[高等教育]第四章資本成本與資本結(jié)構(gòu)(參考版)
2025-01-22 19:04本頁面
【正文】 例如：提前償還借款 、 提前收回債券 、 股份回購減少資本 、 企業(yè)分立等 。 ?增量調(diào)整策略 通過追加資本數(shù)量優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) ， 例如：發(fā)行債券 、新增借款 、 融資租賃 、 吸收直接投資 、 發(fā)行新股等 。計算兩種籌資方式下每股利潤無差別點息稅前利潤和每股收益；如果公司預(yù)計息稅前利潤為 1200萬元，該公司應(yīng)采用什么籌資方案？ ?比較企業(yè)價值法 公司的市場價值（ V） =股票的價值 （ S） +債務(wù)的價值 （ B） o假設(shè)債券的市場價值等于其面值 。現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要，公司年初增加資金 2500萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案：一是增發(fā) 1000萬股普通股，每股市價 ；二是平價發(fā)行每年年末付息、票面利率為 10%的債券 2500萬元。 ? ? ? ? ? ? ? ?4500%25125080E B I T5500%25180E B I T ????????EBIT=1455（萬元） 公司預(yù)計的息稅前利潤為 1200萬元，小于每股利潤無差別點息稅前利潤，應(yīng)采用股權(quán)籌資方案。 ? ? ? ?普通股股數(shù)所得稅稅率每股收益 ???? 1IE B IT?當(dāng)企業(yè)預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點息稅前利潤時，應(yīng)選擇債務(wù)籌資方案。 ?每股收益無差別點分析法 每股收益無差別點分析法是通過每股收益的變化來衡量資本結(jié)構(gòu)的合理與否。 ㈡資本結(jié)構(gòu)的決策需考慮的因素 ?所處的行業(yè) ?股東和管理者的態(tài)度 ?股東的控制權(quán) ?政府的稅收政策等等 ?企業(yè)的產(chǎn)銷情況 ?企業(yè)的財務(wù)狀況 ?企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ?企業(yè)的信用等級 ㈢ 資本結(jié)構(gòu)的決策方法 ?比較資本成本法 比較資本成本法是通過計算不同資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本，并以此為標(biāo)準(zhǔn)，選擇其中加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。 ? 股票籌資并不是企業(yè)籌資策略的唯一選擇 。 ? 從成熟證券市場來看 ， 企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資 ， 其次是借款 、 發(fā)行債券 、 可轉(zhuǎn)換債券 ，最后是發(fā)行股票 。 ㈤ 權(quán)衡理論 負債具有稅額庇護得利益；負債比重加大 ，會使企業(yè)破產(chǎn)成本上升 ， 當(dāng)邊際負債稅額庇護利益等于邊際破產(chǎn)成本時 ， 企業(yè)價值最大 。 資本成本 最佳資本結(jié)構(gòu) 負債比率 ㈣ MM理論 ? 無所得稅 公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值沒有關(guān)系 。 決定公司價值的應(yīng)是其營業(yè)收益 公司價值 負債比率 ㈢ 傳統(tǒng)理論 負債增加會導(dǎo)致權(quán)益成本上升 ， 在一定程度內(nèi)不會抵消利用成本率低的債務(wù)所獲得好處 。 負債之于企業(yè)有何意義？ 財務(wù)杠桿效應(yīng) 抵稅效應(yīng) 增加財務(wù)風(fēng)險 二 、 資本結(jié)構(gòu)理論 ㈠ 凈收益理論 負債可以降低企業(yè)的資本成本 ， 負債越多 ，加權(quán)平均資本成本就越低 ， 企業(yè)價值就越大 。 通常 ， 從狹義角度研究資本結(jié)構(gòu) 。 廣義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系 。 要求：計算該公司 2022年邊際貢獻、 2022年經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。 某公司 2022年銷售產(chǎn)品 10萬件，單價 50元，單位變動成本 30元，固定成本總額 100萬元。 ???? ?? DC L復(fù)合杠桿EPSEB I Tx D F LD O L ?? ???? ??D F LD O LD C L ??㈡ 總杠桿系數(shù) IE B I TM??????基期利潤總額基期邊際貢獻產(chǎn)銷量變動率每股收益變動率財務(wù)杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)總杠桿系數(shù)㈢ 總杠桿系數(shù)與企業(yè)總風(fēng)險 ?企業(yè)總風(fēng)險指企業(yè)未來每股收益（ EPS）的不確定性，是經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險共同影響的結(jié)果。 ?當(dāng)利息率高于息稅前利潤率，增加債務(wù)只會加大財務(wù)風(fēng)險，不能獲取財務(wù)杠桿利益。 ? 財務(wù)杠桿系數(shù)越大 ， 財務(wù)風(fēng)險越大 。 影響經(jīng)營風(fēng)險的因素有哪些 ？ 如何控制經(jīng)營風(fēng)險？ ? ?? ? axbpxbpD O C??????三 、 財務(wù)杠桿 ㈠ 財務(wù)杠桿含義 由于固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致每股收益的變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng) 。 ?在其他因素一定情況 ， 固定成本和單位變動成本上升 、 單價和銷售量下降 ， 經(jīng)營杠桿系數(shù)就越大 。 ㈡經(jīng)營杠桿系數(shù) E B I Ta1aMMXXE B I TE B I TD O L ???????經(jīng)營杠桿系數(shù)為 1，經(jīng)營風(fēng)險是否為零？為什么？ ㈢ 經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險 ?經(jīng)營風(fēng)險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面
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