股票價值評估ppt課件-wenkub
2023-01-22 18:28:07 本頁面
【正文】 tttttttttt???????????? ???????????????11139。 零增長股利貼現(xiàn)模型公式： 零增長股利貼現(xiàn)模型適用范圍：零增長股利貼現(xiàn)模型應(yīng)用并不廣泛，只是在對股利政策比較穩(wěn)定的普通股或者優(yōu)先股進(jìn)行估價時才采用。 穩(wěn)定增長股利貼現(xiàn)模型 例如 現(xiàn)有 A、 B、 C三家公司 ， 假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算的各自的貼現(xiàn)率為%、 10%和 %， 三家公司從 1996至 2022年的股利分配歷史資料如表 381所示 ， 請根據(jù)以上數(shù)據(jù)測算 A、 B、 C公司股票的理論價格 。 假設(shè)適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率是每年 20%，請計算該公司股票的內(nèi)在價值是多少 ？ 分析： 年份 股利 D t 增長率 g 0 1 25% 1 25% 2 25% 3 25% 4 5% %5%20 343 ?????? gk DP3332210 %)201(%)201(%201 ? ?????? PDDDP 332 20 ?????? P穩(wěn)定增長股利貼現(xiàn)模型 （ 4） 對于穩(wěn)定增長率 g的理解： ① 股利增長率＝盈利增長率 ， 即如果公司真正處于穩(wěn)定狀態(tài) ， 公司盈利的預(yù)期增長率應(yīng)該可以用來代替股利預(yù)期增長率 。 貼現(xiàn)率大于股息增長率，即 kg，只有滿足這個條件， 的極限才可能趨于零，也只有 kg才能保證 P0是一個有意義的正值。 單一持有期股票的價格： 延伸至 n年： 股票之所以具有價值，是由于它可以為投資者帶來一系列未來紅利現(xiàn)金流；又由于未來紅利現(xiàn)金流發(fā)生在未來各時點，所以股票的當(dāng)前價值應(yīng)該等于預(yù)期未來所有股利現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。 公司的稅后盈余在彌補(bǔ)虧損、提取公積金、公益金和支付優(yōu)先股之后，才輪到普通股紅利的分配。 股票的價值 票面價值：股票票面所載明的價值 賬面價值：公司的資產(chǎn)總額減去負(fù)債總額的價值，即公司的凈資產(chǎn)價值 清算價值：公司在終止經(jīng)營后股票所具有的價值，該價值往往與另外幾種價值的差異較大 內(nèi)在價值：又稱理論價值，是指使用某種股價評估方法求得的股票價值。投資者購買了股票，就不可以中途退股索回本金，若不想繼續(xù)持有股票，可以在二級市場上銷售實現(xiàn)其流動性； 其二，流動性。第七章 股票價值評估 股票價值評估 股票的價值和收益 股票的價值評估方法 股利政策 股票的價值和收益 股票的含義與特點 股票的價值 股票的收益 股票的含義與特點 股票的含義：股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價證券。股票可以在二級市場上轉(zhuǎn)讓、抵押和買賣流通。本課程著重闡述如何采用多種股價評估方法確定股票的內(nèi)在價值或理論價值。 資本利得：又稱市價盈利，是指低價買進(jìn)、高價賣出股票所賺得的差價利潤，它是股票具有魅力的重要原因。 00111 P PPD)E (rk ???? k)( PDP ??? 1 110? ?? ???????????? nt ttnnnn kDPkPkDkDk)( DP102210 )1()1()1(. . .)1(1穩(wěn)定增長股利貼現(xiàn)模型 穩(wěn)定增長股利貼現(xiàn)模型：又稱不變增長模型，該模型相對于股利貼現(xiàn)模型是比較實用的，因為采用股利貼現(xiàn)模型計算股票價格需要預(yù)測未來所有的股利收入，這在實際生活中不太容易操作。 kg或者 k=g這兩種情形都不可以使用該公式，這是由于股票的價格不可能是無窮大的，同時公司也不可能永遠(yuǎn)維持一種超常的增長狀態(tài)。 這是由于既然公司預(yù)期股利增長率是永久持續(xù)下去的 ， 那么公司其他的經(jīng)營指標(biāo)也將預(yù)期以同一速度增長 ， 否則公司將不會是一個穩(wěn)定的狀態(tài) 。 表 71： A、 B、 C公司股利分配情況（ 19962022） 年份（年） A公司（元） B公司（元） C公司（元） 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 穩(wěn)定增長股利貼現(xiàn)模型 第一步：計算股利平均增長率代替穩(wěn)定增長率 g 股利年平均增長率 （ g） ＝ 因此： gA＝ %； gB＝ %； gC＝ % 第二步：根據(jù)穩(wěn)定增長股利貼現(xiàn)模型計算股票的理論價格 根據(jù)公式： 因此：股票 A的預(yù)期價格為 ；股票 B的預(yù)期價格為 ；股票 C的預(yù)期價格為 。 kDP ?0基于贏利和投資機(jī)會的股票價值評估 ——贏利與投資機(jī)會分析法 贏利與投資機(jī)會分析法的觀點：該方法認(rèn)為，一個公司的股利政策不是決定其價值的核心內(nèi)容，而關(guān)注盈利能力及投資機(jī)會有助于人們把注意力集中在價值決定的核心內(nèi)容上來。11110 ]11[111根據(jù)贏利和投資機(jī)會分析，股票的價值包括： 現(xiàn)有業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營的價值 ，即在現(xiàn)有狀態(tài)下未來可能獲得盈利的現(xiàn)值 假定公司將其收益全部以現(xiàn)金紅利的形式支付給股東，而沒有再投資于新的項目，也就是說，該公司不再屬于成長型公司，而是屬于收益型公司，那么該公司股票價格就等于每股紅利除以貼現(xiàn)率，即： 未來投資機(jī)會的凈現(xiàn)值 NPVGO，即未來的盈利的現(xiàn)值減去為獲得該盈利所需要的投資額，即增長機(jī)會的凈現(xiàn)值 kE1kEkDP ??0基于贏利與投資機(jī)會分析法下的股票價值 贏利留存進(jìn)行再投資的公司的股票價值：將所有收益都以紅利的形式支付給股東也許并不是一個好的股利政策。 基于贏利與投資機(jī)會分析法下的股票價值 例如 安泰公司如果不投資新的項目 ， 即保持現(xiàn)有業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營 ， 每年可獲得盈利150,000元 ， 公司在外發(fā)行的股票為 10,000股 ， 則每股盈利為 15元 （ 150000/10000）。 由于投資是在第 1年末進(jìn)行的 ， 因此 ， 該投資導(dǎo)致的現(xiàn)金流入是在第 2年末及其以后發(fā)生的 。需要注意的是，在比較公司的市盈率大小時，要保證計算口徑必須是相同的，否則不具有可比性。 市盈率與 NPVGO以及股利貼現(xiàn)模型的關(guān)系： ENP V G OkEP
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