財(cái)務(wù)管理第四章(1)(參考版)
2025-01-15 14:27本頁(yè)面
【正文】 現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇： 2022/2/9 祝宏武制作 56 方案一：按每股 50元價(jià)格增發(fā)新股 500萬元 方案二：按 12%的年利率發(fā)行債券 500萬元 要求： EBIT ； ； 。 2022/2/9 祝宏武制作 55 作業(yè) .華夏公司現(xiàn)有資本總額 1000萬元其中發(fā)行在外的普通股 750萬股（每股50元），銀行借款 250萬元，借款年利率為 10%。應(yīng)采用 權(quán)益籌資。 假設(shè)增加資金后預(yù)期息稅前利潤(rùn)為 500萬元。該公司準(zhǔn)備籌集新資金 400萬 元擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。） 2022/2/9 祝宏武制作 51 以 EPS1代表負(fù)債籌資、 EPS2代表權(quán)益籌資 則普通股每股收益 EPS1 = EPS2 （ EBITI1）（ 1T） N1 = （ EBITI2）（ 1T） N2 解出 EBIT,即每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn) （ SVC1F1I1）（ 1T） N1 = （ SVC2F2I2）（ 1T） N2 解出 S， 即為每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)的銷售額 2022/2/9 祝宏武制作 52 練習(xí) .某公司現(xiàn)有資產(chǎn)總額為 2022萬元，負(fù)債 比率 40%，年利率 8%，普通股 100萬股。 返例 返回 2022/2/9 祝宏武制作 50 （二）每股收益分析法 （每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)法 ) 每股收益無差別點(diǎn)： 每股利潤(rùn)不受籌資方式影響的息稅前利潤(rùn)水平或銷售水平?；I資費(fèi)用 0 乙： 債券 200萬元面值發(fā)行，利率 10%；普通股 20萬股，每股發(fā)行價(jià) 10元，預(yù)計(jì)股利不變。 返回 2022/2/9 祝宏武制作 44 資金來源 已定來源比例 % 待定資金成本率 % 貸款債券股票 A B C D 453025 689 7 8 7 7 8 解 ： KA=45%*6%+30%*8%+25%*9%=% KB=45%*7%+30%*%+25%*8%=% KC=45%*% 30%*7%+25%*%=% KD=45%*7%+30%*8%+25%*%=% 例 2 2022/2/9 祝宏武制作 45 結(jié)論：通過計(jì)算分析， A組合綜 合資金成本率最低，因此，應(yīng)采 用貸款、債券、股票資金成本率 分別為 6%、 8%、 9%的籌資結(jié)構(gòu) 返回 2022/2/9 祝宏武制作 46 追加籌資決策 例： A公司原資金結(jié)構(gòu)： 債券： 面值發(fā)行，年利率 10% ， 800萬元 普通股：面值 1元 /股發(fā)行價(jià) 10元共 80萬股， 800萬元 第一年期望股利 1元 /股，每年增長(zhǎng) 5%。 ?當(dāng)負(fù)債稅額庇護(hù)收益 = 邊際破產(chǎn)成本時(shí) 企業(yè)價(jià)值最大。 返回 2022/2/9 祝宏武制作 39 傳統(tǒng)理論： 利用財(cái)務(wù)杠桿會(huì)導(dǎo)致權(quán)益資本的 上升，加權(quán)平均資本從下降變?yōu)? 上升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是加權(quán)平均資金 成本的最低點(diǎn)。 2022/2/9 祝宏武制作 36 一、資金結(jié)構(gòu)理論的幾種觀點(diǎn) 凈收入理論： 凈營(yíng)運(yùn)收入理論： 傳統(tǒng)理論： 權(quán)衡理論（ MM理論）： 2022/2/9 祝宏武制作 37 凈收入理論： 負(fù)債越多，企業(yè)的加權(quán)資本就越低，企 業(yè)的價(jià)值就越大。計(jì)算： ? 2022年邊際貢獻(xiàn)總額 ? 2022年息稅前利潤(rùn)總額 ? 該公司經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿 2022/2/9 祝宏武制作 34 解： ? 邊際貢獻(xiàn) = （ 5030* 10） =200（萬元） ? EBIT = 200100=100（萬元） ③ DOL= DFL= DCL= 200 100 = 2 100 100 60 * 12% = 2 * = 2022/2/9 祝宏武制作 35
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1