股票價(jià)值評(píng)估ppt課件(已修改)
2025-01-19 18:28 本頁(yè)面
【正文】 第七章 股票價(jià)值評(píng)估 股票價(jià)值評(píng)估 股票的價(jià)值和收益 股票的價(jià)值評(píng)估方法 股利政策 股票的價(jià)值和收益 股票的含義與特點(diǎn) 股票的價(jià)值 股票的收益 股票的含義與特點(diǎn) 股票的含義：股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價(jià)證券。股票持有者即公司的股東，對(duì)該公司收益和財(cái)產(chǎn)享有要求權(quán)。 股票的特點(diǎn)： 其一，不返還性。投資者購(gòu)買了股票，就不可以中途退股索回本金，若不想繼續(xù)持有股票，可以在二級(jí)市場(chǎng)上銷售實(shí)現(xiàn)其流動(dòng)性； 其二，流動(dòng)性。股票可以在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓、抵押和買賣流通。 其三，風(fēng)險(xiǎn)性。購(gòu)買股票的投資人有權(quán)獲得收益，但同時(shí)也得承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司債務(wù)負(fù)有責(zé)任，即所謂的“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，收益共享”。 股票的價(jià)值 票面價(jià)值：股票票面所載明的價(jià)值 賬面價(jià)值：公司的資產(chǎn)總額減去負(fù)債總額的價(jià)值，即公司的凈資產(chǎn)價(jià)值 清算價(jià)值：公司在終止經(jīng)營(yíng)后股票所具有的價(jià)值，該價(jià)值往往與另外幾種價(jià)值的差異較大 內(nèi)在價(jià)值：又稱理論價(jià)值，是指使用某種股價(jià)評(píng)估方法求得的股票價(jià)值。本課程著重闡述如何采用多種股價(jià)評(píng)估方法確定股票的內(nèi)在價(jià)值或理論價(jià)值。 市場(chǎng)價(jià)值：股票在市場(chǎng)上買賣的價(jià)格，又稱為股價(jià)。 股票的收益 股利收益：投資者以股東身份按照持股數(shù)量，從公司盈利的現(xiàn)金分配中獲得的收益。 公司的稅后盈余在彌補(bǔ)虧損、提取公積金、公益金和支付優(yōu)先股之后，才輪到普通股紅利的分配。 資本利得：又稱市價(jià)盈利，是指低價(jià)買進(jìn)、高價(jià)賣出股票所賺得的差價(jià)利潤(rùn)，它是股票具有魅力的重要原因。 計(jì)算股票單一持有期收益率的公式： 將該公式分解后得到： 股票買入價(jià)股利收入股票買入價(jià)股票賣出價(jià)股票收益率 ?? 01001PDPPP?????股票買入價(jià)股利收入股票買入價(jià)股票買入價(jià)股票賣出價(jià)股票收益率股票的收益 股票價(jià)值評(píng)估的不同方法 基于股利貼現(xiàn)模型的股票價(jià)值評(píng)估 基于贏利和投資機(jī)會(huì)的股票價(jià)值評(píng)估 基于市盈率的股票價(jià)值評(píng)估 基于股利貼現(xiàn)模型的股票價(jià)值評(píng)估 ——股利貼現(xiàn)模型 股利貼現(xiàn)模型（ DDM）：基本原理是用股票預(yù)期未來(lái)所有各期的紅利現(xiàn)金流計(jì)算現(xiàn)值之和，求出股票的價(jià)值。該模型簡(jiǎn)單地認(rèn)為股票價(jià)值可以通過對(duì)未來(lái)預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)而獲得，實(shí)質(zhì)上就是把股票的價(jià)值放在確定性條件下進(jìn)行衡量。 單一持有期股票的價(jià)格： 延伸至 n年： 股票之所以具有價(jià)值，是由于它可以為投資者帶來(lái)一系列未來(lái)紅利現(xiàn)金流；又由于未來(lái)紅利現(xiàn)金流發(fā)生在未來(lái)各時(shí)點(diǎn)，所以股票的當(dāng)前價(jià)值應(yīng)該等于預(yù)期未來(lái)所有股利現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。 00111 P PPD)E (rk ???? k)( PDP ??? 1 110? ?? ???????????? nt ttnnnn kDPkPkDkDk)( DP102210 )1()1()1(. . .)1(1穩(wěn)定增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型 穩(wěn)定增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型：又稱不變?cè)鲩L(zhǎng)模型，該模型相對(duì)于股利貼現(xiàn)模型是比較實(shí)用的，因?yàn)椴捎霉衫N現(xiàn)模型計(jì)算股票價(jià)格需要預(yù)測(cè)未來(lái)所有的股利收入，這在實(shí)際生活中不太容易操作。