財(cái)務(wù)管理第四章資本結(jié)構(gòu)(參考版)
2025-01-12 07:38本頁(yè)面
【正文】 最佳資本結(jié)構(gòu)亦即加權(quán)平均資金成本最低的資本結(jié)構(gòu) 。（ 3）①計(jì)算 A、 B兩方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)；②為該公司做出籌資決策。要求：（ 1）計(jì)算 A方案的下列指標(biāo)：①增發(fā)普通股的股份數(shù)；② 2022年公司的全年債券利息。假定該建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，2022年度公司可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn) 4000萬(wàn)元。 A方案為：發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為 5元。 ?【 例 1】 某公司 2022年 12月 31日的長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益總額為 18000萬(wàn)元，其中，發(fā)行在外的普通股 8000萬(wàn)股（每股面值 1元），公司債券2022萬(wàn)元（按面值發(fā)行，票面年利率為 8%，每年年末付息，三年后到期），資本公積 4000萬(wàn)元，其余均為留存收益。 ?⑶缺點(diǎn)：該方法 只考慮了資金結(jié)構(gòu)對(duì)每股利潤(rùn)的影響 ，并假設(shè)每股利潤(rùn)最大，股票價(jià)格也就最高。 （二）確定方法 ? ?⑴每股收益無(wú)差別點(diǎn)，就是 兩種籌資方式每股收益相等時(shí)的息稅前利潤(rùn) 。本章所指資本結(jié)構(gòu)是指 狹義的資本結(jié)構(gòu) 。 廣義 的資本結(jié)構(gòu)是指 全部資金（包括長(zhǎng)期資金、短期資金）的結(jié)構(gòu) 。資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題 總的來(lái)說(shuō)是負(fù)債資本的比例問(wèn)題 ，即 負(fù)債在企業(yè)全部資本中所占的比重 。 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 一、資本結(jié)構(gòu)的含義 二、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策 一、資本結(jié)構(gòu)的含義 ?，是指企業(yè) 各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系 。要求：（ 1）計(jì)算 2022年的財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營(yíng)杠桿和復(fù)合杠桿系數(shù) 。 （二）復(fù)合杠桿效應(yīng)的計(jì)量 ? 復(fù)合杠桿系數(shù) =普通股每股收益變動(dòng)率 /產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率 ? ?復(fù)合杠桿系數(shù) =財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) ?【 例 4】 某企業(yè) 2022年資產(chǎn)總額是 1000萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率是 40%，負(fù)債的平均利息率是 5%，實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入是 1000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率 30%，固定成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用總共是 220萬(wàn)元。 ?⑶在資本總額、息稅前利潤(rùn)相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益也越高。 ?3. 提示： ?⑴ 假如 利息為零 ，那 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就是 1，沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿作用 ，每股收益變動(dòng)率 等于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率； 否則，分子要比分母大， 表明每股收益的變動(dòng)幅度會(huì)超過(guò)息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)幅度。如三家公司的息稅前盈余均為 20萬(wàn)元。 四、財(cái)務(wù)杠桿 （一）財(cái)務(wù)杠桿的概念 ?1. ?，由于 固定財(cái)務(wù)費(fèi)用存在 而導(dǎo)致的 每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 的杠桿效應(yīng)，就稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿。 ?（ 4）在 固定成本不變 的情況下， 銷(xiāo)售額越大 ， 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小 ，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。 （二）經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo)： ? DOL的定義公式： ?經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 /產(chǎn)銷(xiāo)
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