股票價(jià)值評(píng)估ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-01-07 18:28本頁(yè)面
【正文】 藏股，也是股東財(cái)富的一部分，因此股東財(cái)富并未發(fā)生改變。 ③ 公司按 10%發(fā)放股票股利 ， 得到表 75 資產(chǎn)（萬(wàn)元） 負(fù)債與股東權(quán)益（萬(wàn)元） 現(xiàn)金 0 債務(wù) 0 其他資產(chǎn) 10000 權(quán)益 10000 總額 10000 總額 10000 表 75：維信公司發(fā)放股票股利后的資產(chǎn)負(fù)債表 在外流通股票數(shù)量＝ 110萬(wàn)；每股價(jià)格＝ 在無(wú)摩擦的環(huán)境下，公司向股東發(fā)放了 10萬(wàn)股的股票股利，股東權(quán)益未發(fā)生改變，在外流通的股票數(shù)增加了 10萬(wàn)股，因此股票價(jià)格下降為 ，股東財(cái)富保持不變。 ④ 公司按 2： 1拆股 ， 得到表 76 資產(chǎn)（萬(wàn)元） 負(fù)債與股東權(quán)益（萬(wàn)元） 現(xiàn)金 0 債務(wù) 0 其他資產(chǎn) 10000 權(quán)益 10000 總額 10000 總額 10000 表 76：維信公司拆分普票后的資產(chǎn)負(fù)債表 在外流通股票數(shù)量＝ 200萬(wàn)；每股價(jià)格＝ 50元 在無(wú)摩擦的環(huán)境下 ， 公司采取股票分割計(jì)劃 ， 將一股拆成兩股 ， 股東權(quán)益不變 ， 在外流通的股票數(shù)翻倍 ， 每股價(jià)格下降一半 ， 則股東財(cái)富保持不變 。 現(xiàn)實(shí)生活中摩擦因素對(duì)股利政策的影響 稅收因素 信息因素 融資成本因素 稅收因素 現(xiàn)實(shí)生活中，如果單從稅收角度考慮，發(fā)放現(xiàn)金股利會(huì)使股東財(cái)富下降，因?yàn)楣蓶|取得的現(xiàn)金股利要繳納所得稅； 公司采用股票回購(gòu)的方式發(fā)放股利，是由股票持有者賣(mài)回給公司的，在現(xiàn)實(shí)中股東以高價(jià)出售股票賺取的差額要繳納資本利得稅； 公司發(fā)放股票股利可以達(dá)到避稅的效果，股票股利可以推遲納稅時(shí)間，只有當(dāng)股東轉(zhuǎn)讓股票時(shí)，才須繳納資本利得稅，同時(shí)資本利得稅還要低于現(xiàn)金股利所需繳納的所得稅率。 信息因素 一般來(lái)說(shuō)，投資者會(huì)把公司增加現(xiàn)金股利、股票分割或者股票回購(gòu)視為利好消息，而把股票合并視為壞消息；利好消息會(huì)推動(dòng)股價(jià)的上升，而壞消息會(huì)致使股價(jià)下跌，從而影響到股東財(cái)富。 對(duì)于發(fā)放股票股利是利好消息還是壞消息，看法不同，有的人認(rèn)為發(fā)放股票股利會(huì)向市場(chǎng)傳達(dá)公司將繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對(duì)公司的信心；也有的人認(rèn)為發(fā)放股票股利是由于公司資金周轉(zhuǎn)不靈造成的，從而動(dòng)搖投資者信心，加劇股價(jià)的下跌。無(wú)論如何，當(dāng)公司改變股利政策時(shí)，應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，及時(shí)公開(kāi)的向投資者進(jìn)行解釋。 融資成本因素 當(dāng)公司想增發(fā)新股的時(shí)候，會(huì)偏好于向股東支付非現(xiàn)金股利，譬如發(fā)放股票股利等，因?yàn)樾枰刚?qǐng)承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)代為發(fā)行股票，公司需要支付一筆可觀的推銷(xiāo)新股的成本和傭金。 公司的管理者（內(nèi)部人）與購(gòu)買(mǎi)該公司新股的潛在投資者（外部人）獲取信息的成本是不一樣的，這也會(huì)導(dǎo)致外部融資成本的增加。外部人會(huì)懷疑新股發(fā)行的原因，會(huì)擔(dān)憂(yōu)內(nèi)部人知道了什么不利于公司的壞消息。這樣，公司就不得不降價(jià)以吸引投資者來(lái)購(gòu)買(mǎi)。所以，與向外發(fā)行新股相比，在現(xiàn)實(shí)生活中，內(nèi)部融資可以增加公司現(xiàn)有股東的財(cái)富。 實(shí)踐中的股利政策 （ 1） 剩余股利政策（ Residual Dividend） 在確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)后，核算出計(jì)劃要投資的 高收益項(xiàng)目所需的權(quán)益資本，從凈利潤(rùn)中扣除后， 剩余的利潤(rùn)作為股利分配；有剩余則分，無(wú)則不分。 