股票價(jià)值評(píng)估ppt課件-wenkub
2023-01-22 18:28:07 本頁(yè)面
【正文】 tttttttttt???????????? ???????????????11139。 零增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型公式： 零增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型適用范圍：零增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型應(yīng)用并不廣泛，只是在對(duì)股利政策比較穩(wěn)定的普通股或者優(yōu)先股進(jìn)行估價(jià)時(shí)才采用。 穩(wěn)定增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型 例如 現(xiàn)有 A、 B、 C三家公司 ， 假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算的各自的貼現(xiàn)率為%、 10%和 %， 三家公司從 1996至 2022年的股利分配歷史資料如表 381所示 ， 請(qǐng)根據(jù)以上數(shù)據(jù)測(cè)算 A、 B、 C公司股票的理論價(jià)格 。 假設(shè)適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率是每年 20%，請(qǐng)計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值是多少 ？ 分析： 年份 股利 D t 增長(zhǎng)率 g 0 1 25% 1 25% 2 25% 3 25% 4 5% %5%20 343 ?????? gk DP3332210 %)201(%)201(%201 ? ?????? PDDDP 332 20 ?????? P穩(wěn)定增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型 （ 4） 對(duì)于穩(wěn)定增長(zhǎng)率 g的理解： ① 股利增長(zhǎng)率＝盈利增長(zhǎng)率 ， 即如果公司真正處于穩(wěn)定狀態(tài) ， 公司盈利的預(yù)期增長(zhǎng)率應(yīng)該可以用來(lái)代替股利預(yù)期增長(zhǎng)率 。 貼現(xiàn)率大于股息增長(zhǎng)率，即 kg，只有滿足這個(gè)條件， 的極限才可能趨于零，也只有 kg才能保證 P0是一個(gè)有意義的正值。 單一持有期股票的價(jià)格： 延伸至 n年： 股票之所以具有價(jià)值，是由于它可以為投資者帶來(lái)一系列未來(lái)紅利現(xiàn)金流；又由于未來(lái)紅利現(xiàn)金流發(fā)生在未來(lái)各時(shí)點(diǎn)，所以股票的當(dāng)前價(jià)值應(yīng)該等于預(yù)期未來(lái)所有股利現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。 公司的稅后盈余在彌補(bǔ)虧損、提取公積金、公益金和支付優(yōu)先股之后，才輪到普通股紅利的分配。 股票的價(jià)值 票面價(jià)值：股票票面所載明的價(jià)值 賬面價(jià)值：公司的資產(chǎn)總額減去負(fù)債總額的價(jià)值，即公司的凈資產(chǎn)價(jià)值 清算價(jià)值：公司在終止經(jīng)營(yíng)后股票所具有的價(jià)值，該價(jià)值往往與另外幾種價(jià)值的差異較大 內(nèi)在價(jià)值：又稱理論價(jià)值，是指使用某種股價(jià)評(píng)估方法求得的股票價(jià)值。投資者購(gòu)買了股票，就不可以中途退股索回本金，若不想繼續(xù)持有股票，可以在二級(jí)市場(chǎng)上銷售實(shí)現(xiàn)其流動(dòng)性； 其二，流動(dòng)性。第七章 股票價(jià)值評(píng)估 股票價(jià)值評(píng)估 股票的價(jià)值和收益 股票的價(jià)值評(píng)估方法 股利政策 股票的價(jià)值和收益 股票的含義與特點(diǎn) 股票的價(jià)值 股票的收益 股票的含義與特點(diǎn) 股票的含義：股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價(jià)證券。股票可以在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓、抵押和買賣流通。本課程著重闡述如何采用多種股價(jià)評(píng)估方法確定股票的內(nèi)在價(jià)值或理論價(jià)值。 資本利得：又稱市價(jià)盈利，是指低價(jià)買進(jìn)、高價(jià)賣出股票所賺得的差價(jià)利潤(rùn)，它是股票具有魅力的重要原因。 00111 P PPD)E (rk ???? k)( PDP ??? 