【正文】 [例 ]時代公司準(zhǔn)備投資購買東方信托投資股份有限公司的股票 ,該股票去年每股股利為 2元 ,預(yù)計以后每年以 4％的增長率增長，時代公司經(jīng)分析后 ,認(rèn)為必須得到 10％的報酬率 ,才能購買東方信托投資股份有限公司的股票 ,則該種股票的價格應(yīng)為： V=2 (1+4%)/(10%－ 4%) = (元 ) 即東方信托投資股份有限公司的股票價格在 ,時代公司才能購買。 K V 股票現(xiàn)在價格； d 每年固定股利； K 投資人要求的必要報酬率 ,股利固定增長的股票估價模型。 ,股利穩(wěn)定不變的股票估價模型。 (二 )股票的估價方法 、未來準(zhǔn)備出售的 股票估價模型。 股票投資的目的主要兩種： 一是作為一般的證券投資 ,獲取 股利收入及股票買賣差價 。 (1+K)n= F PVK ,n [例 ]某債券面值為 1000元 ,期限為 5年 ,以貼現(xiàn)方式發(fā)行 ,期內(nèi)不計利息 ,到期按面值償還 ,當(dāng)時市場利率為 8％ ,其價格為多少時 ,企業(yè)才能購買 ? 由上述公式得： P = 1000 PV8% ,5 = 1000 = 681(元 ) 該債券的價格只有低于 681元時，企業(yè)才能購買。 P = (F+F i n)/(1+K)N = (F+F i n) PVK ,n [例 1]某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券 ,該債券面值為 1000元 ,期限 5年 ,票面利率為 10％ ,不計復(fù)利 ,當(dāng)前市場利率為 8％ ,該債券發(fā)行價格為多少時 ,企業(yè)才能購買 ? 由上述公式可知： P = (1000 + 1000 10％ 5)/(1+8%)5 = 1020(元 ) 。 [例 ]某債券面值為 1000元 ,票面利率為 10％ ,期限為 5年 ,某企業(yè)要對這種債券進行投資 ,要求必須獲得 12％的報酬率 ,問債券價格為多少時才能進行投資 ? P=1000 10％ PVA12% ,5 + 1000 PV12% ,5 =100 + l000 =(元 ) 即這種債券的價格必須低于 ,該投資者才能購買 ,否則得不到 12％的報酬率。 (三 )債券的估價方法 1．一般情況下的債券估價模型。 2．債券多為一次還本付息，單利計算，平價發(fā)行。 債券投資的目的 :配合企業(yè)對資金的需求 ,調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額 ,使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平。 短期債券投資 是指在 1年以內(nèi)就能到期或準(zhǔn)備在 1年之內(nèi)變現(xiàn)的投資。為彌補這種風(fēng)險而增加的利率水平 ,就叫 期限風(fēng)險報酬。 n nxxxx )1()1)(1)(1( 321 ???? ?%)101% ) (61% ) (21(3 ??? 國庫券 AAA級公司債券 AA 級公司債券 A 級公司債券 % % % % % % % (四 )流動性風(fēng)險報酬 流動性是指某項資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性 。 國庫券 種類 純利率 (K0)(1) 平均預(yù)期通貨 膨脹率 (IPt)(2) 國庫券利率 (Kt) (3)=(1)+(2) 1年期 3％ 10％／ 1=10％ 13% 2年期 3％ (10％ +6％ )／ 2=8％ 11% 3年期 3％ (10％ +6％ +2％ )／ 3=6％ 9% 是利用統(tǒng)計學(xué)中的幾何平均原理計算平均通貨膨脹率的方法。 [例 ]假定 1993年末 K0=3％ ,而 1994年 ,1995年 ,1996年各年的通貨膨脹率預(yù)計為 2％ ,6％ ,10%,試計算各年期國庫券的利率 (這里暫不考慮期限性風(fēng)險報酬 )。 IP = （ x1 + x2 + x3 + … +xn ） /n = 247。 (二 )通貨膨脹補償 短期無風(fēng)險證券利率 =純利率 +通貨膨脹補償率 即 R = K0 + IP 計算未來時期內(nèi)平均數(shù)的方法有算術(shù)平均法和幾何平均法兩種。(3)風(fēng)險報酬 (違約風(fēng)險報酬、流動性風(fēng)險報酬和期限風(fēng)險報酬 ) K = K0 + IP + DP + LP + MP K—利率； K0—純利率； IP—通貨膨脹補償 (或稱通貨膨脹貼水 )； DP—違約風(fēng)險報酬； LP—流動性風(fēng)險報酬； MP—期限風(fēng)險報酬。 三、未來利率水平的測算 資金的利率由三部分構(gòu)成 :(1)純利率 。 二、決定利率高低的基本因素 資金的供應(yīng)和需求 ,是影響利率的 最基本因素 。 (四 )根據(jù)利率變動與市場的關(guān)系，可把利率分成市場利率和官定利率 是指根據(jù)資金市場上的供求關(guān)系 ,隨市場規(guī)律而自由變動的利率。 (三 )根據(jù)在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整 ,可把利率分成固定利率與浮動利率 是指在借貸期內(nèi)固定不變的利率。 是指包含對通貨膨脹補償?shù)睦省? 是指基準(zhǔn)利率確定后 ,各金融機構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借貸款項的特點而換算出的利率。 假設(shè)林納公司的股票從 β= 降為 ,那么 ,其必要報酬率為： K = RF + β (KmRF)= 6％ + (10％ 6％ ) =12％ 第三節(jié) 利息率 一、利息率的概念與種類 利息率 (利率 ):是衡量資金增值量的基本單位 ,也就是資金的增值同投入資金的價值之比。 無風(fēng)險報酬率 RF = K0 + IP 。 。 Rp = β p(Km—RF)= (14％ 10％ )=％ (三 )風(fēng)險和報酬率的關(guān)系 Ki = RF+β P(Km—RF) Ki——第 i種股票或第 i種證券組合的必要報酬率； RF——無風(fēng)險報酬率； β i——第 i種股票或第 i種證券組合的 β 系數(shù)； Km——所有股票的平均報酬率。 β 系數(shù)。 (二 )證券組合的風(fēng)險報酬 Rp = β p(KmRF) Rp——證券組合的風(fēng)險報酬率； β p——證券組合的 β 系數(shù)； K