資本預算的法則ppt課件(參考版)
2025-05-06 18:27本頁面
【正文】 我們將設備 A和設備 B的成本折算成年金。而設備 A和設備 B分別在第 3年和第四年會被重臵，這時兩種設備的 現(xiàn)金流出 如下： 設貼現(xiàn)率為 10% 美元1331)(120)(120)(620)(1201205005432 ??????設備 A的成本的現(xiàn)值： 設備 B的成本的現(xiàn)值： 美元1 3 8 9)( 100)( 700)( 100)( 5432 ?????? 2. 年金法（約當年金成本法 EAC） 計算投資項目的年平均現(xiàn)金流量，即能夠 帶來與投資項目相同凈現(xiàn)值的在投資期各 年末流入或流出的等額現(xiàn)金流量。 美元2 1 8 8)()()(963 ???? 假設上例持續(xù) 12年，那么設備 A有四個完整的周期，設 備 B有三個。 美元：設備)(001)(100)(100100600B432????? 對投資期限不同的項目進行比較評估時， 通常由以下兩種方法： 重置鏈法（共同年限法） —— 從現(xiàn)金流量的總值比較 年金法（約當年金成本法 — EAC） —— 從現(xiàn)金流量的均值比較 1. 重置鏈法（共同年限法） 將不同期限的投資項目建立在共同期限 上比較，共同年限的值等于所有被評價 投資項目期限的最小公倍數(shù)。 Downtown 體育俱樂部要對兩種網(wǎng)球投擲器 進行選擇，設備 A比設備 B便宜但使用壽命較 短，兩種設備的 現(xiàn)金流出 如下： 期 限 設備 0 1 2 3 4 A 500 120 120 120 B 600 100 100 100 100 美元：設備)(012)(120120500A32???? 設備 A價值 500美元，能使用三年，每年末需支付120美元的修理費。 （ 3）互斥項目 NPV與 IRR排序矛盾的解決辦法 方法一 直接使用凈現(xiàn)值作決策 方法二 使用差額現(xiàn)金流量法 計算兩個項目現(xiàn)金流之差的 NPV和 IRR 差額現(xiàn)金流量 第 0期現(xiàn)金流量 第 1期現(xiàn)金流量 NPV 25% IRR(%) 小預算 $10 $40 $22 300 大預算 $25 $65 $27 160 第 0期現(xiàn)金流量 第 1期現(xiàn)金流量 增量 NPV 25% 增量IRR(%) 增量現(xiàn)金流 25（ 10） 15 6540=25 5 時 期 NPV IRR(%) 0 1 2 3 0% 10% 15% 項目 A 10000 10000 1000 1000 2022 669 109 項目 B 10000 1000 1000 12022 4000 751 484 時 期 增量NPV 增量 IRR(%) 0 1 2 3 0% 10% 15% BA 0 9000 0 11000 2022 83 593 項目 C0 C1 C2 現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（ 12% ） 盈利指數(shù) 凈現(xiàn)值 1 20 70 10 2 10 15 40 項目 C0 C1 C2 現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（ 12% ） 盈利指數(shù) 凈現(xiàn)值 12 10 55 30 選擇規(guī)模大的項目 七、不同生命周期的投資 很多互斥項目的期限是不一致的，當期限 差別很大時簡單地比較凈現(xiàn)值不一定能得 到最合理的結(jié)論。這就是矛 盾產(chǎn)生的原因。 IRR方法則假設項目期限內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入在以后年限內(nèi)的再投資收益率就是 IRR本身 。 IRR與 NPV不一致是因為現(xiàn)金流發(fā)生的時間不同 （ 2）互斥項目 NPV與 IRR排序矛盾的理論分析 NPV與 IRR標準產(chǎn)生矛盾的根本原因是 這兩種標準隱含的 再投資利率不同 。 當 K%時， NPV 與 IRR結(jié)論一致； 當 K%時， NPV 與 IRR結(jié)論矛盾 。 （ 1） IRR用于互斥項目可能出現(xiàn)的兩個問題 ? 規(guī)模問題 Stanley Jaffe和 Sherry Lansing需要購買一部 電影的版權(quán)，以下是預計的 CF和 NPV、 IRR。 10 20 我們看出：項目 A是常規(guī)項目， 項目 B和項目 C是非常規(guī)項目； 其中項目 B現(xiàn)金流特征為 +， ， 項目 C現(xiàn)金流特征為 ， +， 。 后者在用 IRR法決策時其規(guī)則發(fā)生悖反 。結(jié)論是： 接受 IRR 小于貼現(xiàn)率的項目?？梢?， NPV和 IRR法對于常 規(guī)項目決策的結(jié)論是一致的。 這一結(jié)論對于 獨立項目 和 常規(guī)
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