財務(wù)管理第四章資本成本與資本結(jié)構(gòu)yong(參考版)
2025-01-15 14:22本頁面
【正文】 債券的市場價值 B 稅前債券資本成本 Kb 股票 223。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備發(fā)行債券購回部分股票的辦法予以調(diào)整。 AB方案的籌資無差別點為（ 200， ）； AC方案的籌資無差別點為（ 184， ）； BC方案的籌資無差別點為（ 238， ）。 令 EPSA=EPSC； 解得 EBIT=184萬元； EPSA=EPSC= /股 。用無差別點分析法選擇最佳籌資方案。 C方案：同時發(fā)行普通股與債券。增發(fā) 400萬股普通股，每股面值 1元，發(fā)行價 。現(xiàn)準(zhǔn)備擴(kuò)大經(jīng)營，增資 600萬元，有三種籌資方案。 500＝ 250247。 500＝ 債券 120247。 500＝ 普通股 200247。 500＝ 債券 150247。 500＝ 普通股 300247。 500＝ 債券 100247。 ? DOL =（ 320320 60%） /（ 320320 60%48） = ? DFL=EBIT/(EBITI) = 80/ (80250 45% 14%)= ? DCL=DOL DFL= =2 ? ? 練習(xí)： ? 某企業(yè)初創(chuàng)時有如下三個籌資方案可供抉擇，有關(guān)資料經(jīng)測算匯入下表。(2)按面值發(fā)行債券 1000萬元 ,債券年利率為 18%,債券發(fā)行費用占發(fā)行總額的 %。預(yù)計其發(fā)行價格為 1020元，發(fā)行費用占發(fā)行價格的 4％，稅率為 33％，則該債券的籌資成本率為多少？ 1000 14％（ 1－ 33％） /〔 1020（ 1－ 4％）〕＝ ％ 練習(xí)： ? 某公司擬發(fā)行優(yōu)先股，面值總額為 100萬元，固定股息率為 15％，籌資費率預(yù)計為 5％，該股票溢價發(fā)行，其籌資總額為 150萬元，則優(yōu)先股的成本為多少？ 100 15％ /〔 150（ 1－ 5％）〕＝ ％ ? 某公司發(fā)行面值為 1元的普通股 500萬股，籌資總額為 1500萬元，籌資費率為 4％，已知第一年每股股利為 ，以后各年按 5％的比率增長，則其成本應(yīng)為多少？ 500 〔 1500（ 1－ 4％）〕＋ 5％＝ ％ 練習(xí)： ? 某股份有限公司普通股現(xiàn)行市場價為每股25元，預(yù)計發(fā)行 600萬股，預(yù)計股票的發(fā)行費用為 300萬元，第一年發(fā)放股利為每股現(xiàn)金 元 ,以后每年股利增長率為 6%,試計算本次增發(fā)普通股的資本成本 。 評價？ 三、資本結(jié)構(gòu)理論 早期資本 結(jié)構(gòu)理論 凈收益理論 凈營業(yè)收益理論 現(xiàn)代資本 結(jié)構(gòu)理論 MM理論 權(quán)衡理論 傳統(tǒng)理論 采用負(fù)債籌資總是有利 不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 存在一個最佳資本結(jié)構(gòu) 考慮財務(wù)危機(jī)與代理成本的最佳資本結(jié)構(gòu)理論 信息不對稱理論 籌資順序： 留存收益 → 債券 → 股票 公司價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，但 考慮稅后結(jié)構(gòu)會影響公司價值 三、資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因 ? 成本過高 ? 風(fēng)險過大 ? 彈性不足 ? 約束過嚴(yán) 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法 ? 存量調(diào)整－資產(chǎn)規(guī)模不變，改變現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu) ? 增量調(diào)整－追加籌資量，從而增加總資產(chǎn) ? 減量調(diào)整－減少資產(chǎn)總額 練習(xí)： ? 某企業(yè)從銀行取得長期借款 100萬元，年利率為 10％，期限為 2年，每年付息一次，到期還本付息。 ? EPS=［ (EBITI)(1T)］ / N 無差別點 ［ (EBITI1)(1T)］ /N1 =［ (EBITI2)(1T)］ /N2 預(yù)計 EBIT平衡點的 EBIT，則應(yīng)用負(fù)債籌資 預(yù)計 EBIT=平衡點的 EBIT，則兩種方案均可 預(yù)計 EBIT平衡點的 EBIT，則運用權(quán)益資本籌資 無差別點分析法 （二）無差別點分析法 ? 例 2： 某公司目前資本結(jié)構(gòu)由普通股（ 1， 000萬股，計 20， 000萬美元）和債務(wù)（ 15， 000萬美元，利率 8%）組成，現(xiàn)公司擬擴(kuò)充資本，有兩種方案可供選擇： A方案采用權(quán)益融資，擬發(fā)行 250萬新股，每股售價 20美元； B方案用債券融資，以 10%的利率發(fā)行 5000萬美元的長期債券；假設(shè)所得稅率為 40%，問當(dāng) EBIT在什么情況下采用 A方案？什么情況下采用 B方案 ？ （二）無差別點分析法 ? 分析： I1= 15000 8%=1200, I2 = 1200 +500 （ EBIT1200）（ 140%） /1250 =（ EBIT1200500）（ 140%） /1000 EBIT = 3700萬美元 EPS EBIT EPS = 1200 A方案 B方案 1700 3700 EBIT 3700時 ,采用 B方案 (負(fù)債 )； EBIT 3700時 ,采用 A方案 (權(quán)益 )。 方案 貸款 債券 普通股 Ⅰ 40% 40% 20% Ⅱ 30% 40% 30% Ⅲ 20% 30% 50% （一） 加權(quán)資本成本最低 計算三個方案的加權(quán)平均資本成本： ? 方案 Ⅰ ： 40% 8%+40% 10%+20% 12%=%
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