股票價(jià)值的估計(jì)(2)-文庫(kù)吧資料
2025-01-13 19:47本頁(yè)面
【正文】 資率對(duì)增長(zhǎng)率和市盈率的效應(yīng)（假定市場(chǎng)資本率為 9%） ? 再投資率越高，公司收益的增長(zhǎng)率就越高。 ? 當(dāng)股權(quán)收益率超過(guò) k時(shí)，市盈率將隨 b的增加而增加。 七、市盈率與增長(zhǎng)前景（ 1） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授 14 ? 將 D1=E1(1b)， g=股權(quán)收益率 (ROE)?再投資比率 (b)，代入模型 P0=D1/(kg)，有： – P0=[E1(1b)]/(kROE?b) – 即 P0/E1=(1b)/(kROE?b) ? 表明市盈率隨股權(quán)收益率的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。 如果股票收益的增長(zhǎng)率較高或很高時(shí) ， 市盈率就會(huì)陡然上升 。 五、紅利折現(xiàn)模型的應(yīng)用（ 3） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授 12 ?市盈率 (priceearnings ratio, P/E) – 每股價(jià)格占每股盈利的百分比 ， 也就是每股價(jià)格除以每股盈利所得的商 ， 如果 P為股價(jià) ， E為每股盈利 ， 市盈率則等于 P/E。 五、紅利折現(xiàn)模型的應(yīng)用（ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授 11 ? 不同階段的模型選擇 – 在不同的周期階段 ， 公司的紅利增長(zhǎng)率是不同的 ， 從而紅利政策應(yīng)有區(qū)別 。只有這時(shí)公司的價(jià)值才會(huì)提高。 ?長(zhǎng)期持有對(duì)他們來(lái)說(shuō)沒(méi)有什么意義 ， 只有正值的資本利得才是追求的目標(biāo) 。 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授 5 ? 持有一期： V0=股價(jià) D1=紅利 P1=期末的股價(jià) ? K為 市場(chǎng)對(duì)該股票收益率的估計(jì) ， 稱(chēng)為市場(chǎng)資本率 – V0=(D1+P1)/(1+k) ? 持有兩期： – V0=D1/(1+k)+(D2+P2)/(1+k)2 ? 持有 N期 : – V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+…… +(DN+PN)/(1+k） N ? 無(wú)限持有： – V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+D3/(1+k)3 +…… – 紅利不變時(shí)： V0=D/k – 這就是紅利折現(xiàn)模型 (dividend discount model, DDM) 二、紅利折現(xiàn)模型的推導(dǎo) 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授 6 ?根據(jù)這個(gè)模型 ， 如果股票從來(lái)不提供任何紅利 ， 這個(gè)股票就沒(méi)有價(jià)值 。 ?他認(rèn)為投資者
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