【正文】 四、財務(wù)戰(zhàn)略矩陣 ROIC?WACC g ?SGR 創(chuàng)造價值EVA0 損害價值EVA0 現(xiàn)金多余gSGR 現(xiàn)金短缺gSGR ? ? ? ? 財務(wù)管理 的資料庫下載 四、財務(wù)戰(zhàn)略矩陣 ?：減少紅利 籌集資金：發(fā)行新股、增加借款 降低銷售增長率：取消低邊際利潤和資本回報率的產(chǎn)品 ?：提高增長率：進(jìn)行新投資、并購相關(guān)業(yè)務(wù) 分配現(xiàn)金：增加股利支付、回購股份 ?：分配現(xiàn)金和提高獲利能力：提高資產(chǎn)管理效率 增加營業(yè)邊際利潤 改變資本結(jié)構(gòu)政策 若上述策略失敗、出售業(yè)務(wù) ?：重組或退出業(yè)務(wù) 財務(wù)管理 的資料庫下載 第四章 投資決策 第一節(jié) 資本投資概述 第二節(jié) 投資決策準(zhǔn)則 第三節(jié) 投資項目分析 第四節(jié) 投資決策指標(biāo)應(yīng)用 第五節(jié) 證券投資 財務(wù)管理 的資料庫下載 第一節(jié) 資本投資概述 ? 一項好的投資決策是一個能提高目前公司權(quán)益的市場價值，因而能為公司的股東創(chuàng)造價值的決策。綜合作用的結(jié)果使得營業(yè)獲利指數(shù)僅為 %。換言之，福特公司可通過高于一般行業(yè)水平的負(fù)債比率來抵補其營業(yè)獲利能力低的不足。 公司 4：福特（ Ford）汽車公司 由于價格競爭和僅為 （典型的資本密集型企業(yè)），公司的營業(yè)利潤率相對較低（ 12%）。但這種低毛利可以其極高的資本周轉(zhuǎn)率彌補，公司資產(chǎn)的一半都是周轉(zhuǎn)速度極快的商品存貨。它的稅前 ROE只有 34%，還不及可口可樂公司的一半。但它比可口可樂的資本投入得多，所以資本周轉(zhuǎn)率明顯偏低，僅為 。D、廣告資本支出作為當(dāng)期費用 4）無形資產(chǎn)攤銷和開辦費攤銷等是估計的 5）非常的或偶然的事項，如財產(chǎn)盤盈或壞賬損失 2．不同企業(yè)采用的會計程序不同，失去可比性 1）存貨成本和銷售成本的計價 2）折舊 3）投資收益的處理，成本法或權(quán)益法 4）所得稅的確認(rèn) 財務(wù)管理 的資料庫下載 第二節(jié) 趨勢分析 多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析、定基百分比分析 一、多期比較分析 變動差額、變動百分比、多期財務(wù)比率 二、結(jié)構(gòu)百分比分析 比較財務(wù)報表、比較百分比財務(wù)報表 三、定基百分比分析 四、企業(yè)之間的分析 五、圖解法 財務(wù)管理 的資料庫下載 第三節(jié) 綜合分析與評價 一、財務(wù)比率綜合評分法 1．選定評價企業(yè)財務(wù)狀況的財務(wù)比率 2．根據(jù)各項財務(wù)比率的重要程度，確定其標(biāo)準(zhǔn)評分值，即重要性系數(shù) 3．規(guī)定各項財務(wù)比率評分值的上限和下限 4．確定各項財務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值 5．計算企業(yè)在一定時期各項財務(wù)比率的實際值 6．計算出各項財務(wù)比率實際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，即關(guān)系比率 7．計算出各項財務(wù)比率的實際得分 財務(wù)管理 的資料庫下載 財務(wù)比率綜合評分表 財務(wù)比率 評分值 1 上 /下限 2 標(biāo)準(zhǔn)值 3 實際值 4 關(guān)系比率 5=4/3 實際得分 6=1?5 流動比率 10 20/5 2 速動比率 10 20/5 資產(chǎn) /負(fù)債 12 20/5 存貨周轉(zhuǎn)率 10 20/5 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 8 20/4 13 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 10 20/5 資產(chǎn)報酬率 15 30/7 % % 權(quán)益報酬率 15 30/7 % % 銷售凈利率 10 20/5 15% % 合計 100 財務(wù)管理 的資料庫下載 第三節(jié) 綜合分析與評價 二、杜邦財務(wù)分析體系 1．股東權(quán)益報酬率 =資產(chǎn)報酬率 ?權(quán)益乘數(shù) 2．資產(chǎn)報酬率 =銷售凈利潤率 ?總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ——杜邦等式 3．銷售凈利潤率 =凈利潤 ?銷售收入 4．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 ?資產(chǎn)平均總額 財務(wù)管理 的資料庫下載 杜邦財務(wù)分析 權(quán)益報酬率 資產(chǎn)報酬率 ? 權(quán)益乘數(shù) 銷售利潤率 ? 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤 ? 銷售收入 銷售收入 ? 