【正文】 額和股本結(jié)構(gòu)。 二、證券承銷與證券發(fā)行的分類 ? 按照證券是否通過證券公司承銷作為標(biāo)準(zhǔn)，證券發(fā)行分為直接發(fā)行和間接發(fā)行。 ? 間接發(fā)行是指證券發(fā)行人委托證券公司承銷所發(fā)行的有價(jià)證券，并由證券公司辦理證券發(fā)行事宜并承擔(dān)約定的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。 ? 證券發(fā)行人在選擇證券發(fā)行方式時(shí)，必須依照證券法的有關(guān)規(guī)定，確定證券發(fā)行方式。 (2)對于境外上市外資股之發(fā)行是否必須采用間接發(fā)行方式，現(xiàn)行法律未作明確規(guī)定，但實(shí)踐中均采用間接發(fā)行。 第三節(jié) 證券發(fā)行審核制度 ? 證券發(fā)行是企業(yè)進(jìn)入資本市場的第一步，與證券發(fā)行人利益攸關(guān)，更涉及對投資者利益的保護(hù)。各國證券法均堅(jiān)持對證券發(fā)行實(shí)施監(jiān)管，但對具體監(jiān)管方式，各國證券法存在較大分歧。 ? 全球證券監(jiān)管模式主要為兩種思路：一是“披露為本原則”，這是以美國、英國為代表的成熟市場的制度特征，但“安然事件”使這一原則面臨保護(hù)弱勢投資者權(quán)益的挑戰(zhàn)。 一、注冊制與核準(zhǔn)制的特點(diǎn) (一 )注冊制的含義及特點(diǎn) 注冊制又稱登記制或申報(bào)生效制，是指證券發(fā)行申請人將擬公開的信息和資料送交證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)只對申報(bào)的文件是否符合法定的信息披露義務(wù)要求進(jìn)行審查的一種證券發(fā)行管理體制。 ? 證券發(fā)行注冊制是證券發(fā)行管理制度中的重要形態(tài)，也是很多國家普遍采取的證券發(fā)行監(jiān)管方式。其中，美國證券法是采取發(fā)行注冊制的典型代表。任何公司，不論它有多大或多小，無論它是否盈利，不論它重要或不重要，均可上市，只要全面披露證券交易委員會要求的資料， 當(dāng)然，還要有一旦獲得此種資料便要購買它的股份的人。 ? 根據(jù)證券發(fā)行注冊制，凡是擬發(fā)行證券的證券發(fā)行人，必須將依法應(yīng)當(dāng)公開的、與所發(fā)行證券有關(guān)的一切信息和資料，合理制成法律文件并公諸于眾，且內(nèi)容不得含有虛假陳述、重大遺漏或信息誤導(dǎo)，否則，證券發(fā)行人應(yīng)承擔(dān)民事責(zé)任乃至刑事責(zé)任。 ? 證券發(fā)行注冊制包含以下主要內(nèi)容： ? (1)證券法無須規(guī)定股票或者公司債券發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件；能夠發(fā)行證券的公司既可以是業(yè)績優(yōu)良的公司，也可以是業(yè)績平平甚至是虧損公司，與該等企業(yè)投資價(jià)值有關(guān)的任何實(shí)質(zhì)性條件，并非法律要求的發(fā)行條件。 ? (3)對投資者是否獲得投資回報(bào)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不承擔(dān)任何形式的保證責(zé)任，而完全取決于所投資公司的實(shí)際營業(yè)狀況。 ? (4)證券發(fā)行人必須依照法律的強(qiáng)制性規(guī)定，全面公開與證券發(fā)行的相關(guān)資料，證券發(fā)行人不得向投資者或潛在投資者隱瞞與所發(fā)行證券有關(guān)的任何重要或重大信息，否則，證券發(fā)行人及其他相關(guān)人員應(yīng)承擔(dān)嚴(yán)格的法律責(zé)任。 ? 證券發(fā)行人募集股份時(shí)，必須制作并公布招股說明書，以公開發(fā)行人的業(yè)務(wù)情況、財(cái)產(chǎn)情況、財(cái)務(wù)狀況、籌資用途、發(fā)行人董事和公司高級管理人員及主要股東情況、主要法律訴訟等，以幫助證券發(fā)行人經(jīng)濟(jì)地獲得與證券發(fā)行有關(guān)的各種信息，也可以協(xié)助投資者便利地閱讀證券發(fā)行信息。