證券價值評估ppt課件-資料下載頁
2025-05-12 13:12本頁面
【正文】 在到期日前購買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為 “ 零息債券 ” 。 –零息債券沒有標明利息計算規(guī)則的，通常采用按年計息的復利計算規(guī)則。 –純貼現(xiàn)債券的價值： (1 ) nFPVi? ?純貼現(xiàn)債券模型運用 ? 【 例 】 有一純貼現(xiàn)債券，面值 1 000元， 20年期。假設折現(xiàn)率為 10%，其價值為： – PV＝ 1000/（ 1+10%） 20＝ （元） ? 【 例 】 有一 5年期國庫券，面值 1 000元，票面利率 12%，單利計息，到期時一次還本付息。假設折現(xiàn)率為 10%（復利、按年計息），其價值為： – PV ＝（ 1000+1000 12% 5） /（ 1+10%） 20 ＝ 1600/＝ （元） ?到期一次換本付息的債券，實際上也是一種純貼現(xiàn)債券，只不過到期日不是按面值支付而是本利和作單筆支付。 （二）債券估價模型 —— 其他模型 3 ? 永久債券 – 是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。 ? 英國和美國都發(fā)行過這種公債。對于永久公債，通常政府都保留了回購債券的權力。 – 優(yōu)先股實際上也是一種永久債券。 – 永久債券的價值計算公式： – 【 例 】 有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息 40元。假設折現(xiàn)率為 10%，則其價值為： – PV ＝ 40/10%＝ 400（元） PV ? 利 息 額折 現(xiàn) 率（三）債券的收益率 ? 到期收益率： 是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。 它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率 。 ? 公式： – 購進價格＝每年利息 年金現(xiàn)值系數(shù) +面值 復利現(xiàn)值系數(shù) – V＝ I〃 （ P/A， i， n） +M〃 （ P/F， i， n） ? 式中： V——債券的價格； I——每年的利息； M——面值； n——到期的年數(shù)； i——折現(xiàn)率。 ? 【 例 】 ABC公司 20 1年 2月 1日用平價購買一張面額為 1 000元的債券，其票面利率為 8%，每年 2月 1日計算并支付一次利息，并于 5年后的 1月 31日到期。該公司持有該債券至到期日，計算其到期收益率。 – 1000＝ 80 （ P/A， i， 5） +1 000 （ P/F， i， 5） 解該方程要用 “ 試誤法 ” 。 – 用 i＝ 8%試算： – 80 （ P/A， 8%， 5） +1 000 （ P/F， 8%, 5） – ＝ 80 +1 000 ＝ 1000（元） ? 平價購買的每年付息一次的債券的到期收益率等于票面利率。 – 例如，買價是 1 105元，則： – 1105＝ 80 （ P/A， i， 5） +1 000 （ P/F， i， 5） – 用 i＝ 6%試算： – 80 （ P/A， 6%， 5） +1000 （ P/F， 6%， 5） – ＝ 80 +1 000 ＝ +747＝ 1 （元） – 用 i＝ 4%試算： – 80 （ P/A， 4%， 5） +1 000 （ P/F， 4%， 5） – ＝ 80 +1 000 ＝ +822＝ 1 （元） – 折現(xiàn)結果高于 1 105，可以判斷，收益率高于 4%。用 插補法 計算近似值： – R＝ 4%+ （ ） /（ ） （ 6%4%）＝ % 收益率越低，現(xiàn)值越大；收益率越高，終值越大。 ? 如果買價和面值不等，則收益率和票面利率不同。 – 溢價購買 → 到期收益率低于票面利率； – 折價購買 → 到期收益率高于票面利率； ? 投資決策方法： 到期收益率是指導選購債券的標準，它可以反映債券投資的按復利計算的真實收益率。如果高于投資人要求的報酬率，則應買進該債券，否則就放棄。 ? 持有期收益率（中途出售） 指買入債券后持有一段時間，又在債券到期前將其出售而得到的收益，包括持有債券期間的利息收入和資本損益與買入債券的實際價格之比率。 ( ) %1 0 0購買 價格利息+購買 價格出售價格持有期收益率 ??（三）債券價值的影響因素 ? 影響債券定價的因素： 折現(xiàn)率、利息率、計息期和到期時間 。 1. 折現(xiàn)率與債券價值成反向變化 債券定價的基本原則是： – 折現(xiàn)率 =債券 (票面 )利率時，債券價值 =面值， 平價發(fā)行 ； – 如果折現(xiàn)率 ﹥ 債券利率，債券的價值 ﹤ 面值， 折價發(fā)行 ； – 如果折現(xiàn)率 ﹤ 債券利率，債券的價值 ﹥ 面值， 溢價發(fā)行 。 （ 1）對于平息債券 （連續(xù)支付利息，支付期無限小的情景下）： 在折現(xiàn)率一直保持不變情況下，不管它高于或低于票面利率，債券價值隨著到期時間縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價值等于債券面值。 溢價發(fā)行債券，價值逐漸下降； 平價發(fā)行債券，價值保持不變； 折價發(fā)行債券，價值逐漸上升。 （ 2）若每隔一段時間支付一次利息，債券價值會呈現(xiàn)周期性波動， （例如流通債券價值的周期性波動情況。） （三）債券價值的影響因素 到期時間（年） 債券價值（元） 5 4 3 2 1 0 i=8% i=10% i=6% 1000 5年期債券，離到期時間還有2年，債券票面利率為 8%。 – 折價發(fā)行（期限和必要報酬率相同），利息支付頻率高的債券價值低 . – 溢價發(fā)行（期限和必要報酬率相同），利息支付頻率高的債券價值高 . （三）債券價值的影響因素
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