[財(cái)務(wù)管理]第四章資本成本和資本結(jié)構(gòu)(參考版)
2025-01-24 23:13本頁面
【正文】 要求： （ 1）計(jì)算兩個(gè)方案的每股盈余 （ 2）計(jì)算兩個(gè)方案的每股盈余無差別點(diǎn)息稅前盈余 （ 3）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) （ 4）判斷哪個(gè)方案更好。 現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：按 12%的利率發(fā)行債券（方案 1）； 按每股 20元發(fā)行新股（方案 2）。 某公司目前發(fā)行在外普通股 100萬股（每股 1元），已發(fā)行 10%利率的債券 400萬元。當(dāng)企業(yè)銷售額為 800萬元，息稅前利潤為 200萬元。若變動(dòng)后息稅前利潤增長到 24萬元，則變動(dòng)后 的每股利潤為（ ）。 要求：運(yùn)用每股利潤無差異點(diǎn)法計(jì)算分析該公司應(yīng)選擇何種 籌資方式。所得稅率為 30%。公式為： ? ?? ? ? ?? ?22201110 11NDTIEB I TNDTIEB I T ???????式中： EBIT0——息稅前利潤平衡點(diǎn) I I2——兩種方式的年利息 N N2——兩種方式的權(quán)益資本 D D2——兩種方式的優(yōu)先股股利 其次，若息稅前利潤預(yù)計(jì)大于 EBIT0，追加負(fù)債籌資；若息 稅前利潤預(yù)計(jì)小于 EBIT0，追加權(quán)益資本籌資。 每股利潤無差異點(diǎn)（籌資無差別點(diǎn)） ： 是指每股利潤不受融 資方式影響的盈利水平（銷售水平），或是各種籌資方式下普 通股每股利潤相等時(shí)的息稅前利潤點(diǎn)（銷售水平點(diǎn)）。 【 例 】 結(jié)合上例資料，如該企業(yè)原有資本總額為 2022萬元，資本結(jié)構(gòu)如下： 原資本結(jié)構(gòu)（萬元） 個(gè)別資本成本 長期借款 300 長期債券 400 優(yōu)先股 500 普通股 800 4% 5% 6% 8% 要求：通過計(jì)算選擇最佳追加籌資方案。 （ 1）第一種方法：在各備選方案中選擇綜合資本成本最低的方案。 追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策 【 例 】 某公司現(xiàn)需要追加籌資 400萬元，有 A、 B兩個(gè)備選 方案。有關(guān)資料如下： 籌資方式 籌資方案 A 籌資方案 B 籌資額 （萬元） 個(gè)別資本 成本 籌資額 （萬元） 個(gè)別資本 成本 長期借款 公司債券 普通股 100 100 200 5% 8% 11% 100 200 100 5% 9% 10% 合計(jì) 400 400 要求：計(jì)算該公司 A、 B兩個(gè)方案的綜合資本成本，并據(jù)以 選擇籌資方案。 二、資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的作用 三、最佳資本結(jié)構(gòu) 是指在一定條件下，使企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè) 價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。 狹義： 各種長期資金來源的結(jié)構(gòu)和比例關(guān)系，即長期債務(wù) 資本和權(quán)益資本各占多大比例。 8月 16日，大宇與債權(quán)人 達(dá)成重組協(xié)議，表明大宇已處于破產(chǎn)清算前夕，大宇解體。 1999年 7月，大宇向韓國政府發(fā)出求救信號(hào)。截止 6月底，大宇集團(tuán)的外債 已達(dá)到 ，其中 。此后在嚴(yán)峻的債務(wù)壓力下，大夢方醒的大宇 雖然作出了種種努力，但為時(shí)已晚。但是， 這時(shí)大宇已出現(xiàn)了經(jīng)營上的困難，其銷售額和利潤均不能達(dá)到預(yù)期 目的。因此，它繼續(xù)大量發(fā)行債券，進(jìn)行 “ 借 貸式經(jīng)營 ” 。 1998年初，其他集團(tuán)把結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)放在改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面， 努力減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。 二、危機(jī)浮現(xiàn) 隨著大宇推動(dòng)海外擴(kuò)張計(jì)劃，到 1995年，其債務(wù)已經(jīng)高達(dá) 190 億美元。