資產(chǎn)總額 財務(wù)管理 的資料庫下載 杜邦分析系統(tǒng) ，分析企業(yè)的銷售活動和資產(chǎn)管理 1）開拓市場，增加銷售收入 2）加強成本費用控制，降低費用，增加利潤 1）分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理 2）結(jié)合銷售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況 財務(wù)管理 的資料庫下載 三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素 （ 1995年 12月數(shù)據(jù)） 公司 營業(yè)利潤率 資本周轉(zhuǎn)率 投入資本回報率 財務(wù)杠桿乘數(shù) 稅前權(quán)益回報率 稅收影響 權(quán)益回報率 CocaCola 26% 44% 80% 55% Merck 30% 27% 34% 24% WalMart % 18% 30% 19% Ford 12% % 24% 15% Banc 24% % 23% 15% 財務(wù)管理 的資料庫下載 三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素 營業(yè)利潤率 = 息稅前收益 / 銷售收入 資本周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 /投入資本 其中投入資本 =現(xiàn)金 +營業(yè)資本需求 +固定資產(chǎn)凈值 投入資本回報率 = 息稅前收益 / 投入資本 財務(wù)杠桿乘數(shù) = 稅前權(quán)益回報率 / 投入資本回報率 稅前權(quán)益回報率 = 稅前收益 / 所有者權(quán)益 稅收影響 = 稅后收益 / 稅前收益 =（ 1?實際稅率） 權(quán)益回報率 = 稅后收益 / 所有者權(quán)益 財務(wù)管理 的資料庫下載 三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素 公司 1：可口可樂（ CocaCola）飲料公司 通過強勁的著名品牌和高超的營銷策略活動，取得了最強的營業(yè)獲利能力（ ROIC為 44%），是由于較優(yōu)的營業(yè)利潤率（ 26%）和資本周轉(zhuǎn)率（ ），同時公司以 財務(wù)杠桿乘數(shù)增強了營業(yè)獲利能力，使得稅前 ROE為最高的80%。Johnson(7) + + Squibb(11) + + 財務(wù)管理 的資料庫下載 MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數(shù)據(jù)，括號內(nèi)為 1991年 12月 31日數(shù)據(jù)） MVA價值損害者 MVC CE MVA ROIC WACC EVA Motors(1000) Nabisco(992) Motor(999) + Equipment(997) (153) Petroleum(967) Pacific(108) Paper(429) Metals(957) Electric(961) 財務(wù)管理 的資料庫下載 美國最大的價值創(chuàng)造者和損害者 以 1999年 12月 31日的附加市場價值排名（括號內(nèi)為 1994年 12月 31日的排名） 按 MVA的前 10名價值創(chuàng)造者 資本市場價值 /10億美元 占用資本 /10億美元 價值創(chuàng)造 （ 10） （ 2） （ 50） （ 3） （ 26） （ NA） （ 425） （ 38） （ 78） Depot（ 25） 192 221 20 54 + + + + + + + + + + 按 MVA衡量的一些最大的價值損害者 資本市場價值 占用資本 價值損害 Corporation(1000) union(501) One Corporation(281) Mutual(961) (130) (994) (96) Roebuck(449) Tireamp。 收購的動機(jī)之一：以低于成本價購置資產(chǎn) 財務(wù)管理 的資料庫下載 五、 市價比率 7．市盈率（市價與每股盈余比率） 8． MVA、 EVA 市場增加值 (Market Value Added, MVA) = Market value of capital ?Capital employed =資本的市場價值 ?占用 資本 經(jīng)濟(jì)增加值 (Economic Value Added, EVA) =NOPAT ?WACC?Invested capital =稅后凈營業(yè)利潤 ?投資資本成本 每股盈余市價市盈率 ?財務(wù)管理 的資料庫下載 MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數(shù)據(jù)，括號內(nèi)為 1991年 12月 31日數(shù)據(jù)） MVA前 10名 MVC CE MVA ROIC WACC EVA (4) + + Electric(6) + + (14) + + (74) + + (2) + Morris(3) + + (12) + + amp。 （ 2）可以分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費用率 資產(chǎn)報酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷售凈利潤率 %1 0 0?? 股東權(quán)益平均總額 凈利潤股東權(quán)益報酬率%1 0 0?? 