1 110? ?? ???????????? nt ttnnnn kDPkPkDkDk)( DP102210 )1()1()1(. . .)1(1穩(wěn)定增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型 穩(wěn)定增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型：又稱不變?cè)鲩L(zhǎng)模型，該模型相對(duì)于股利貼現(xiàn)模型是比較實(shí)用的，因?yàn)椴捎霉衫N現(xiàn)模型計(jì)算股票價(jià)格需要預(yù)測(cè)未來(lái)所有的股利收入，這在實(shí)際生活中不太容易操作。 kg或者 k=g這兩種情形都不可以使用該公式，這是由于股票的價(jià)格不可能是無(wú)窮大的，同時(shí)公司也不可能永遠(yuǎn)維持一種超常的增長(zhǎng)狀態(tài)。 這是由于既然公司預(yù)期股利增長(zhǎng)率是永久持續(xù)下去的 ， 那么公司其他的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)也將預(yù)期以同一速度增長(zhǎng) ， 否則公司將不會(huì)是一個(gè)穩(wěn)定的狀態(tài) 。 表 71： A、 B、 C公司股利分配情況（ 19962022） 年份（年） A公司（元） B公司（元） C公司（元） 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 穩(wěn)定增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型 第一步：計(jì)算股利平均增長(zhǎng)率代替穩(wěn)定增長(zhǎng)率 g 股利年平均增長(zhǎng)率 （ g） ＝ 因此： gA＝ %； gB＝ %； gC＝ % 第二步：根據(jù)穩(wěn)定增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型計(jì)算股票的理論價(jià)格 根據(jù)公式： 因此：股票 A的預(yù)期價(jià)格為 ；股票 B的預(yù)期價(jià)格為 ；股票 C的預(yù)期價(jià)格為 。 kDP ?0基于贏利和投資機(jī)會(huì)的股票價(jià)值評(píng)估 ——贏利與投資機(jī)會(huì)分析法 贏利與投資機(jī)會(huì)分析法的觀點(diǎn)：該方法認(rèn)為，一個(gè)公司的股利政策不是決定其價(jià)值的核心內(nèi)容，而關(guān)注盈利能力及投資機(jī)會(huì)有助于人們把注意力集中在價(jià)值決定的核心內(nèi)容上來(lái)。11110 ]11[111根據(jù)贏利和投資機(jī)會(huì)分析，股票的價(jià)值包括： 現(xiàn)有業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的價(jià)值 ，即在現(xiàn)有狀態(tài)下未來(lái)可能獲得盈利的現(xiàn)值 假定公司將其收益全部以現(xiàn)金紅利的形式支付給股東，而沒(méi)有再投資于新的項(xiàng)目，也就是說(shuō)，該公司不再屬于成長(zhǎng)型公司，而是屬于收益型公司，那么該公司股票價(jià)格就等于每股紅利除以貼現(xiàn)率，即： 未來(lái)投資機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值 NPVGO，即未來(lái)的盈利的現(xiàn)值減去為獲得該盈利所需要的投資額，即增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值 kE1kEkDP ??0基于贏利與投資機(jī)會(huì)分析法下的股票價(jià)值 贏利留存進(jìn)行再投資的公司的股票價(jià)值：將所有收益都以紅利的形式支付給股東也許并不是一個(gè)好的股利政策。 基于贏利與投資機(jī)會(huì)分析法下的股票價(jià)值 例如 安泰公司如果不投資新的項(xiàng)目 ， 即保持現(xiàn)有業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營(yíng) ， 每年可獲得盈利150,000元 ， 公司在外發(fā)行的股票為 10,000股 ， 則每股盈利為 15元 （ 150000/10000）。 由于投資是在第 1年末進(jìn)行的 ， 因此 ， 該投資導(dǎo)致的現(xiàn)金流入是在第 2年末及其以后發(fā)生的 。需要注意的是，在比較公司的市盈率大小時(shí)，要保證計(jì)算口徑必須是相同的，否則不具有可比性。 市盈率與 NPVGO以及股利貼現(xiàn)模型的關(guān)系： ENP V G OkEP
規(guī)章制度相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1