【正文】 票上市重數(shù)量輕質(zhì)量的局面。在通道制下，證監(jiān)會對每家券商同時能夠推薦的股票家數(shù)進行嚴格限制，并對券商的執(zhí)業(yè)質(zhì)量進行年度考核，以此確定下年度的通道家數(shù)。通道制本身具有計劃色彩，造成資源壟斷。 ? 通道制： 在發(fā)行核準制下，只有具有主承銷商和保薦機構(gòu)資格的證券經(jīng)營機構(gòu)才能向證監(jiān)會推薦股票和可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行申請。中國證監(jiān)會不接受別的機構(gòu)、行政部門或個人的推薦。企業(yè)債券的發(fā)行申請由國家發(fā)改委審批。 ? 證券發(fā)行上市保薦人制度 ? 2022年 《 證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法 》 確定保薦制取代通道制。）“保薦制”階段（ 2022年 2月至今）。“保薦制”下，企業(yè)發(fā)行上市不但要有保薦機構(gòu)進行保薦，還需要具有保薦代表人資格的從業(yè)人員具體負責(zé)保薦工作。保薦工作分為兩個階段，即盡職推薦階段和持續(xù)督導(dǎo)階段。“保薦制”的核心內(nèi)容是進一步強化和細化了保薦機構(gòu)的責(zé)任，尤其是以保薦代表人為代表的證券從業(yè)人員的個人責(zé)任。實施證券發(fā)行上市保薦制度是深化發(fā)行審核制度改革的重大舉措，是對證券發(fā)行上市建立市場約束機制的重要制度探索，將推動證券發(fā)行制度從核準制向注冊制轉(zhuǎn)變。 ? “保薦制”是指由保薦人負責(zé)發(fā)行人的上市推薦 和輔導(dǎo)，核實公司發(fā)行文件與上市文件中資料是否真實準確完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴格的信息披露制度，承擔(dān)風(fēng)險防范責(zé)任。簡言之保薦制將使 券商 負有一定的連帶擔(dān)保責(zé)任，實施證券發(fā)行上市保薦制度是中國證監(jiān)會深化發(fā)行制度改革的又一重大舉措，是對證券發(fā)行上市建立市場約束機制的重要制度探索。 ? 保薦制度有四個主要的內(nèi)容， ? 第一個內(nèi)容就是建立了一套保薦代表人的登記注冊制度，今后企業(yè)要發(fā)行上市必須要“雙?！?，一個是機構(gòu)的保薦，一個是個人的保薦，機構(gòu)就是符合條件的證券公司登記注冊為保薦機構(gòu)以后，它可以推薦企業(yè)發(fā)行上市，但是光有機構(gòu)還不行，還需要證券公司的具體從業(yè)人員，它符合條件可以登記注冊為保薦代表人，他也要對企業(yè)的發(fā)行上市進行個人的保薦。所以這個“雙保”對于建立我們這個保薦制度是非常重要的， ? 第二項比較重大的內(nèi)容就是它明確了保薦期間，我們講保薦期間分為前后兩個部分，一個是企業(yè)發(fā)行上市的申請，中國證監(jiān)會受理以后，到它發(fā)行上市之前，這段時間是中國證監(jiān)會進行審核的過程，這段時間我們叫盡職推薦時間，發(fā)行上市以后后面還有一段時間叫持續(xù)的督導(dǎo)期間，這兩個期間加在一起就是整個的保薦期間。 ? 第三， 《 辦法 》 明確了保薦責(zé)任，保薦責(zé)任也分成兩個階段，在盡職推薦階段它應(yīng)該保證他向證監(jiān)會提交的所有關(guān)于發(fā)行上市的這些申請文件應(yīng)該是真實準確完整的，用法律語言說就是不能有虛假陳述，不能有誤導(dǎo)性陳述，不能有重大的遺漏，在發(fā)行上市以后的持續(xù)督導(dǎo)階段我們叫持續(xù)督促指導(dǎo)階段，他應(yīng)該持續(xù)地關(guān)注發(fā)行人規(guī)范的信息披露，發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營的合規(guī)性，發(fā)行人按照法律法規(guī)的要求，他應(yīng)該做的事他做到?jīng)]做到，他應(yīng)該進行持續(xù)的關(guān)注及時地來提醒發(fā)行人，如果發(fā)現(xiàn)了發(fā)行人有違法違規(guī)的地方，應(yīng)該督促發(fā)行人進行糾正，這些是他后續(xù)的責(zé)任。 ? 第四，責(zé)任追究制度就是保薦制度的比較重要的內(nèi)容，責(zé)任追究引進了持續(xù)信用監(jiān)管和“冷淡對待”的這樣一個監(jiān)管的措施，就是說在保薦機構(gòu)和保薦人推薦企業(yè)發(fā)行上市時，如果出現(xiàn)重大的違法違規(guī)我們按照過往的法律法規(guī)要對他追究一定的行政責(zé)任和法律責(zé)任，可以進行行政處罰，嚴重的還可以移交司法部門，但是在保薦制度里面除此之外我們還引進了一種對他信用的表現(xiàn)持續(xù)進行監(jiān)督，然后如果他出現(xiàn)比較大的問題的時候我們可以三個月、六個月或者更長的時間不受理他的推薦申請，這個是一種“冷淡對待”， (二 )發(fā)行核準制與審批制的比較 ? 第一，術(shù)語差別。 《 證券法 》 采“核準”術(shù)語，《 公司法 》 及 《 股票條例 》 主要采取“批準”和“審批”術(shù)語。對“核準”和“審批”含義，我國現(xiàn)行法律并未作出相應(yīng)解釋。在字面含義上，核準是對股票發(fā)行申請進行復(fù)核以及作出批準或不予批準的決定，審批則是對債券發(fā)行申請的審查及作出批準或不予批準的決定。核準和審批雖術(shù)語有別，但均強調(diào)有權(quán)機構(gòu)對證券發(fā)行申請的最后批準權(quán)，實質(zhì)含義并無不同。 ? 第二，主體差別。 《 公司法 》 作為 《 證券法 》 的基礎(chǔ)性法律，所確定的批準權(quán)主體是“國務(wù)院證券管理部門”， 《 證券法 》則確定的股票公開發(fā)行核準機構(gòu)為“國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)”，債券發(fā)行審批機構(gòu)為“國務(wù)院授權(quán)的部門”。在實踐中，證監(jiān)會負責(zé)股票發(fā)行核準，發(fā)行公司債券由國家計劃委員會及中國人民銀行負責(zé)審批。 ? 第三，程序差別。根據(jù) 《 股票條例 》 第 12條規(guī)定的“公開發(fā)行股票申請及批準程序”，地方企業(yè)的發(fā)行申請應(yīng)經(jīng)地方人民政府審批，中央企業(yè)則經(jīng)中央企業(yè)主管部門審批，上述審批決定作出后，報請證券監(jiān)管機構(gòu)復(fù)核，形成“先審批、后復(fù)核”的申請批準程序。 根據(jù)最近的實踐做法，雖然地方政府或中央企業(yè)主管部門依然負責(zé)推薦發(fā)行申請，但審批權(quán)已逐漸轉(zhuǎn)移至證券監(jiān)管機構(gòu)。 《 證券法 》 沒有規(guī)定地方人民政府和中央企業(yè)主管部門的推薦和審批權(quán)，甚至在第 14條第 1款明確規(guī)定“國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會，依法審核股票發(fā)行申請”。這是對過去通常做法的改變，但 《 證券法 》 相關(guān)規(guī)定依然為地方政府或中央企業(yè)主管部門的推薦權(quán)保留存在的空間。如 《 證券法 》 第 2條和第 10條均確認了行政法規(guī)的地位， 《 股票條例 》 作為國務(wù)院頒布的行政法規(guī)，若未作修改或廢止，顯然會繼續(xù)適用；再如，《 證券法 》 第 12條規(guī)定“發(fā)行人依法申請公開發(fā)行證券所提交的申請文件的格式、報送方式，由依法負責(zé)核準或者審批的機構(gòu)或者部門規(guī)定”。這里所稱“報送方式”，依照以往實踐做法，也顯然可以包括由地方政府或中央企業(yè)主管部門的推薦程序。