財務管理4資本成本與資本結構(參考版)
2025-01-12 07:03本頁面
【正文】 0 1000 2022 3000 4000 5000 EPS(元 ) 甲方案 (3520， ) 乙方案 EBIT(萬元 ) 圖 41 EBIT— EPS分析的圖解法 (三 )每股利潤無差別點分析法 ● ● ● ● ● 。 (二 )比較普通股每股利潤法 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● (三 )每股利潤無差別點分析法 ● ● ● ● ● 每股利潤無差別點 是指兩種籌資方式下每股利潤相等時的息稅前利 潤，這一點是兩種資本結構優(yōu)劣的分界點。 ● ● ● ● ● 二、資本結構的優(yōu)化 (一 )比較綜合資本成本法 ● ● ● ● ● 當企業(yè)對不同籌資方案作出選擇時，可以先分別計算各備選方案的綜合資本成本，并根據(jù)綜合資本成本的高低來確定最佳資本結構。資本結構是否合理會影響企業(yè)資本成本的高低、 財務風險的大小以及投資者的收益，它是企業(yè)籌資決 策的核心問題。對綜合杠桿效應計量的主要指標是綜合杠桿系數(shù)，也稱復合杠桿系數(shù)，又稱總杠桿系數(shù) (DTL)，是指普通股每股利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。綜合杠桿效應就是經營杠桿和 財務杠桿的綜合效應。如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售量的變動會使普通股每股利潤以更大幅度變動。 (二 )財務杠桿系數(shù)及其計算 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 三、綜合杠桿 由于存在固定的生產經營成本，會產生經營杠桿效應，使得銷售量的變動會引起息稅前利潤以更大幅度的變動。為此，我們設法推導出一個只需用基期數(shù)據(jù)計算財務杠桿系數(shù)的公式。對財務杠桿效應計量的主要指標是財務杠桿系數(shù)，也稱財務杠桿率 (DFL)，是指普通股每股利潤的變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。 ● ● ● ● ● 二、財務杠桿 (一 )財務杠桿效應 ● ● ● ● ● 當息稅前利潤增長時，債務利息不變，優(yōu)先股股利不變，這就導致普通股每股利潤比息稅前利潤增加得更快；反之，當息稅前利潤減少時，債務利息不變，優(yōu)先股股利不變，這就導致普通股每股利潤比息稅前利潤減少得更快。為此，我們設法推導出一個只需用基期數(shù)據(jù)計算經營杠桿系數(shù)的公式。對經營杠桿效應的計量最常用的指標是經營杠桿系數(shù)，經營杠桿系數(shù)也稱經營杠桿率 (DOL)，是指息稅前利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。 1P● ● ● ● ● ● ● ● ● ● (4)計算各籌資總額范圍的邊際資本成本 1P表 43 邊際資本成本計算 序號 籌資總額范圍 資金種類 資本結構 資本成本 邊際資本成本 1 0～ 300000 長期借款 長期債券 普通股 10% 20% 70% 6% 8% 10% % % 7% ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● (4)計算各籌資總額范圍的邊際資本成本 1P表 43 第一個籌資范圍的邊際資本成本＝ % 序號 籌資總額范圍 資金種類 資本結構 資本成本 邊際資本成本 2 300000～500000 長期借款 長期債券 普通股 10% 20% 70% 6% 8% 11% % % % ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● (4)計算各籌資總額范圍的邊際資本成本 1P 表 43 第二個籌資范圍的邊際資本成本＝ ％ 序號 籌資總額范圍 資金種類 資本結構 資本成本 邊際資本成本 3 500000～700000 長期借款 長期債券 普通股 10% 20% 70% 7% 8% 11% % % % ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● (4)計算各籌資總額范圍的邊際資本成本 1P表 43 第三個籌資范圍的邊際資本成本＝ 10％ 序號 籌資總額范圍 資金種類 資本結構 資本成本 邊際資本成本 4 700000～900000 長期借款 長期債券 普通股 10% 20% 70% 7% 9% 11% % % % ● ● ●
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