【正文】 行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率 =% (158%)=% 銷售凈利率高于同行業(yè)水平 %,其原因是銷售成本率低 2%,或毛利率高2%,銷售利息率 (%)較同行業(yè) (%)低 %.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低于同行業(yè)水平 ,主要原因是應(yīng)收賬款回收較慢 .權(quán)益乘數(shù)低于同行業(yè)水平 ,因?yàn)槠湄?fù)債較少 . 1999年比較 1999年凈資產(chǎn)收益率 =% 2=% 2020年凈資產(chǎn)收益率 =% (%)=% 銷售凈利率比 1999年低 %,主要原因是銷售利息率上升了 %.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降 ,主要原因是固定資產(chǎn)和存貨周轉(zhuǎn)率下降 .權(quán)益乘數(shù)增加 ,原因是負(fù)債增加 . 第四章長期籌資概論 一、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)與要求 （一）企業(yè)籌資的概念 為了滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金需要，企業(yè)必須進(jìn)行籌資，而通過籌資渠道和金融市場，運(yùn)用投資方式的有效籌措與集中的資本活動(dòng)，稱為企業(yè)籌資。(13)每股現(xiàn)金流量 。(11)股東權(quán)益報(bào)酬率 。(9)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 。(7)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 。(5)償債保障比率 。(3)現(xiàn)金流量比率 。銷售收入都是賒銷 . 要求： 根據(jù)以上資料計(jì)算該公司 1998年度的下列財(cái)務(wù)比率 :(1)流動(dòng)比率 。 （ 3）銷售利潤率對權(quán)益利潤率有很大作用，銷售利潤 高，權(quán)益利潤率也高，反之，權(quán)益利潤率低。 （ 2）資產(chǎn)報(bào)酬率是反映企業(yè)獲利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它揭 示生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的效率。 247。 股東權(quán)益報(bào)酬率 =資產(chǎn)報(bào)酬率 *權(quán)益乘數(shù) （ 2）資產(chǎn)報(bào)酬率與銷售凈利率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系。 因此杜邦分析法便是解決此問題的方法。 （ 7）計(jì)算各項(xiàng)比率的實(shí)際得分。 （ 5）計(jì)算實(shí)際值。 （ 3）規(guī)定評分值的上限和下限。 （ 2）確定標(biāo)準(zhǔn)評分值，即重要系數(shù)。 （ 2）橫向比較 —即與同行業(yè)的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行比較。其分析方法主要介紹兩種： （一）財(cái)務(wù)比率綜合評分法 本方法是將財(cái)務(wù)比率編制出一張匯總表，然后結(jié) 合比較分析法，將企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析與比 較分析相結(jié)合。 （書 P103） 五 .企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的趨勢分析 （四） 圖解法 圖解法是將企業(yè)幾個(gè)連續(xù)的會(huì)計(jì)期間財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或財(cái)務(wù)比率繪成一個(gè)圖，從圖的發(fā)展變化來判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況發(fā)展趨勢。此方法的優(yōu)點(diǎn)是更直觀并且也可以用于企業(yè)不同時(shí)期縱向比較，還可以用于不同行業(yè)的比較。） 每股市價(jià) 每股利潤 16 五 .企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的趨勢分析 （一）比較財(cái)務(wù)報(bào)表 比較財(cái)務(wù)報(bào)表是根據(jù)企業(yè)幾個(gè)連續(xù)的 財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行對比，看其增減變化的報(bào) 表，從而可以看出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨 勢。市盈率高，說明公司發(fā)展前景 好，出高價(jià)購買也值得。此比例無一個(gè)統(tǒng)一的確定標(biāo)準(zhǔn)，由公司按具 體情況而定。 現(xiàn)金股利總額 —優(yōu)先股股利 發(fā)行在外的普通股股數(shù) 四 .企業(yè)獲利能力分析 （六）每股股利與股利發(fā)放率 = *100% 假定此公司每股股利為 ，其該公司的 股利發(fā)放率 = =25% 說明此公司以 25%的每股利潤支付普通股股 利，該比率是大好還是小好，無標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定判斷， 要看公司的具體情況而定。 四 .企業(yè)獲利能力分析 每股現(xiàn)金流量 = 根據(jù)現(xiàn)金流量表有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算： 每股現(xiàn)金流量 = =（元） 本項(xiàng)指標(biāo)說明每股現(xiàn)金流量越高，公司越 有能力支付現(xiàn)金股利。 四 .