財(cái)務(wù)管理課件51資本成本(參考版)
2024-10-19 19:41本頁(yè)面
【正文】 邊際資本成本也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。這就要用到邊際資本成本的概念。該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本）為： ???njjjw WKK1%.%%.%.%.09105001001150025026115005017950010076?????????四、邊際資本成本 (一 )邊際資本成本的概念 企業(yè)無(wú)法以某一固定的資本成本來(lái)籌措無(wú)限的資金，當(dāng)其籌集的資金超過(guò)一定限度時(shí)，原來(lái)的資本成本就會(huì)增加。 加權(quán)平均資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。普通股成本的計(jì)算公式為： 式中： Fc— 普通股籌資費(fèi)用率 G)F(PDKcnc ??? 101[例 10] 沿用 [例 7]資料，某公司普通股目前市價(jià)為 56元，估計(jì)年增長(zhǎng)率為 12%，本年發(fā)放股利 2元 ,若企業(yè)新發(fā)行普通股，籌資費(fèi)用率為股票市價(jià)的10%，則新發(fā)行普通股的成本為： %.%%)( .K nc 4161210156 242 ?????三、加權(quán)平均資本成本 由于受多種因素的制約，企業(yè)不可能只使用單一的籌資方式，往往需要通過(guò)多種方式籌集所需資金。一般認(rèn)為，企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在 3%—5%之間，當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較低，在 3%左右；當(dāng)市場(chǎng)利率處于歷史性低點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較高，在 5%左右；而通常情況下，常常采用 4%的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 債務(wù)成本 (長(zhǎng)期借款成本、債券成本等 )比較容易計(jì)算 ,難點(diǎn)在于確定 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ RPc）。留存收益的成本為： Ks=10%+ (14%10%)=% 根據(jù) “風(fēng)險(xiǎn)越大 ,投資者要求的報(bào)酬率越高 ”的原理，普通股股東對(duì)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而會(huì)在債券投資者要求的收益率上再要求一定的 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 56＋ 12%=16% 按照 “ 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ” ， 留存收益成本的計(jì)算公式則為： Ks=Rf+β (RmRf) 式中： Rf— 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； β — 股票的貝他系數(shù)； Rm— 平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率。一般 假定收益以固定的年增長(zhǎng)率遞增， 則留存收益成本為： 式中： KS— 留存收益成本； D1— 預(yù)期年股利額； P0— 普通股市價(jià)； G— 普通股利年增長(zhǎng)率。 如果企業(yè)將留存收益用于再投資所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行另一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資的收益率，企業(yè)就不應(yīng)該保留留存收益而應(yīng)將其分派給股東。 10101 15 0 01125 0 0515 0
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