財務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)(參考版)
2024-10-21 20:40本頁面
【正文】 計算三家企業(yè)的總杠桿 三家企業(yè)期望銷售量均為： Q＝ 3000 0. 2 ＋ 2 500 ＋ 2 000 ＝ 25 00 （件） 三家企業(yè)的總杠桿為： 1001 0 0 0 0 01 0 0 0 0 0002 5 0 0)601 0 0(2 5 0 0)601 0 0(???????????AD T L 04 0 0 0 01 5 0 0 0 01 5 0 0 0 004 0 0 0 02 5 0 0)401 0 0(2 5 0 0)401 0 0(???????????BD T L 5 0 0 0 04 0 0 0 01 5 0 0 0 01 5 0 0 0 05 0 0 0 04 0 0 0 02 5 0 0)401 0 0(2 5 0 0)401 0 0(???????????CD T L 三家企業(yè)的期望每股收益 ： AEPS＝ 3 0 .2+2 .5 + 2 ＝ （元） BEPS＝ + 5 0 . 6+2 0 .2 ＝ （元） CEPS＝ +3 + 1 .5 0. 2 ＝ 3 （元） 。 總各杠桿及總風(fēng)險計算舉例 [ 例 6]A 、 B 、 C 三家企業(yè)的有關(guān)資料如表 3 ‘－ 7 所示，試計算三家企業(yè)的期望總杠桿及每股收益的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。這種由于總杠桿作用使每股收益大幅度波動而造成的風(fēng)險，稱為企業(yè)的總風(fēng)險。 普通股每股收益變動率＝銷售量變動率 總杠桿系數(shù) 第二，預(yù)測普通股每股收益 ??????????系數(shù)總杠桿變動率銷售量＋每股收益基期普通股預(yù)計普通股每股收益＝ 1 第三，衡量企業(yè)的總體風(fēng)險 （五）總杠桿與總風(fēng)險 ? 在總杠桿的作用下，當(dāng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好時，每股收益會大幅度上升；企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益差時，每股收益會大幅度下降。其計算公式為： 銷售業(yè)務(wù)量變動率每股收益變動率總杠桿系數(shù)＝EPSEPSPQPQEPSEPSD T L////?????? （ 3‘－ 6） （三）總杠桿系數(shù)的簡化 總杠桿系數(shù)與經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)之間的關(guān)系 D T L ＝ DOL DFL 即總杠桿系數(shù)等于經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)之積。 表 3 ‘－ 6 項 目 2021 年 2021 年 變 動 率 銷售收入 ① 變動成本 ② 固定成本 息稅前利潤（ EBI T ） 利息 稅前利潤 所得稅（稅率為 50% ） 凈利潤 普通股發(fā)行在外股數(shù) 每股收益 2021000 1202100 400000 400000 202100 202100 100000 100000 100000 1 2202100 1320210 400000 480000 202100 280000 140000 140000 100000 10% 10% 0 20% 0 40% 40% 40% 0 40% 單位產(chǎn)品售價 100 元；單位變動成本 60 元 （三）總杠桿系數(shù) ? 總杠桿系數(shù)或總杠桿度（ degree of total leverage, DTL）是對總杠桿作用程度進(jìn)行計量的最常用的指標(biāo)。 由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的每股收益變動率大于銷售業(yè)務(wù)量變動率的杠桿效應(yīng) ， 稱為總杠桿 。 財務(wù)杠桿和財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系 表 3 － 5 指標(biāo)計算表 單位：元 企業(yè) 名稱 經(jīng)濟(jì) 情況 概 率 息稅前利潤 利息 稅前利潤 所得稅 ( 稅率50% ） 凈利潤 每股 收益 甲 較好 中等 較差 80000 60000 40000 0 0 0 80000 60000 40000 40000 30000 20210 40000 30000 20210 丙 較好 中等 較差 80000 60000 40000 20210 20210 20210 60000 40000 20210 30000 20210 10000 30000 20210 10000 丁 較好 中等 較差 80000 60000 40000 50000 50000 50000 30000 10000 10000 15000 5000 0 15000 5000 10000 三、總杠桿 （ 一 ） 總杠桿的概念 由于存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本 ， 產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng) ， 使息稅前利潤的變動率大于銷售量 （ 額 ） 的變動率；同樣 ， 由于存在固定財務(wù)費用 ， 產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng) ， 使企業(yè)每股收益的變動率大于息稅前利潤的變動率 。 ②丙、丁企業(yè)負(fù)債的利息率分別為 2 ％和 5 ％。試計算三企業(yè)的每股收益，財務(wù)杠桿系數(shù)和每股收益的標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率。 財務(wù)杠桿和財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系 [ 例 4] 甲、丙、丁三家企業(yè)的資金構(gòu)成情況如表 3 ‘－ 4 所示。 ? 影響財務(wù)風(fēng)險的因素主要有：資本供求變化；利率水平的變化；獲利能力的變化；資本結(jié)構(gòu)的變化，即財務(wù)杠桿的利用程度，其中，財務(wù)杠桿對財務(wù)風(fēng)險的影響最為
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