企業(yè)獲利能力分析 （五）每股利潤與每股現(xiàn)金流量 每股利潤 = 根據(jù)利潤表有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算： 每股利潤 = =（元） 凈利潤 —優(yōu)先股股利 發(fā)行在外的普通股平均股數(shù) 1260— 0 1500 四 .企業(yè)獲利能力分析 此項(xiàng)指標(biāo)的假定： （ 1）本企業(yè)無有優(yōu)先股 （ 2）發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)是 1500萬 股。 8520— 8520 四 .企業(yè)獲利能力分析 銷售凈利率 = *100% 根據(jù)利潤表的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算： 銷售凈利率 = *100%=% 本項(xiàng)比率說明了企業(yè)的凈利潤占銷售收入 的比例，其比率越高，企業(yè)獲取收益的能 力越強(qiáng)。本項(xiàng)比率反 映了企業(yè)的銷售成本與銷售收入凈額的比例關(guān) 系。此比率越高，越說明企業(yè)股東投資報(bào)酬的能力越強(qiáng)。其比率越高，說明企業(yè)獲利能力越強(qiáng)。 三 .企業(yè)營運(yùn)能力分析 （五）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 資產(chǎn)平均總額 = 銷售收入 資產(chǎn)平均總額 期初資產(chǎn)總額 +期末資產(chǎn)總額 2 三 .企業(yè)營運(yùn)能力分析 （五）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 按資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表計(jì)算： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = = 本項(xiàng)比率可以用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率，此比率如果越低，說明企業(yè)利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率越差。這一比率越高，說明催收賬款的速度越快，就越能減少壞帳損失。衡量企業(yè)的銷售能力，客觀地反映企業(yè)的銷售效率。 企業(yè)在經(jīng)營中可以通過財(cái)產(chǎn)租賃方式解決急需設(shè)備。 以本企業(yè)的資產(chǎn)可能會(huì)為其他企業(yè)提供法律擔(dān)保。其公式： + + 按現(xiàn)金流量表計(jì)算： = 現(xiàn)金利息保障倍數(shù) 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金利息支出 付現(xiàn)所得稅 現(xiàn)金利息支出 = 1320+123+540 123 （三） .影響企業(yè)償債能力的其他因素 企業(yè)在經(jīng)營中有可能發(fā)生的債務(wù)。其公式： 利息保障倍數(shù) = 按利潤表上的數(shù)字計(jì)算： = 稅前利潤 +利息費(fèi)用 利息費(fèi)用 1816+325 325 （二） .長期償債能力分析 上面的公式存在一定的片面性，因?yàn)楸酒诘睦①M(fèi)用不一定就是本期的實(shí)際利息支出，而本期息稅前利潤也不一定是本期的經(jīng)營活動(dòng)所獲得的現(xiàn)金。由資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表數(shù)字表示進(jìn)行計(jì)算： = 負(fù)債總額 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 2070 1320 （二） .長期償債能力分析 利息保障倍數(shù)也稱利息所得倍數(shù)，是稅前利潤加利息費(fèi)用之和與利息費(fèi)用的比率。債權(quán)人貸款的安全有保障。其公式 : 股東權(quán)益比率 = *100% 按資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算： *100%=54% 股東權(quán)益總額 資產(chǎn)總額 2430 4500 （二） .長期償債能力分析 股東權(quán)益得到書，稱 權(quán)益乘數(shù) ，即資產(chǎn)總額是股東權(quán)益總額的多少倍？倍數(shù)越大，說明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占的比重越小。此比率越高，說明償還債務(wù)的能力越差。其公式： 現(xiàn)金流量比率 = 按現(xiàn)金流量表進(jìn)行計(jì)算： 現(xiàn)金流量比率 = = 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 流動(dòng)負(fù)債 1320 1000 （一） .短期負(fù)債能力分析 是在經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與本期到期債務(wù)本息的比率．其公式： 到期債務(wù)本息償付比率： = 按現(xiàn)金流量表計(jì)算： 到期債務(wù)本息償付比率 = = 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 本期到期債務(wù)本金＋現(xiàn)金利息支出 1320 330+123 （二） .長期償債能力分析 是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。其公式： 現(xiàn)金比率 = 按現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算： 現(xiàn)金比率 = = 現(xiàn)金 +短期證券 流動(dòng)負(fù)債 490+80 1000 （一） .短期負(fù)債能力分析 是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率稱為速動(dòng)比率，也稱酸性測試比率，其公式： 速動(dòng)比率 = = 通過資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算： 速動(dòng)比率 = = 速動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)資產(chǎn) 存貨 流動(dòng)負(fù)債 1980690 1000 （一） .