優(yōu)點(diǎn)：可以保持公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)； 缺點(diǎn)：股利政策不穩(wěn)定。 舉例： Britton公司正在考慮 4個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)信息如下： 公司的資本成本為 14%，融資結(jié)構(gòu)為：債務(wù) 40%，普通股 權(quán)益 60%，可用于再投資的內(nèi)部資金總額為 75萬(wàn)美元。問(wèn) 應(yīng)投資哪些項(xiàng)目？根據(jù)剩余股利政策，紅利為多少？ 項(xiàng)目 A B C D 投資規(guī)模 $275,000 $325,000 $550,000 $400,000 內(nèi)部收益率 % % % % 實(shí)踐中的股利政策 1. 根據(jù)項(xiàng)目的 IRR和 WACC比較，應(yīng)投資于 項(xiàng)目 A、 B、 C，共需資金 275000+325000+550000=1150000（美元） 2. 按照公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，權(quán)益占 60% 權(quán)益資本共需 1150000*60%=690000（美元） 3. 由于公司可用的內(nèi)部資金為 750000美元 可用于分配的資金為 750000690000=60000（美元） 實(shí)踐中的股利政策 （ 2） 穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策 將每年的股利確定在一定水平上并維持基本穩(wěn)定， 根據(jù)公司每年盈利增長(zhǎng)的情況，在確信公司未來(lái)的 盈利能力足以提高股利支付能力時(shí)，再按目標(biāo)增長(zhǎng) 率逐步提高公司的股利支付水平。 優(yōu)點(diǎn)：①有利于向市場(chǎng)傳遞積極信息； ②吸引對(duì)股利有較高依賴(lài)性的股東。 缺點(diǎn)：股利支付與盈利相脫節(jié)，在盈利不穩(wěn)定的時(shí)候可能 導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化。 實(shí)踐中的股利政策 （ 3） 固定股利支付率政策 公司將股利與盈利掛鉤，按股利占盈利的比 率作為計(jì)算股利支付數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)。 優(yōu)點(diǎn)：股東所獲股利與公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效緊密聯(lián)系， 股東與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)； 缺點(diǎn)：股利不穩(wěn)定，隨盈利變動(dòng)而波動(dòng)，容易導(dǎo)致 股價(jià)不穩(wěn)定。 實(shí)踐中的股利政策 （ 4） 低正常股利加額外股利政策 在正常情況下，公司支付較低的“正常股利”給股東， 但在盈利較好的年份，除支付“正常股利”外，派發(fā) “額外股利”給股東。 優(yōu)點(diǎn)：有利于穩(wěn)定股價(jià)，具有較大的靈活性； 缺點(diǎn)：當(dāng)公司在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)一直發(fā)放額外股利時(shí)， 會(huì)被股東當(dāng)作正常股利，一旦取消額外股利， 容易造成 “ 公司財(cái)務(wù)狀況惡化 ” 的錯(cuò)誤印象。 實(shí)踐中的股利政策 （ 5） 股利再投資計(jì)劃（ DRIP） 在 20世紀(jì) 70年代，多數(shù)大公司開(kāi)始實(shí)行股利再投資計(jì)劃， 從而股東可以將所得的股利以股票的形式投資于該公司。 DRIP可分為兩種： ①只涉及已在市場(chǎng)上流通的 “ 舊股 ” 型計(jì)劃； ②包括新發(fā)行股票在內(nèi)的“新股”型計(jì)劃。 優(yōu)點(diǎn)：毋須支付新股發(fā)行費(fèi)用； 缺點(diǎn)：不適宜需要現(xiàn)金的投資者 實(shí)踐中的股利政策 （ 6） 股利回購(gòu)計(jì)劃（ SRP） 公司使用剩余現(xiàn)金或發(fā)行債券的收入， 購(gòu)回股東手中的股票，變相地發(fā)放股 利；被公司購(gòu)回的股票稱(chēng)為庫(kù)藏股。 實(shí)踐中的股利政策
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