財(cái)務(wù)管理專題ppt74)-財(cái)務(wù)綜合(編輯修改稿)
2024-09-23 12:21 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 前提：未來(lái)環(huán)境變化對(duì)企業(yè)的影響是積極或確定的 ? 途徑：控制生產(chǎn)成本、提高運(yùn)作效率、調(diào)整組織形式、拓展新市場(chǎng)、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、提高管理能力、技術(shù)革新 ? 特點(diǎn)：內(nèi)部增長(zhǎng)，在原有的資產(chǎn)與資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上改變價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不變 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 39 外部性交易戰(zhàn)略 ? 前提：未來(lái)環(huán)境變化對(duì)企業(yè)和影響是消極或不確定的 ? 途徑：吸收外來(lái)資本、組建合營(yíng)企業(yè)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、購(gòu)并 ? 特點(diǎn)：依賴于新的外部資源 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 40 價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素 ? 決定價(jià)值創(chuàng)造的根本因素： MVA=(ROICWACC)*IC/( WACCg) ? 經(jīng)營(yíng)獲利能力 ROIC = EBIT(1t)/IC ? 資本成本 WACC ? 增長(zhǎng)能力 g 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 41 價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素（按財(cái)務(wù)活動(dòng)分） ? 經(jīng)營(yíng)因素：影響公司獲利能力與水平，如產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)效率 ? 投資因素：影響公司投資規(guī)模與效率，如資本支出、生產(chǎn)能力利用率 ? 融資因素：影響公司資本成本，如資信、債務(wù)評(píng)級(jí)、資本結(jié)構(gòu) 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 42 結(jié)論 ? 回報(bào)率差（ Return Spread)=ROICWACC ? 正的回報(bào)率差創(chuàng)造價(jià)值，負(fù)的回報(bào)率差損害價(jià)值 ? 單純的增長(zhǎng)并不一定創(chuàng)造價(jià)值，只有回報(bào)率差為正時(shí)，增長(zhǎng)才有意義 ? 因此，管理的目標(biāo)不是預(yù)期的回報(bào)率最大，而是預(yù)期的回報(bào)率差最大 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 43 影響預(yù)期 ROIC的因素分解 ? ROIC=(EBIT/S)*(S/IC)(1t) ? 提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（ EBIT/S）：?jiǎn)挝讳N(xiāo)售實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)最大 ? 加速資本周轉(zhuǎn)（ S/IC） :用最少的資本占用實(shí)現(xiàn)最大的銷(xiāo)售（加速收款、減少存貨、有效使用固定資產(chǎn)） ? 稅收效應(yīng)： (1t) 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 44 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 資本周轉(zhuǎn)率 稅收效應(yīng) ROIC 稅后負(fù)債成本 權(quán)益資本成本 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境 負(fù)債資金比重 權(quán)益資金比重 WACC 回報(bào) 率差 MVA: 正回報(bào)率差 高增長(zhǎng)率 增長(zhǎng)率 g 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 45 KWW公司案例 ? 公司 96年業(yè)績(jī)平平，銷(xiāo)售及利潤(rùn)的增長(zhǎng)均為 5%左右，而競(jìng)爭(zhēng)者增長(zhǎng)率為 10% ? 聘用 B先生作為總經(jīng)理，其目標(biāo)要使銷(xiāo)售增長(zhǎng) 10%（見(jiàn)表） ? 股東投資類似企業(yè)的預(yù)期報(bào)酬率為 20% ? 問(wèn)題：如何評(píng)價(jià)其計(jì)劃 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 46 管理資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬(wàn)元） 96實(shí)際 97預(yù)計(jì) 96實(shí)際 97預(yù)計(jì) 投入資本 占用資本 現(xiàn)金 100 60 短期債務(wù) 200 300 WCR 600 780 長(zhǎng)期債務(wù) 300 300 凈固定資產(chǎn) 300 360 所有者權(quán)益 500 600 合計(jì) 1000 1200 合計(jì) 1000 1200 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 47 利潤(rùn)表（單位：萬(wàn)元） 96實(shí)際 97預(yù)計(jì) 銷(xiāo)售收入 2020 2200 減營(yíng)業(yè)費(fèi)用 (1780) (1920) 減折舊 (20) (50) 息稅前收益 (EBIT) 200 230 減利息費(fèi)用 (10%) (50) (60) 稅前收益 (EBT) 150 170 減所得稅 (t=40%) (60) (68) 凈利潤(rùn) 90 102 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 48 業(yè)績(jī)比較分析 指標(biāo) 96實(shí)際 97預(yù)計(jì) 競(jìng)爭(zhēng)者 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 (%) 5 10 9 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 (%) 5 10 營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)率 (%) 6 投入資本增長(zhǎng)率 (%) 8 20 10 WCR增長(zhǎng)率 (%) 8 30 25 短期債務(wù) /WCR(%) 25 ROIC(%) 14 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 49 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) ? 預(yù)計(jì)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 (10%)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%) 均超過(guò)了上年度和競(jìng)爭(zhēng)者 ? 營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)率低于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 ? 不能創(chuàng)造價(jià)值，因?yàn)閃ACC=*10%(140%)+*20% =13% ROIC EVA=(ROICWACC)*平均投入資本 =(%13%)1100=5萬(wàn)元 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 50 原因 ——過(guò)多使用營(yíng)運(yùn)資本 ? 投資資本增加了 20%，遠(yuǎn)高于上年度 (8%)及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 (10%) ? 投資資本的迅速增加源于 WCR的迅速增加(30%)，從而導(dǎo)致流動(dòng)性的惡化 ? 短期債務(wù) /WCR增加 ? 現(xiàn)金減少 40%，短期債務(wù)增加 50% ? 經(jīng)營(yíng)獲利能力只微增 (%至 %)，低于競(jìng)爭(zhēng)者 (14%) 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 51 強(qiáng)調(diào)價(jià)值創(chuàng)造的意義 管理的目標(biāo)在于創(chuàng)造價(jià)值，而不是收益增長(zhǎng) ? 更注重費(fèi)用、特別是資本成本的控制 ? 更有效地使用公司資產(chǎn) ? 獲得更高的投資資本回報(bào)率 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 52 價(jià)值管理者的思路 ? 我們籌集資本集中運(yùn)作，通過(guò)銷(xiāo)售獲得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)；然后我們支付資本的成本，差額歸入股東的錢(qián)袋 ——R. Goizuta（可口可樂(lè)公司前總裁） ? EVA = 凈經(jīng)營(yíng)稅后利潤(rùn) 產(chǎn)生利潤(rùn)所用資本成本 2020/9/19 茅寧《公司理財(cái)》第六章 53 以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理方法
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