短期負(fù)債能力分析 是企業(yè)的貨幣資金和短期證券與流動(dòng)負(fù)債的比率。 流動(dòng)比率主要放映公司短期償債能力的高低。 一 .財(cái)務(wù)分析概述 (四 )財(cái)務(wù)分析的種類 法和比較分析法 (1)比率分析 主要對此相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對比 (2)比較分析 主要以不同時(shí)期財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行對比 一 .財(cái)務(wù)分析概述 (四 )財(cái)務(wù)分析的種類 分析、獲利能力分析、營運(yùn)能力分析、發(fā)展趨勢分析和綜合分析。 ? 本章的難點(diǎn) ： 償債能力分析、營運(yùn)能力分析、財(cái)務(wù)狀況的綜合分析。 因?yàn)辂溋蛛娔X公司的標(biāo)準(zhǔn)離差大 ， 所以麥林電腦公司的風(fēng)險(xiǎn)大于 天然氣公司的風(fēng)險(xiǎn) 。 資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用 (5) ? 資料： 某公司需用一臺(tái)設(shè)備 ,買價(jià)為 1600元 ,可用 10年 .如果租用 ,則每年年初需付租金 200元 .除此以外 ,買與租的其他情況相同 .假設(shè)利率為 6%. ? 要求： 用數(shù)據(jù)說明購買與租用何者為優(yōu) . ? 答案： 先利用先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式計(jì)算出 10年租金的現(xiàn)值 . V0=A (PVIFAi,n1+1)=200 (PVIFA6%,9+1) =200 (+1)=(元 ) 或 V0=A PVIFAi,n(1+i)=200 PVIFA6%,10(1+6%) =200 =(元 ) 由計(jì)算結(jié)果可知， 10年租金現(xiàn)值低于買價(jià)，因此租用較優(yōu) 。 五、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 K=Σ KiPi ? 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 Rp=β p（ KmRf） ? 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系 Ki=Rf+β i（ KmRf） 六、利息率 ? 利息率的概念與種類 ? 決定利息率高低的基本因素 利息率主要由資金的供給與需求決定 ? 構(gòu)成利率五個(gè)方面 純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、 流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 七、證券估價(jià) ? 債券投資 ： I PVIFAｋ，ｎ +F PVIFｋ，ｎ ： P=（ F+F i n） PVIFｋ ， ｎ 七、證券估價(jià) ? 股票投資 、未來準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型： V=Σ dt／（ 1+K） t+Vn/（ 1+K） n 、股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型： V=d/K 、股利固定增長的股票股價(jià)模型 : V=d1/（ Kg） 第二章計(jì)算與分析題 資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用（ 1） ? 資料： 假設(shè)某工廠有一筆 123 600元的資金 ,準(zhǔn)備存入銀行 ,希望在 7年后利用這筆款項(xiàng)的本利和購買一套生產(chǎn)設(shè)備 ,當(dāng)時(shí)的銀行存款利率為復(fù)利 10%,設(shè)備的預(yù)計(jì)價(jià)格為 240 000元 . ? 要求： 試用數(shù)據(jù)說明 7年后該工廠能否用這筆款項(xiàng) 的本利和購買設(shè)備 . ? 答案： 由復(fù)利終值的計(jì)算公式可知 FVn=PV FVIFi,n=123600 FVIF10%,n =123600 =(元 ) 從以上計(jì)算可知 ,7年后這筆存款的本利和為 ,比設(shè)備價(jià)格高 ,故 7年后該工廠可以用這筆存款的本利和購買設(shè)備 . 資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用 (2) ? 資料： 某合營企業(yè)于年初向銀行借款 50萬元購買設(shè)備 ,第 1年年末開始還款 ,每年還款一次 ,等額償還 ,分 5年還清 ,銀行借款利率為 12%. ? 要求： 試計(jì)算每年應(yīng)還款多少 ? ? 答案： 由普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可知 PVAn=A PVIFAi,n 即 500000=A PVIFA12%,5 A=500000/PVIFA12%,5=500000/=138696(元 ) 由以上計(jì)算可知 ,每年應(yīng)還款 138696元 . 資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用 (3) ? 資料： 某人現(xiàn)在準(zhǔn)備存入一筆錢 ,以便在以后的 20年中每年年底得到 3000元 ,設(shè)銀行存款利率為 10%. ? 要求： 計(jì)算此人目前應(yīng)存入多少錢 ? ? 答案： 由普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可知 VAn=A PVIFAi,n=3000 PVIFA10%,20=3000 =25542(元 ) 所以此人目前應(yīng)存入 25542元。n 四、時(shí)間價(jià)值