發(fā)行人要借助各種中介機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整； 證券發(fā)行文件通常由如律師或會計(jì)師協(xié)助準(zhǔn)備，通過專業(yè)人員的專業(yè)性審慎調(diào)查，最大限度地保證所披露信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。 (二 )核準(zhǔn)制的含義與特點(diǎn) ? 證券發(fā)行核準(zhǔn)制，是指證券發(fā)行人在遵守信息披露義務(wù)的同時(shí)，證券發(fā)行 必須符合證券法規(guī)定的證券發(fā)行條件 并接受政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；政府有權(quán)對證券發(fā)行人資格及其所發(fā)行證券作出審查和決定。核準(zhǔn)制遵循信息公開和合規(guī)性管理相結(jié)合的原則。 ? 證券發(fā)行核準(zhǔn)制具有以下特點(diǎn)： ? (1)證券法規(guī)定證券發(fā)行人的發(fā)行資格及證券發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件。 ? (2)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對證券發(fā)行享有獨(dú)立審查權(quán)。 ? (3)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在核準(zhǔn)證券發(fā)行申請后，如發(fā)現(xiàn)存在其他違法情勢時(shí)，有權(quán)撤銷已作出的核準(zhǔn)與批準(zhǔn)，且證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)撤銷已作出核準(zhǔn)的，無須承擔(dān)責(zé)任。 (一 )證券發(fā)行條件的法律地位 采用核準(zhǔn)制的國家往往對證券發(fā)行人的資格及條件，包括發(fā)行人營業(yè)狀況、盈利狀況、支付狀況和股本總額等，作出明確規(guī)定。相應(yīng)地，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)權(quán)或?qū)彶闄?quán)，當(dāng)然包含了對證券發(fā)行條件適法性的審查。 ? (二 )信息公開原則的實(shí)現(xiàn)方式 無論采取注冊制或核準(zhǔn)制，均重視信息披露在證券發(fā)行中的地位，但比較注冊制和核準(zhǔn)制，兩者在信息公開的實(shí)現(xiàn)方式上存在差別。政府在信息披露中的作用非常特殊，“我們的任務(wù)只有一個(gè)，就是堅(jiān)持每種在州際新發(fā)售的證券必須完全公開信息，并且不允許與發(fā)行相關(guān)的任何重要信息在公開前遺漏”，“這一信條，將提供真實(shí)信息的義務(wù)賦予發(fā)行者，使其成為誠信發(fā)行證券和公眾對市場建立信心的動(dòng)力” 。 ? 在核準(zhǔn)制下，信息披露同樣是基礎(chǔ)性法律要求，證券發(fā)行人必須履行信息披露義務(wù)，應(yīng)當(dāng)對與證券發(fā)行有關(guān)的各種重大信息予以充分有效的事先披露；但為了使所披露信息適合其發(fā)行條件的要求，使所發(fā)行證券對特定市場具有更強(qiáng)的適應(yīng)性，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)對擬發(fā)行證券的品質(zhì)作出審查，并決定是否允許其發(fā)行。 ? (三 )投資者素質(zhì)的假定 任何證券發(fā)行審批制度的設(shè)計(jì)，都以對投資者群體的素質(zhì)假設(shè)為存在前提。所謂商人，應(yīng)當(dāng)是能夠判斷投資之商業(yè)利益并趨利避害的人，在信息充分、準(zhǔn)確的情況下，其能夠作出正確而非錯(cuò)誤的投資判斷。相反，1933年法令要求對接受募股的人提供一份招股說明書。這樣，作出投資決定的責(zé)任就落在投資者身上；而保證投資者得到有關(guān)資料的責(zé)任，則在證券交易委員會。它以廣泛存在各種非專業(yè)投資者作為其假定前提。如果放任其自行評價(jià)證券價(jià)值，即使在充分、準(zhǔn)確和完整地披露信息基礎(chǔ)上