股票價(jià)值評(píng)估ppt課件(參考版)
2025-01-10 18:28本頁(yè)面
【正文】 優(yōu)點(diǎn)：毋須支付新股發(fā)行費(fèi)用； 缺點(diǎn)：不適宜需要現(xiàn)金的投資者 實(shí)踐中的股利政策 （ 6） 股利回購(gòu)計(jì)劃（ SRP） 公司使用剩余現(xiàn)金或發(fā)行債券的收入， 購(gòu)回股東手中的股票，變相地發(fā)放股 利；被公司購(gòu)回的股票稱(chēng)為庫(kù)藏股。 實(shí)踐中的股利政策 （ 5） 股利再投資計(jì)劃（ DRIP） 在 20世紀(jì) 70年代，多數(shù)大公司開(kāi)始實(shí)行股利再投資計(jì)劃， 從而股東可以將所得的股利以股票的形式投資于該公司。 實(shí)踐中的股利政策 （ 4） 低正常股利加額外股利政策 在正常情況下，公司支付較低的“正常股利”給股東， 但在盈利較好的年份，除支付“正常股利”外，派發(fā) “額外股利”給股東。 實(shí)踐中的股利政策 （ 3） 固定股利支付率政策 公司將股利與盈利掛鉤，按股利占盈利的比 率作為計(jì)算股利支付數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)。 優(yōu)點(diǎn)：①有利于向市場(chǎng)傳遞積極信息； ②吸引對(duì)股利有較高依賴(lài)性的股東。 舉例： Britton公司正在考慮 4個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)信息如下： 公司的資本成本為 14%，融資結(jié)構(gòu)為：債務(wù) 40%，普通股 權(quán)益 60%，可用于再投資的內(nèi)部資金總額為 75萬(wàn)美元。 實(shí)踐中的股利政策 （ 1） 剩余股利政策（ Residual Dividend） 在確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)后，核算出計(jì)劃要投資的 高收益項(xiàng)目所需的權(quán)益資本，從凈利潤(rùn)中扣除后， 剩余的利潤(rùn)作為股利分配；有剩余則分，無(wú)則不分。這樣，公司就不得不降價(jià)以吸引投資者來(lái)購(gòu)買(mǎi)。 公司的管理者（內(nèi)部人）與購(gòu)買(mǎi)該公司新股的潛在投資者（外部人）獲取信息的成本是不一樣的，這也會(huì)導(dǎo)致外部融資成本的增加。無(wú)論如何，當(dāng)公司改變股利政策時(shí)，應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，及時(shí)公開(kāi)的向投資者進(jìn)行解釋。 信息因素 一般來(lái)說(shuō)，投資者會(huì)把公司增加現(xiàn)金股利、股票分割或者股票回購(gòu)視為利好消息，而把股票合并視為壞消息；利好消息會(huì)推動(dòng)股價(jià)的上升，而壞消息會(huì)致使股價(jià)下跌，從而影響到股東財(cái)富。 ④ 公司按 2： 1拆股 ， 得到表 76 資產(chǎn)（萬(wàn)元） 負(fù)債與股東權(quán)益（萬(wàn)元） 現(xiàn)金 0 債務(wù) 0 其他資產(chǎn) 10000 權(quán)益 10000 總額 10000 總額 10000 表 76：維信公司拆分普票后的資產(chǎn)負(fù)債表 在外流通股票數(shù)量＝ 200萬(wàn)；每股價(jià)格＝ 50元 在無(wú)摩擦的環(huán)境下 ， 公司采取股票分割計(jì)劃 ， 將一股拆成兩股 ， 股東權(quán)益不變 ， 在外流通的股票數(shù)翻倍 ， 每股價(jià)格下降一半 ， 則股東財(cái)富保持不變 。由于回購(gòu)的股票成為公司的庫(kù)藏股，也是股東財(cái)富的一部分，因此股東財(cái)富并未發(fā)生改變。 公司在外流通的股票數(shù)量為 100萬(wàn)股 ， 市場(chǎng)價(jià)格為每股 100元 。M定理中的股利政策理論 ， 該理論在一系列假設(shè)條件下 ， 認(rèn)為投資者并不關(guān)注其收益是以股利形式獲得還是以股票增值形式獲得 ， 股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值 （ 或者股票價(jià)格 ） 不會(huì)產(chǎn)生任何影響 ， 公司價(jià)值完全是受其投資決策所決定的獲利能力影響的。 （ 3） Mamp。 它與公司的借款 、投資決策密切相關(guān) 。 