財務(wù)管理教學(xué)課件ppt資本預(yù)算(參考版)
2025-02-24 09:38本頁面
【正文】 。 ?場景分析中的估計值也不完全符合實(shí)際情況 。 ?基準(zhǔn)情況 ?最壞情況 ?最好情況 四、資本預(yù)算的風(fēng)險分析 （ 1）場景分析的 步驟 如下： ① 確定影響凈現(xiàn)值的主要變量及其可能的變動幅度； ② 計算出這種“最糟糕”情形下的凈現(xiàn)值和“最佳”情形下的凈現(xiàn)值； ③ 將其與基礎(chǔ)凈現(xiàn)值進(jìn)行比較，并分析出該項(xiàng)目凈現(xiàn)值的變動系數(shù) 。 ?列出敏感分析表，找出最敏感度的參數(shù) 四、資本預(yù)算的風(fēng)險分析 ? 敏感性分析的 缺陷 主要有兩點(diǎn)： 第一 ，敏感性分析能分析單個因素變化對 NPV的影響，對多個不確定性因素的綜合分析因素較復(fù)雜且有一定的困難； 第二 ，敏感性分析還不能指出不確定因素發(fā)生變化的可能性有多大，即忽略了各因素概率分布的影響。 ?選擇一個變量給定一個假設(shè)的變化幅度，并計算凈現(xiàn)值的變動及其變動百分比。 四、資本預(yù)算的風(fēng)險分析 ? 敏感性分析的 六個主要步驟 ： ? 給定計算凈現(xiàn)值的每項(xiàng)參數(shù)的預(yù)期值。 四、資本預(yù)算的風(fēng)險分析 四、資本預(yù)算的風(fēng)險分析 3. 敏感性分析 敏感性分析 是假定其他變量不變的情況下，測定某一個變量發(fā)生特定變化時對凈現(xiàn)值（或內(nèi)含報酬率）的影響。 ?? ??? nttta0 1 無風(fēng)險報酬率）（現(xiàn)金流量期望值凈現(xiàn)值四、資本預(yù)算的風(fēng)險分析 （ 2） 肯定當(dāng)量系數(shù)（ at）的確定 ，各年的肯定當(dāng)量系數(shù) 根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率來確定， 肯定當(dāng)量系數(shù)的值在 0~1范圍內(nèi)，一般由經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人員憑經(jīng)驗(yàn)判定，也可以根據(jù)各年現(xiàn)金流量的變化系數(shù)來選擇變化系數(shù) Q和肯定當(dāng)量系數(shù) 的關(guān)系。 （ 2）風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的，投資人要求的報酬率。 （ 2） 調(diào)整現(xiàn)金流量 將現(xiàn)金流量調(diào)整為名義值，這樣分子分母都是名義值，根據(jù)調(diào)整后的名義值計算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 ?名義現(xiàn)金流和實(shí)際現(xiàn)金流在資本預(yù)算過程中都可以使用，但必須對加權(quán)資本成本或者未來購買力作相應(yīng)調(diào)整，使資本成本和現(xiàn)金流前后保持一致，才能消除通貨膨脹的影響。 EAA的投資決策規(guī)則是：等值年金越大的項(xiàng)目越優(yōu)。該方法適用于原始投資成本不相同， 特別是項(xiàng)目計算期不同的比較決策 。 二、不同生命周期下的資本預(yù)算 ? 重臵鏈法的 優(yōu)點(diǎn) : ? 使項(xiàng)目壽命存在差異的項(xiàng)目具有相同的項(xiàng)目壽命，便于評估 ? 操作簡單，通俗易懂 二、不同生命周期下的資本預(yù)算 ? 重臵鏈法的 缺點(diǎn) ： ? 價格不可能持續(xù)穩(wěn)定不變 。 二、不同生命周期下的資本預(yù)算 ? 使用重臵鏈法的 前提 是： （ 1）互斥項(xiàng)目壽命期明顯不同時可以考慮用使用重臵鏈法比較分析， 在非相關(guān)項(xiàng)目之間不存在壽命期不等的問題，一般不使用重臵鏈法 ； （ 2）即使是互斥項(xiàng)目，也必須滿足公司進(jìn)行再投資的資產(chǎn)性質(zhì)將與目前所使用的資產(chǎn)完全一致； （ 3）假定各種產(chǎn)品價格、原材料價格等都不發(fā)生變化。 二、不同生命周期下的資本預(yù)算 ? 在兩個具有不同生命周期的互斥項(xiàng)目中進(jìn)行決策時，項(xiàng)目必須在相同的生命周期內(nèi)進(jìn)行評價。 一、資本限額下的資本預(yù)算 第四步 ，對（ 1）、（ 2）、（ 3）三種情況以外的分枝中找出邊界值最小的分枝再往下分，一直到除保留的分枝外，其余全被剪去為止。 1jjXX?? 一、資本限額下的資本預(yù)算 第二步 ，在標(biāo)準(zhǔn)化后的問題中令所有變量為 0，代入約束條件中檢查是否滿足，如果滿足即為問題的最優(yōu)解，否則轉(zhuǎn)入下一步。 （ 3）在目標(biāo)函數(shù)中，變量按系數(shù)值從小到大排序，在約束條件中排列順序也隨之相應(yīng)改變。 （ 1）目標(biāo)函數(shù)極小化，約束條件為“ ≥ ”形式?，F(xiàn)值指數(shù)無法解決多個期間的資本限額問題 一、資本限額下的資本預(yù)算 ? 隱枚舉法 隱枚舉法 實(shí)質(zhì)是分枝定界法 ，在 用隱枚舉法時，替代問題是在保持 0~1的約束條件下放寬問題的主要約束。 ? 選擇的方法包括現(xiàn)值指數(shù)法、隱枚舉法 一、資本限額下的資本預(yù)算 ? 現(xiàn)值指數(shù)： 優(yōu)點(diǎn)： 不管投資的規(guī)模大小，所有項(xiàng)目均以同一基準(zhǔn)進(jìn)行比較。 一、資本限額下的資本預(yù)算 ? 使用資本限額方法的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn) ：它為在分析中包含資本市場交易成本及 其他易被忽略的成本提供一種手段，從而能更精確地計量項(xiàng)目的凈現(xiàn)值； 缺點(diǎn) ：它會增加代理成本。 ? ?4 0 3 2 0 1 1 6 0 3 1 1 6 7 0 7 0 3 8 5 7 0 6P P = 4 + 4 . 8 0 ( )5410? ? ? ? ? 年 第四節(jié) 資本預(yù)算：深層問題 一、資本限額下的資本預(yù)算 二、不同生命周期下的資本預(yù)算 三、通貨膨脹問題 四、資本預(yù)算的風(fēng)險分析 一、資本限額下的資本預(yù)算 ? 資本限額 資本限額 是當(dāng)企業(yè)的資金不足以支付所有凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目時，企業(yè)就要進(jìn)行資本限額，公司就不能選取所有項(xiàng)目。 該重臵型項(xiàng)目的回收期為 該重臵型項(xiàng)目的回收期小于項(xiàng)目的壽命期，按照回收期法的投資決策規(guī)則應(yīng)該接受該項(xiàng)目。 三、估算重置型項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 該重臵型項(xiàng)目的 內(nèi)部收益率計算 如下：令 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?234512 93 7 14 50 8 97 56 88 19 16 74 0N P V = 40 32 0 01 I RR 1 I RR 1 I RR 1 I RR 1 I RR? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?使用 插值法 計算該重臵型項(xiàng)目的內(nèi)部收益率 。同時由于購買新型復(fù)印機(jī)，需要花 43000元 那么，此臵換項(xiàng)目的凈原始現(xiàn)金支出如下： 4 3 0 0 0 4 0 0 0 1 0 . 3 34 0 3 2 0??? ? ? ? ???凈 原 始 現(xiàn) 金 支 出 量 成 本 來 自 于 出 售 現(xiàn) 有 打 印 機(jī) 的 現(xiàn) 金 流 入()( 元 ) 項(xiàng)目的總現(xiàn)金流計算： 通過前面對運(yùn)用現(xiàn)金流、凈運(yùn)營資本和資本支出的計算，最終可以把它們合并成項(xiàng)目的總現(xiàn)金流。 ? ? ? ? ? ? ? ?2C F = 0 1 2 0 0 0 1 0 . 3 3 2 1 6 0 0 1 0 0 0 0 . 3 3 1 4 8 3 8? ? ? ? ? ????? ( 元 )? ? ? ? ? ? ? ?3C F = 0 1 2 0 0 0 1 0 . 3 3 7 2 0 0 1 0 0 0 0 . 3 3 1 0 0 8 6? ? ? ? ? ????? ( 元 )? ? ? ? ? ? ? ?4C F = 0 1 2 0 0 0 1 0 . 3 3 3 3 6 0 1 0 0 0 0 . 3 3 8 8 1 9? ? ? ? ? ????? ( 元 )? ? ? ? ? ? ? ?5C F = 0 1 2 0 0 0 1 0 . 3 3 0 1 0 0 0 0 . 3 3 7 7 1 0? ? ? ? ? ????? ( 元 )? ? ? ? ? ? ? ?1C F = 0 1 2 0 0 0 1 0 . 3 3 1 5 8 4 0 1 0 0 0 0 . 3 3 1 2 9 3 7? ? ? ? ? ????? ( 元 )? ?C F ( 0 ) ( 0 ) ( 1 0 . 3 3 ) ( 1 0 0 0 ) ( 0 . 3 3 )ttR C D? ? ? ? ? ? ? 三、估算重置
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