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正文內(nèi)容

財(cái)務(wù)管理專題ppt74)-財(cái)務(wù)綜合(編輯修改稿)

2024-09-23 12:21 本頁(yè)面
 

【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 前提:未來(lái)環(huán)境變化對(duì)企業(yè)的影響是積極或確定的 ? 途徑:控制生產(chǎn)成本、提高運(yùn)作效率、調(diào)整組織形式、拓展新市場(chǎng)、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、提高管理能力、技術(shù)革新 ? 特點(diǎn):內(nèi)部增長(zhǎng),在原有的資產(chǎn)與資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上改變價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不變 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 39 外部性交易戰(zhàn)略 ? 前提:未來(lái)環(huán)境變化對(duì)企業(yè)和影響是消極或不確定的 ? 途徑:吸收外來(lái)資本、組建合營(yíng)企業(yè)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、購(gòu)并 ? 特點(diǎn):依賴于新的外部資源 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 40 價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素 ? 決定價(jià)值創(chuàng)造的根本因素: MVA=(ROICWACC)*IC/( WACCg) ? 經(jīng)營(yíng)獲利能力 ROIC = EBIT(1t)/IC ? 資本成本 WACC ? 增長(zhǎng)能力 g 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 41 價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素(按財(cái)務(wù)活動(dòng)分) ? 經(jīng)營(yíng)因素:影響公司獲利能力與水平,如產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)效率 ? 投資因素:影響公司投資規(guī)模與效率,如資本支出、生產(chǎn)能力利用率 ? 融資因素:影響公司資本成本,如資信、債務(wù)評(píng)級(jí)、資本結(jié)構(gòu) 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 42 結(jié)論 ? 回報(bào)率差( Return Spread)=ROICWACC ? 正的回報(bào)率差創(chuàng)造價(jià)值,負(fù)的回報(bào)率差損害價(jià)值 ? 單純的增長(zhǎng)并不一定創(chuàng)造價(jià)值,只有回報(bào)率差為正時(shí),增長(zhǎng)才有意義 ? 因此,管理的目標(biāo)不是預(yù)期的回報(bào)率最大,而是預(yù)期的回報(bào)率差最大 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 43 影響預(yù)期 ROIC的因素分解 ? ROIC=(EBIT/S)*(S/IC)(1t) ? 提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率( EBIT/S):?jiǎn)挝讳N(xiāo)售實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)最大 ? 加速資本周轉(zhuǎn)( S/IC) :用最少的資本占用實(shí)現(xiàn)最大的銷(xiāo)售(加速收款、減少存貨、有效使用固定資產(chǎn)) ? 稅收效應(yīng): (1t) 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 44 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 資本周轉(zhuǎn)率 稅收效應(yīng) ROIC 稅后負(fù)債成本 權(quán)益資本成本 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境 負(fù)債資金比重 權(quán)益資金比重 WACC 回報(bào) 率差 MVA: 正回報(bào)率差 高增長(zhǎng)率 增長(zhǎng)率 g 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 45 KWW公司案例 ? 公司 96年業(yè)績(jī)平平,銷(xiāo)售及利潤(rùn)的增長(zhǎng)均為 5%左右,而競(jìng)爭(zhēng)者增長(zhǎng)率為 10% ? 聘用 B先生作為總經(jīng)理,其目標(biāo)要使銷(xiāo)售增長(zhǎng) 10%(見(jiàn)表) ? 股東投資類似企業(yè)的預(yù)期報(bào)酬率為 20% ? 問(wèn)題:如何評(píng)價(jià)其計(jì)劃 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 46 管理資產(chǎn)負(fù)債表(單位:萬(wàn)元) 96實(shí)際 97預(yù)計(jì) 96實(shí)際 97預(yù)計(jì) 投入資本 占用資本 現(xiàn)金 100 60 短期債務(wù) 200 300 WCR 600 780 長(zhǎng)期債務(wù) 300 300 凈固定資產(chǎn) 300 360 所有者權(quán)益 500 600 合計(jì) 1000 1200 合計(jì) 1000 1200 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 47 利潤(rùn)表(單位:萬(wàn)元) 96實(shí)際 97預(yù)計(jì) 銷(xiāo)售收入 2020 2200 減營(yíng)業(yè)費(fèi)用 (1780) (1920) 減折舊 (20) (50) 息稅前收益 (EBIT) 200 230 減利息費(fèi)用 (10%) (50) (60) 稅前收益 (EBT) 150 170 減所得稅 (t=40%) (60) (68) 凈利潤(rùn) 90 102 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 48 業(yè)績(jī)比較分析 指標(biāo) 96實(shí)際 97預(yù)計(jì) 競(jìng)爭(zhēng)者 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 (%) 5 10 9 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 (%) 5 10 營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)率 (%) 6 投入資本增長(zhǎng)率 (%) 8 20 10 WCR增長(zhǎng)率 (%) 8 30 25 短期債務(wù) /WCR(%) 25 ROIC(%) 14 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 49 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) ? 預(yù)計(jì)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 (10%)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%) 均超過(guò)了上年度和競(jìng)爭(zhēng)者 ? 營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)率低于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 ? 不能創(chuàng)造價(jià)值,因?yàn)閃ACC=*10%(140%)+*20% =13% ROIC EVA=(ROICWACC)*平均投入資本 =(%13%)1100=5萬(wàn)元 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 50 原因 ——過(guò)多使用營(yíng)運(yùn)資本 ? 投資資本增加了 20%,遠(yuǎn)高于上年度 (8%)及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 (10%) ? 投資資本的迅速增加源于 WCR的迅速增加(30%),從而導(dǎo)致流動(dòng)性的惡化 ? 短期債務(wù) /WCR增加 ? 現(xiàn)金減少 40%,短期債務(wù)增加 50% ? 經(jīng)營(yíng)獲利能力只微增 (%至 %),低于競(jìng)爭(zhēng)者 (14%) 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 51 強(qiáng)調(diào)價(jià)值創(chuàng)造的意義 管理的目標(biāo)在于創(chuàng)造價(jià)值,而不是收益增長(zhǎng) ? 更注重費(fèi)用、特別是資本成本的控制 ? 更有效地使用公司資產(chǎn) ? 獲得更高的投資資本回報(bào)率 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 52 價(jià)值管理者的思路 ? 我們籌集資本集中運(yùn)作,通過(guò)銷(xiāo)售獲得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn);然后我們支付資本的成本,差額歸入股東的錢(qián)袋 ——R. Goizuta(可口可樂(lè)公司前總裁) ? EVA = 凈經(jīng)營(yíng)稅后利潤(rùn) 產(chǎn)生利潤(rùn)所用資本成本 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 53 以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理方法
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