現(xiàn)實(shí)生活中 ， 由于各國(guó) （ 地區(qū) ） 政府對(duì)股票回購(gòu)一般采取禁止或者限制規(guī)定 ， 因而 ， 股份公司采用股票回購(gòu)的形式發(fā)放股利 ， 受到了一定的限制 。 無(wú)摩擦環(huán)境下的股利政策 ④ 股票回購(gòu)： 股票回購(gòu)是股份公司向其股東返還現(xiàn)金的一種方式 ， 它可以看作是現(xiàn)金股利的一種替代方法 。 公司為了解決目前股票股價(jià)過(guò)低的情況 ， 可以采取合并股票來(lái)提高價(jià)格 。 比如在美國(guó) ， 股票股利的發(fā)放率低于 25%，而高于 25%的稱(chēng)為股票分割 。 一般來(lái)說(shuō) ， 股票分割向市場(chǎng)傳達(dá)的是利好消息 ， 這是由于公司的股價(jià)急劇上升而短期之內(nèi)無(wú)法下降 ， 拆分股票可以使更多的投資者購(gòu)買(mǎi) ， 從而穩(wěn)定股價(jià) 。 無(wú)摩擦環(huán)境下的股利政策 ③ 股票分割與合并： 股票分割：將面額較高的股票轉(zhuǎn)換成面額較小股票的行為 。 發(fā)放股票股利最大的優(yōu)勢(shì)是它不會(huì)給公司帶來(lái)現(xiàn)金流出的壓力 ， 最大的弊端就是股數(shù)的增加致使股價(jià)下跌 ， 倘若公司沒(méi)有良好的成長(zhǎng)性 ， 下跌的股價(jià)不能及時(shí)的恢復(fù) ， 長(zhǎng)期持續(xù)會(huì)影響公司的聲譽(yù) 。 ② 股票股利：公司將應(yīng)分配給股東的股利以本公司股票的形式支付給股東 。 （ 2） 股利支付的方式： ① 現(xiàn)金股利：現(xiàn)金股利是最常見(jiàn)也是最主要的股利支付方式 ， 是指公司將應(yīng)分配給投資者的股利直接以現(xiàn)金形式支付給股東 。 在除息日之前 ， 股利權(quán)屬于股票 ， 買(mǎi)入股票就享有了股利權(quán)；在除息日之后， 股利權(quán)屬于原來(lái)的股東 ， 買(mǎi)賣(mài)股票不再含有股利權(quán) ， 故股票價(jià)格下降 。 ① 股利宣告日：公司董事會(huì)將股利支付決定予以公告的日期 ② 股權(quán)登記日：又稱(chēng)作除權(quán)日 ， 即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記的日期 ， 一般在股利宣告日后的兩至三周內(nèi) 。比如有兩家公司，這兩家公司每年預(yù)期獲得的每股盈利是相同的，但一家公司盈利很穩(wěn)定，而另一家公司則風(fēng)險(xiǎn)較大，盈利變動(dòng)頻繁，那么投資者一般愿意花更高的價(jià)錢(qián)來(lái)購(gòu)買(mǎi)盈利穩(wěn)定的公司的股票，這會(huì)推高其價(jià)格，因此盈利穩(wěn)定公司的市盈率要高于盈利不穩(wěn)定的公司。這是因?yàn)橘N現(xiàn)率和股票的風(fēng)險(xiǎn)是正相關(guān)的，即公司的風(fēng)險(xiǎn)越高，相應(yīng)的貼現(xiàn)率水平也就越高。因?yàn)楣驹偻顿Y項(xiàng)目的收益率越高，意味著公司未來(lái)投資機(jī)會(huì)價(jià)值越大，投資者購(gòu)買(mǎi)需求旺盛致使公司股票價(jià)格上升，其市盈率也就越高，反之亦然。 當(dāng) ROE＞ k時(shí)： R越高，市盈率才會(huì)越高，也就是說(shuō)，投資者預(yù)期公司未來(lái)有好的投資機(jī)會(huì)，公司將盈利用于再投資的比率越大，投資者認(rèn)為公司未來(lái)增長(zhǎng)的潛力越大，對(duì)該公司股票較高的需求推高了該公司股票的價(jià)格，該公司股票具有更高的市盈率； 當(dāng) ROE＝ k時(shí)，再投資率的高低只會(huì)擴(kuò)大或縮小公司業(yè)務(wù)的規(guī)模，投資者預(yù)期公司未來(lái)沒(méi)有增長(zhǎng)潛力，對(duì)該公司股票需求不旺盛，從而不會(huì)影響到公司的股票價(jià)格和市盈率水平； 當(dāng) ROE＜ k時(shí)，再投資率越高，對(duì)投資者利益造成的損害也就越大，若每股盈利保持不變，市盈率水平會(huì)降低。 ③ 再投資率（ R）：再投資率提高，會(huì)導(dǎo)致公司盈利和股利增長(zhǎng)率的提高，但卻不一定會(huì)提高市盈率。 ② 這與現(xiàn)實(shí)中的情形是相符的，比如一些高科技公司的股票市盈率往往較高，而像公共事業(yè)等公司市盈率卻較低，這是由它們?cè)鲩L(zhǎng)潛力的差異
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