為了便于將股利貼現(xiàn)模型用在實(shí)際計(jì)算中，需要對(duì)股利的形式進(jìn)行簡(jiǎn)化處理，即假設(shè)股利會(huì)以穩(wěn)定的速度 g增長(zhǎng)。 穩(wěn)定增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型的公式： ......)1( )1()1( )1(1 3212110 ??????????? kgDkgDkDPkgkgkDPn?????????111])11(1[110 1110 ???? kggkDP??10若 穩(wěn)定增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型成立的條件： 股利支付在時(shí)間上是永久性的，即 n趨于無(wú)窮大，只有滿足這個(gè)條件，才可以求得 的極限，從而化簡(jiǎn)等式。 貼現(xiàn)率大于股息增長(zhǎng)率，即 kg，只有滿足這個(gè)條件， 的極限才可能趨于零，也只有 kg才能保證 P0是一個(gè)有意義的正值。 kg或者 k=g這兩種情形都不可以使用該公式，這是由于股票的價(jià)格不可能是無(wú)窮大的，同時(shí)公司也不可能永遠(yuǎn)維持一種超常的增長(zhǎng)狀態(tài)。 股息的增長(zhǎng)速度 g是一個(gè)恒定的常數(shù)，若每階段的 g是不同的，則需要分階段來(lái)計(jì)算股票的價(jià)值 kg??11nkg)11( ??穩(wěn)定增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型 例如 興隆公司最近剛剛支付了每股 1元的股利 ， 今后 3年股利預(yù)計(jì)能每年增長(zhǎng) 25%。 在 3年之后 ， 其增長(zhǎng)率將保持在每年 5%的水平 。 假設(shè)適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率是每年 20%，請(qǐng)計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值是多少 ？ 分析： 年份 股利 D t 增長(zhǎng)率 g 0 1 25% 1 25% 2 25% 3 25% 4 5% %5%20 343 ?????? gk DP3332210 %)201(%)201(%201 ? ?????? PDDDP 332 20 ?????? P穩(wěn)定增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型 （ 4） 對(duì)于穩(wěn)定增長(zhǎng)率 g的理解： ① 股利增長(zhǎng)率＝盈利增長(zhǎng)率 ， 即如果公司真正處于穩(wěn)定狀態(tài) ， 公司盈利的預(yù)期增長(zhǎng)率應(yīng)該可以用來(lái)代替股利預(yù)期增長(zhǎng)率 。 這是由于既然公司預(yù)期股利增長(zhǎng)率是永久持續(xù)下去的 ， 那么公司其他的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)也將預(yù)期以同一速度增長(zhǎng) ， 否則公司將不會(huì)是一個(gè)穩(wěn)定的狀態(tài) 。 ② 穩(wěn)定增長(zhǎng)率＝平均增長(zhǎng)率 ， 即穩(wěn)定增長(zhǎng)率中的 “ 穩(wěn)定 ” 只是一個(gè)理想的假設(shè) ， 現(xiàn)實(shí)中股利增長(zhǎng)率會(huì)隨著時(shí)間的變化而改變 ， 尤其在公司收益發(fā)生波動(dòng)的時(shí)候 ， 我們可以用 “ 平均增長(zhǎng)率 ” 代替 “ 穩(wěn)定增長(zhǎng)率 ” 來(lái)計(jì)算公司價(jià)值 。 ③ 股利增長(zhǎng)率＝股價(jià)增長(zhǎng)率 ， 即股票價(jià)格每年的上升比率等于股利穩(wěn)定的增長(zhǎng)率 。 穩(wěn)定增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型 例如 現(xiàn)有 A、 B、 C三家公司 ， 假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算的各自的貼現(xiàn)率為%、 10%和 %， 三家公司從 1996至 2022年的股利分配歷史資料如表 381所示 ， 請(qǐng)根據(jù)以上數(shù)據(jù)測(cè)算 A、 B、 C公司股票的理論價(jià)格 。 表 71： A、 B、 C公司股利分配情況（ 19962022） 年份（年） A公司（元） B公司（元）
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