鼎盛時(shí)期，海外雇員多達(dá)幾十萬，大宇成為國際知名品牌。 1993年金宇中提出 “世界化經(jīng)營 ” 戰(zhàn)略時(shí)，大宇在海外的企業(yè)只有 15家，而到 1998年底已增至 600多家， “ 等于每 3天增加一個(gè)企業(yè) ” 。到 20世紀(jì) 90年代，經(jīng)過了 30年時(shí)間的大宇集團(tuán)在金宇中的 苦心經(jīng)營下，通過政府的政策支持、銀行的信貸支持和在海內(nèi)外 的大力購并，從一個(gè)規(guī)模不大的紡織廠發(fā)展成為韓國第二大產(chǎn)業(yè) 集團(tuán)，大宇成為直逼韓國最大企業(yè) ——現(xiàn)代集團(tuán)的龐大商業(yè)帝國。這意味著 “ 大宇集團(tuán)解體進(jìn) 程已經(jīng)完成 ” ， “ 大宇集團(tuán)已經(jīng)消失 ” 。 大宇集團(tuán)解體的案例 1999年 8月，韓國第二大企業(yè)集團(tuán)大宇集團(tuán)在亞洲金融危機(jī)的 重創(chuàng)下解體，大宇汽車公司被列入 “ 整頓企業(yè) ” 名單，債權(quán)銀行要求 對大宇汽車進(jìn)行債務(wù)整合。 （三）對總杠桿的理解 綜合杠桿作用產(chǎn)生于企業(yè)固定成本和負(fù)債經(jīng)營，是營業(yè) 杠桿與財(cái)務(wù)杠桿作用的迭加； 一般情況下， DCL1；如 F=0， I=0，則 DCL=1，綜合 杠桿作用為 0。 能夠說明產(chǎn)銷量變動(dòng)對每股利潤的影響 D F LDOLQ / QE B I T / E B I TE B I T / E B I TE P S / E P SQ / QE P S / E P SD C L ?????? ????? 解釋每股收益預(yù)測中的誤差。 （一）總杠桿系數(shù) 總杠桿系數(shù)是指每股利潤的變動(dòng)率相對于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。 （六）財(cái)務(wù)杠桿利益（損失） 財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）是指企業(yè)利用債務(wù)籌資這個(gè)杠桿而給 企業(yè)所有者帶來的額外收益（損失）。 衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （融資風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)） 。 （四）財(cái)務(wù)杠桿的作用 說明普通股利潤隨息稅前利潤的變動(dòng)程度。 （ 2）如資本規(guī)模變?yōu)?150萬元，其他情況不變， DFL為多少？ （ 3）如債務(wù)比率變?yōu)?50%，其他情況不變， DFL為多少？ （ 4）如債務(wù)利率變?yōu)?5%，其他情況不變， DFL為多少？ （ 5）如息稅前利潤分別變?yōu)?5萬元、 3萬元，其他情況不變， DFL為多少？ 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)： 指為了取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了普通股利潤大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)?；卮? 以下幾個(gè)互不相關(guān)的問題。 指普通股每股利潤變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。對此，時(shí)任廠長十分滿意。 1996年秦池酒廠的銷售收入也由 1995年只有 7500 萬元一躍為 。中標(biāo)后的一個(gè)多月時(shí)間里，秦池 就簽訂了銷售合同 4億元；頭兩個(gè)月秦池銷售收入就達(dá) ，實(shí)現(xiàn) 利稅 6800萬元，相當(dāng)于秦池酒廠建廠以來前 55年的總和。 秦池酒廠是山東省臨朐縣的一家生產(chǎn) “ 秦池 ” 白酒的企業(yè)。 “秦池”為何曇花一現(xiàn) 1996年 11月 8日下午，中央電視臺(tái)傳來一個(gè)令全國震驚的新聞： 名不見經(jīng)傳的秦池酒廠以 “ 天價(jià) ” ，買下了中央電視臺(tái) 黃金時(shí)間段廣告，從而成為令人眩目的連任二屆 “ 標(biāo)王 ” 。 衡量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的主要因素： （三）經(jīng)營杠桿的作用 說
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1