證券分析ppt課件(2)-資料下載頁
2025-05-03 08:13本頁面
【正文】 股本收益率（ ROE） 稅息前收益 總資產(chǎn)收益率 ＝稅息前收益 /總資產(chǎn) ( 1 ) ( )(( 1 ) [ ]((1 [ ]1 [ ( ]E B I TR O EE B I TR O AR O AR O A R O A??????????? ? ?? ? ? ?凈 收 益 利 息 稅 收股 權(quán) 股 權(quán)稅 率 利 息 =股 權(quán)資 產(chǎn) ) 利 率 債 務(wù) = 稅 率股 權(quán)股 權(quán) ＋ 債 務(wù) )) 債 務(wù) =( 稅 率 ) 利 率股 權(quán) 股 權(quán)債 務(wù) =( 稅 率 ) 利 率 )股 權(quán)( 1 ) [ ( ) ]R O E R O A R O AR O A? ? ??債 務(wù)稅 率 利 率股 權(quán)債 務(wù)只 有 當(dāng) 利 率 時 , 越 大 ， 即 財 務(wù) 杠 桿 越 大股 權(quán)股 權(quán) 收 益 率 才 越 大 。 其 次 ， 財 務(wù) 杠 桿 也 增 加 了 風(fēng) 險 。A公司 B公司 A、 B兩家總資產(chǎn)為 1億的公司，若稅息前利潤相同 ，但財務(wù)杠桿不同， B公司有 320萬美元的利息費用， A公司無負(fù)債，稅率為 40％。 投資學(xué) 第 14章 ROE的分解 ? 杜邦系統(tǒng)（ Du Pont system） 1 2 3 4 5EBITR O EEBIT? ? ? ? ?凈 利 潤 稅 前 利 潤 銷 售 額 資 產(chǎn)稅 前 利 潤 銷 售 額 資 產(chǎn) 權(quán) 益（ ） （ ） （ ） （ ） （ ）營業(yè)利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 稅收負(fù)擔(dān) 利息負(fù)擔(dān)比率 杠桿率 投資學(xué) 第 14章 ? (1)(3)(4)不受資本結(jié)構(gòu)的影響 ,(2)(5)影響資本結(jié)構(gòu) A公司 B公司 A公司 B公司 A公司 B公司 投資學(xué) 第 14章 ? 股本收益率＝稅收負(fù)擔(dān) 利息負(fù)擔(dān) 營業(yè)利潤 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 杠桿率 ? 由于 ?資產(chǎn)收益率＝營業(yè)利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?復(fù)合杠桿率因子＝利息負(fù)擔(dān) 杠桿率 ? 所以 ?股本收益率＝稅收負(fù)擔(dān) 資產(chǎn)收益率 復(fù)合杠桿率因子 投資學(xué) 第 14章 財務(wù)分析實例 資產(chǎn)收益率 (ROA)保持不變，但 ROE不斷下降，原因使用了不適當(dāng)?shù)呢攧?wù)杠桿。 大量的短期債務(wù) 2022 2022 2022 2022 2022 2022 新資產(chǎn)不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來支持由債務(wù)產(chǎn)生的額外的利息負(fù)擔(dān)！ 投資學(xué) 第 14章 對 ROE的另一種分析 R O E ? ? ? ?凈 利 潤 凈 利 潤 市 值 市 值股 東 權(quán) 益 賬 面 價 值 賬 面 價 值 凈 利 潤市賬比（ P/B） 市盈率（ P/E） /E RO EP P B?市盈率的倒數(shù)為股票市價每 1元所具有的稅后利潤額。 投資學(xué) 第 14章 ? 市盈率越高，購入該股票的每元投資所具有的稅后利潤就越低。 ? 由于稅后利潤是衡量股票投資價值的主要因素，因而，市盈率就成為比較股票價位相對高低，從而比較股票投資價值高低的重要指標(biāo) 。 ? 市盈率指標(biāo)對短線投機與以年為單位的長線投資具有不同的意義。 ?市盈率的高低是市場追捧者多寡強弱的結(jié)果。 ?中長期股價低業(yè)績好，而具有較好的抗跌性 投資學(xué) 第 14章 杜邦系統(tǒng)的注意事項 ? 股本收益率 (ROE)高并不意味具有良好的投資價值 ?如果股本收益率 (ROE)較高且市賬比 (P/B)也較高，則可能有一個相對較低的盈利率。 ?股票價格可能已經(jīng)被哄抬起來以反映有吸引力的股本收益率。 ?低股本收益率的股票可能會得到更高的持有期收益 ? 只有當(dāng)市賬比 (P/B)相同或較低的條件下，ROE才是一個準(zhǔn)確選股指標(biāo)。 投資學(xué) 第 14章 ? 關(guān)于基本分析可以參考的文獻： ?《 商業(yè)周刊 》 (Business Week ) 、 《 金融世界 》(Financial World)、 《 財富 》 （ Fortune）、《 福布斯 》 (Forbes)等雜志 ?美國總統(tǒng) (年度 )經(jīng)濟報告 (The Economic Report of the President (annually)) ?《 美國商業(yè)概覽 》 (周刊 ) (Survey of Current Business (weekly) )等。 進一步的閱讀
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