銷售收入凈額 凈利潤銷售凈利潤率財務(wù)管理 的資料庫下載 四、 獲利能力分析 資產(chǎn)報酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷售凈利潤率 4．成本費用凈利率 %1 0 0%1 0 0 ????? 銷售收入凈額 銷售成本銷售收入凈額銷售收入凈額 銷售毛利銷售毛利率%1 0 0?? 成本費用總額 凈利潤成本費用凈利率財務(wù)管理 的資料庫下載 五、市價比率 即市場價值比率，是指普通股每股市價和公司盈余、每股賬面價值的比率。 （ 3）分析經(jīng)營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉(zhuǎn)。 財務(wù)管理 的資料庫下載 四、獲利能力分析 1．資產(chǎn)報酬率 （ 1）表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 負(fù)債總額償債保障比率 ?利息費用息稅前利潤利息保障倍數(shù) ?現(xiàn)金利息支出付現(xiàn)所得稅現(xiàn)金利息支出經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金利息保障倍數(shù) ???財務(wù)管理 的資料庫下載 三、負(fù)債管理比率 6．影響長期償債能力的其他因素 （ 1）長期租賃 （ 2）擔(dān)保責(zé)任 （ 3）或有項目 財務(wù)管理 的資料庫下載 四、獲利能力分析 獲利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。 （ 2）進(jìn)行比較確定，穩(wěn)健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標(biāo)，選最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。 （ 3）經(jīng)營者：過大，超出債權(quán)人心理承受程度，借不得錢；不舉債或比例很少，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營的能力很差，對前途信心不足。 1．資產(chǎn)負(fù)債率 （ 1）債權(quán)人：最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項的安全程度，能否按期收回本金和利息。 營業(yè)周期 =存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) +應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 2．存貨周轉(zhuǎn)率 平均存貨銷售成本存貨周轉(zhuǎn)率 ?存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 3 6 0?財務(wù)管理 的資料庫下載 二、資產(chǎn)管理比率 3．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款賬齡分析 影響指標(biāo)正確計算的因素： （ 1）季節(jié)性經(jīng)營； （ 2）大量使用分期付款結(jié)算方式； （ 3）大量生產(chǎn)的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算； （ 4）年末大量銷售或年末銷售大幅度下降 應(yīng)收賬款平均余額賒銷收入凈額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 ?應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款平均收賬期3 6 0?財務(wù)管理 的資料庫下載 二、 資產(chǎn)管理比率 4．流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 5．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 6．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)平均余額銷售收入流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?固定資產(chǎn)平均凈值銷售收入固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?資產(chǎn)平均總額銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?財務(wù)管理 的資料庫下載 三、債務(wù)管理比率 是指債務(wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。 2]擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債 財務(wù)管理 的資料庫下載 二、資產(chǎn)管理比率 是用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財務(wù)比率。 1．流動比率 營運資金 =流動資產(chǎn) 流動負(fù)債 流動負(fù)債流動資產(chǎn)流動