財務(wù)管理專題ppt74)-財務(wù)綜合-文庫吧資料
2024-08-26 12:21本頁面
【正文】 性大于前者 （ 手中鳥 ） ? 結(jié)論 ——增加現(xiàn)期股利的發(fā)放有助于提高股票價值 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 8 2） 稅收偏好理論 ? 個人投資者偏好于低股利支付： ? 股利適用稅率高于資本增益稅率 ? 投資者可以控制資本增益稅交納的時間 （ 收益遞延 ） ? 機構(gòu)投資者偏好相反 ， 即愿意高股利支付 ? 股利發(fā)放會降低公司價值 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 9 3） 信息內(nèi)涵 （ 信號傳遞 ） ? 股利變化 （ 特別是非預(yù)期變化 ） 反映內(nèi)部信息 ? 正面信號：增加說明前景看好 ? 負面信號：增加說明風(fēng)光不再 ? 決策意義：一般不輕易改變股利政策 ? 支付最低限度的股利 ? 維持穩(wěn)定的股利支付率和股利 ? 使股利的變化具有規(guī)律性 ? 避免削減股利 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 10 4 ） 追 隨 者 效 應(yīng) （ clientele effect） ? 公司的特定股利政策對特定的群體有利 ， 或者說受到特定群體的擁護 ? 公司應(yīng)設(shè)計反映投資者偏好的股利政策 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 11 二、股利決策 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 12 問題 ? 如何在支付股利和將收益再投資之間做出選擇 ？ ? 當(dāng)確有機會需要資金時 ， 是以犧牲股利支付的方式 ， 還是通過增加財務(wù)杠桿的方式 ？ ? 在制定股利政策時 ， 稅收因素應(yīng)當(dāng)賦予多大的權(quán)重 ？ 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 13 問題 （ 續(xù) ） ? 股利政策應(yīng)當(dāng)在多大程度上受市場和股東偏好的影響 ？ ? 股利支付的形式如何選擇 ？ ? 直接發(fā)放現(xiàn)金 ? 股票回購 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 14 關(guān)于美國公司股利的實證分析 ? 股利隨收益的變化而變化，且明顯滯后 ? 股利是剛性的，不變的公司居多 ? 股利的變動比收益變動平滑 ? 股利政策隨公司生命周期的變動而變動 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 15 股利穩(wěn)定性的作用 ? 當(dāng)公司收益下降時不減股利可傳遞管理層的看法（未來看好），從而影響投資者的預(yù)期 ? 滿足投資者（特別是機構(gòu)投資者需求） 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 16 基本形式 ? 有規(guī)律的股利發(fā)放 （ regular rule） ：在一定階段中保持每股股利額不變 。 等盈利充分提高后 ， 再提高發(fā)放額 ? 固定股利加紅利 ? 固定股利支付比率 ? 剩余政策：先將盈余用于最優(yōu)資本預(yù)算所需的資金 ， 剩余部分再發(fā)放紅利 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 17 影響因素 ? 約束 ? 法律約束：無損資本原則；盈利原則；償債能力原則 ? 契約要求：債券合同 ? 現(xiàn)金約束：財務(wù)流動性 ? 投資機會 ——公司資金需求 公司成長性 ， 行業(yè)之間存在差別 ? 收益的穩(wěn)定性 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 18 影響因素 （ 續(xù) ） ? 外部融資能力：發(fā)售新股可能性與成本；舉債能力；控制權(quán)問題 ? 市場預(yù)期 （ 信號作用 ） ：股利政策變動可能產(chǎn)生的不利影響 ? 股東 結(jié)構(gòu)特征 ：看法 ? 公司控制：防止敵意收購時 ， 通過發(fā)放股利來取悅股東 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 19 例：佛照現(xiàn)象 ? 佛山照明上市 6年累計發(fā)放現(xiàn)金紅利 ， 超過其在市場上發(fā)股籌資近1億元 ? 公司股票市價在 10多元左右 ? 身處傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的佛照能夠長期保持高派現(xiàn)比例令人嘆服 ， 但市場對此評價不高也是不爭的事實 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 20 影響中國上市公司股利政策的因素 ? 公司所處的行業(yè) ? 東方電子 、 清華同方 、 中信國安等都是送股高手 ? 佛山照明 、 五糧液 、 康佳等則大比例送現(xiàn)金 ? 公司的股權(quán)結(jié)構(gòu) ? 配股多的公司大多是單一股權(quán)結(jié)構(gòu) ? 佛照 、 康佳 、 科龍等都是兼有內(nèi)外資股的股權(quán)結(jié)構(gòu) 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 21 正面的考慮 ? 經(jīng)濟實力的表現(xiàn) ? 股本結(jié)構(gòu)的特點：對 B股及非流通股股東負責(zé) ? 超前性：現(xiàn)金分紅將日益成為股票投資價值的衡量標(biāo)準 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 22 負面的考慮 （ 派現(xiàn)的尷尬 ） ? 市場不認可 。 7月平均股價 ，收益率%，倒數(shù)為 635，高出 PE10倍 ? 香港： ，收益率 % ? 金融工具是投資者為獲得收益而轉(zhuǎn)讓資金使用權(quán)而產(chǎn)生的，不是博彩的籌碼 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 25 第二節(jié) 創(chuàng)造價值的管理 一、價值創(chuàng)造的度量 二、價值創(chuàng)造的管理 返回 首頁 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 26 一、價值創(chuàng)造的度量 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 27 １、附加市場價值（ MVA） ? MVA（ Market Value Added）：公司總資本的市場價值與股東和債權(quán)人投資于公司的資本數(shù)量之差 MVA= 資本市場價值 – 占用資本 ? MVA反映某一時點價值創(chuàng)造或損害 ? 一段時期內(nèi) MVA的變化反映該時期價值創(chuàng)造或損害 2020/9/19 茅寧《公司理財》第六章 28 最大價值創(chuàng)造者（ 96年 ,10億） MV IC MVA CocaCola GE Microsoft Intel Merck 2020/9/19 茅
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