財(cái)務(wù)管理股票價(jià)值評(píng)估-文庫(kù)吧資料
2025-01-15 08:19本頁(yè)面
【正文】 貼現(xiàn)率 r大于股息增長(zhǎng)率 g 。 （二） 股息貼現(xiàn)模型之二：穩(wěn)定增長(zhǎng)模型 ? 穩(wěn)定增長(zhǎng)模型是股息貼現(xiàn)模型的第二種特殊形式 。如果現(xiàn)在的每股市價(jià)為 65美元。 qqaS nn ???1)1(1r?11r?112. 內(nèi)部收益率 ? 可將（ 3）式變形，從而求出一項(xiàng)零增長(zhǎng)證券的投資的內(nèi)部收益率。不同形式的 DDM模型反映了對(duì)股息增長(zhǎng)率的不同假設(shè)前提。雖然看上去不太可能，但在一定的假設(shè)前提下，該公式就變得可以運(yùn)用了。根據(jù) DDM模型，該股票在第三期期末的價(jià)格應(yīng)該等于當(dāng)時(shí)該股票的內(nèi)在價(jià)值，即： ? 將第二個(gè)式子代入第一個(gè)式子，可得 33332210 )1()1()1(1 rPrDrDrDP????????????????????? 13362543 )1()1()1(1tttrDrDrDrDP ?3254332210 )1()1()1()1()1(1 rrDrDrDrDrDP?????????????? 由于 ，所以上式可以簡(jiǎn)化為： ? 所以可知 DDM模型選用未來(lái)的股息代表投資股票唯一的現(xiàn)金流，并沒(méi)有忽視買賣股票的資本利得對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的影響。 ??? ?1* )1(tttrC??? ?1* )1(tttrC])([ fMf rrErr ??? ?二、現(xiàn)金流折現(xiàn)方法在股票投資中的應(yīng)用 ?因?yàn)閷?duì)任何股票的投資的現(xiàn)金流都是自股票購(gòu)買之后的所有預(yù)期股息收益，這種定價(jià)方法所得出的模型常常被稱為是股息折現(xiàn)模型（ dividend discount models，簡(jiǎn)稱 DDM模型）。 ?CAPM決定的投資者要求的必要收益率： ?內(nèi)部收益率由下式?jīng)Q定： 0= － P P= 如果 rr*, 股票被高估 。 ?3322110)1()1()1( rCrCrCP????????? ?1 )1(tttrCtC問(wèn)題：我們?nèi)绾闻袛嘁粋€(gè)股票的定價(jià)是否合理？ 現(xiàn)值估價(jià)法 : 用股票的現(xiàn)值 P(即市場(chǎng)價(jià)格 ) 與 P0(股票的內(nèi)在價(jià)值 )比較 收益率估價(jià)法 : 用股票的內(nèi)部收益率 r*與投資者要求的必要收益率 r比較 （一）凈現(xiàn)值 ? * 凈現(xiàn)值（ Net Present Value，簡(jiǎn)稱 NPV）等于購(gòu)買資產(chǎn)的成本與資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值之差，即： ? NPV=P0－ P ? ? =[ ] － P0 ? ? *如果一個(gè)投資項(xiàng)目（或金融資產(chǎn)）的凈現(xiàn)值為正，則認(rèn)為該項(xiàng)目是有利的（該金融資產(chǎn)被低估并認(rèn)為是有利的）；反之，是不利的。第七章 股票價(jià)值評(píng)估 第一節(jié) 折現(xiàn)法 一、定義 ? 又叫收入資本化定價(jià)方法（ capital
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