[財(cái)務(wù)管理]3證券價(jià)值評估-文庫吧資料
2025-01-25 17:52本頁面
【正文】 取決于股票未來的股利 ? ? ? ? ? ? ? ? nnnnenee rPrD i vrD i vrD i vP????????? 1111 2210 ?? 式中： Divt代表未來各期的普通股股利或紅利， (t=1,2,…… ， n…… )； re代表普通股投資必要收益率； Pn代表普通股在第 n期預(yù)期售價(jià)； P0代表普通股未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。如果收益率從9%上升到 12%，則不同期限債券價(jià)值分別下降了 %、 %和%； 10年期和 5年期債券價(jià)值的變動率相差 %， 15年期和 10年期債券價(jià)值變動率相差 %。 從表可以看出，債券期限越長，價(jià)值變動的幅度就越大。這表明息票率為 5%的債券價(jià)值變動幅度大于息票率為 9%的債券價(jià)值變動幅度；而且，對同一債券，收益率下降一定幅度引起的債券價(jià)值上升幅度要大于收益率上升同一幅度引起的債券價(jià)值下降幅度。如果收益率下降至 6%， X債券的市場價(jià)值為 ，上升了 %；Y債券價(jià)值為 1 ，上升了 %。 （一）收益率變動對不同息票率債券價(jià)值的影響 假設(shè)有 X和 Y兩種債券，面值均為 1 000元，期限為 5年，息票率分別為 5%和9%，如果初始收益率均為 9%，則收益率變化對兩種債券價(jià)值的影響如表 32所示。 三、債券價(jià)值的影響因素 債券價(jià)值主要由 息票率 、 期限 和 收益率（市場利率） 三個因素決定。 每年從每張債券收到 240元的投資者，現(xiàn)在將收到一筆 2 240元的新款項(xiàng)，假設(shè)將這筆款項(xiàng)按 目前市場利率 （ 8%）進(jìn)行 15期的債券投資，每年的現(xiàn)金流量就會從 240元降到 （ 2 240 8%），即投資者在以后 15年中每年收入減少了 （ 240－ ）。在 [例 32]中，假設(shè)債券按面值發(fā)行，如果 5年后市場利率下降到 8%，債券一定會被贖回，那么債券贖回時(shí)的收益率計(jì)算如下： Pb=2 000 12% （ P/A， YTC， 5） +2 240 （ P/F， YTC， 5） =2 000 根據(jù) Excel內(nèi)臵函數(shù) “ RATE”求解債券贖回收益率 YTC，可得 %。其計(jì)算公式為： ? ? ? ? ? ? n t t t b YTM CF P 1 1 【 例 33】 假設(shè)你可以 2 100元的價(jià)值購進(jìn) 15年后到期、票面利率為 12%、面值為 2 000元、每年付息 1次、到期一次還本的某公司債券。 ▲ 債券到期收益率等于投資者實(shí)現(xiàn)收益率的條件： （ 1）投資者持有債券直到到期日； （ 2）所有期間的現(xiàn)金流量（利息支付額）都以計(jì)算出的 YTM進(jìn)行再投資。 收益率估價(jià)模型中的收益率可以分為兩大類： 到期收益率 和 贖回收益率 。在 收益率模型 中， 假設(shè)折現(xiàn)率未知 ，用債券當(dāng)前的市場價(jià)格代替公式（ ）中債券的內(nèi)在價(jià)值（ Pb），從而計(jì)算折現(xiàn)率或預(yù)期收益率。目前同類債券的利率為 10%，分別計(jì)算債券被贖回和沒有被贖回的價(jià)值。 （二）可贖回債券估價(jià) 【 例 32】 某公司擬發(fā)行債券融資，債券面值為 2 000元，息票率為 12%，期限為 20年，每年付息一次，到期償還本金。假設(shè)每年付息一次， A公司債券價(jià)值是多少？如果改為每半年付息一次呢，債券價(jià)值又是多
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