是一家上市公司，該公司的再投資率為 20%，股權(quán)收益增長率為 9%，上期的每股盈利（ E0）為 2元，股票市場價(jià)格為 35元，假設(shè)貼現(xiàn)率為 15%，請(qǐng)問該公司是否值得投資？ 根據(jù)公式： 1 1 2 0 % 1 3 . 3 31 5 % 9 %??? ? ?PRE k g%)91(2)1(01 ??????? gEE （元） ???P因?yàn)槔碚搩r(jià)值低于市場價(jià)格，因此不建議投資該公司的股票 影響市盈率的主要因素 未來投資機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值（ NPVGO）： ① 未來投資機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值是決定市盈率的重要因素。但在金融市場上，高市盈率股票多為熱門股，低市盈率股票可能為冷門股。需要注意的是，在比較公司的市盈率大小時(shí)，要保證計(jì)算口徑必須是相同的，否則不具有可比性。 0 1 2 3 4 … E1 R E1 g E1 g E2 R E2 g E2 g REkR O EREN P V GOREkR O EREN P V GO??????????222111R O ERkNP V G ONP V G OR O EREEE???????10112所以：按固定比率進(jìn)行再投資時(shí) ， 公司股票價(jià)格的公式為： RO ERkREk RO EREkEN P V G OkEP??????????111102 0 0%12%159%15 %15150 ?????PgkDRO ERkRERO ERkkkRO EREkEP??????????????? 11110)1()()(因此，該股票價(jià)值為： 利用未來投資機(jī)會(huì)凈現(xiàn)值模型推導(dǎo)出股利貼現(xiàn)模型的股票定價(jià)公式： 基于市盈率的股票價(jià)值評(píng)估 ——市盈率模型 市盈率 (P/E)：又稱本益比、價(jià)盈比，指投資人獲得單位盈余所付出的成本。 由于投資是在第 1年末進(jìn)行的 ， 因此 ， 該投資導(dǎo)致的現(xiàn)金流入是在第 2年末及其以后發(fā)生的 。 請(qǐng)問： ① 該公司保持現(xiàn)有業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營時(shí) ， 其股票價(jià)格應(yīng)該是多少 ？ ② 如果該公司在第 1年末將有一個(gè) 90,000元的投資機(jī)會(huì) ， 也就是將盈利的 60%投資于新的項(xiàng)目 ， 該投資機(jī)會(huì)將會(huì)從第二年末起每年都使公司的每股收益增加 ， 即該項(xiàng)目的投資回報(bào)率為每年 20%（ =） ， 那么其股票價(jià)格將是多少 ？ ③ 如果該公司決定從第 1年末起 ， 每年都將盈利的 60%用于投資新項(xiàng)目 ， 且每年投資于新項(xiàng)目產(chǎn)生的收益率都是 20%， 那么其股票價(jià)格又將是多少 ？ 分析 ： ① 因?yàn)椴煌顿Y新項(xiàng)目 ， 所有贏利都分派給股東 ， 股票價(jià)格： 150 ???? kEkDP基于贏利與投資機(jī)會(huì)分析法下的股票價(jià)值 ② 公司投資于新項(xiàng)目 ， 但按單一增長機(jī)會(huì)投資： 在第 1年末公司每股盈利為 15元 ， 此時(shí)保留了每股 9元 （ 15 ） 進(jìn)行再投資 。 基于贏利與投資機(jī)會(huì)分析法下的股票價(jià)值 例如 安泰公司如果不投資新的項(xiàng)目 ， 即保持現(xiàn)有業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營 ， 每年可獲得盈利150,000元 ， 公司在外發(fā)行的股票為 10,000股 ， 則每股盈利為 15元 （ 150000/10000）。 假設(shè)投資于新項(xiàng)目的收益率比市場資本報(bào)酬率大，則公司將所有盈利都用于分派股利將是極其愚蠢的行為，這是由于公司將一部分盈利留存下來用于新項(xiàng)目的再投資，就可以賺得較高的收入，而放棄這個(gè)項(xiàng)目，股東就只能用所得的股利去投資另一些只能得到較低收益率的機(jī)會(huì)。11110 ]11[111根據(jù)贏利和投資機(jī)會(huì)分析，股票的價(jià)值包括： 現(xiàn)有業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營的價(jià)值 ，即在現(xiàn)有狀態(tài)下未來可能獲得盈利的現(xiàn)值 假定公司將其收益全部以現(xiàn)金紅利的形式支付給股東，而沒有再投資于新的項(xiàng)目，也就是說，該公司不再屬于成長型公司，而是屬于收益型公司，那么該公司股票價(jià)格就等于每股紅利除以貼現(xiàn)率，即： 未來投資機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值 NPVGO，即未來的盈利的現(xiàn)值減去為獲得該盈利所需要的投資額，即增長機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值 kE1kEkDP ??0基于贏利與投資機(jī)會(huì)分析法下的股票價(jià)值 贏利留存進(jìn)行再投資的公司的股票價(jià)值：將所有收益都以紅利的形式支付給股東也許并不是一個(gè)好的股利政策。 在不發(fā)行新股的情況下，每股盈利與股利之間的關(guān)系是： 即： ttt IED ?? ttt 新的凈投資盈利股利 ?基于贏利與投資機(jī)會(huì)分析法下的股票價(jià)值 根據(jù)股利與贏利的關(guān)系，可以得到公式： 如果企業(yè)不留存盈利，不進(jìn)行再投資，只用現(xiàn)有設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)，那么每年盈利都是一定的，并且在不留存盈利的情況下，所有盈利將都以紅利形式支付給股東，每年的支付額均為 E1。 kDP ?0基于贏利和投資機(jī)會(huì)的股票價(jià)值評(píng)估 ——贏利與投資機(jī)會(huì)分析法 贏利與投資機(jī)會(huì)分析法的觀點(diǎn)：該方法認(rèn)為，一個(gè)公司的股利政策不是決定其價(jià)值的核心內(nèi)容，而關(guān)注盈利能力及投資機(jī)會(huì)有助于人們把注意力集中在價(jià)值決定的核心內(nèi)容上來。其實(shí)，這個(gè)模型就是穩(wěn)定增長股利貼現(xiàn)模型的一個(gè)特例，即在 g=0的情況下，其股票價(jià)值相當(dāng)于一個(gè)永續(xù)年金的現(xiàn)值。 表 71： A
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