中級(jí)財(cái)務(wù)管理資本預(yù)算(參考版)
2024-08-25 19:57本頁(yè)面
【正文】 公司預(yù)期收益率 18%,稅率為 0。折現(xiàn)率為內(nèi)含報(bào)酬率 .這個(gè)指標(biāo)意義很大，說(shuō)明項(xiàng)目能否實(shí)現(xiàn) 預(yù)期的報(bào)酬率，銷(xiāo)售量不到財(cái)務(wù)臨界點(diǎn)，項(xiàng)目 不可行，超過(guò)但臨近時(shí)，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很大 2020/9/15 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算 確定方法： NCF=EBIT+D=[（ PAVC） QFCD]+D = （ PAVC） QFC Q=（ NCF+FC） / （ PAVC） 賬面臨界點(diǎn)時(shí) EBIT=0， 則 NCF=D，則有 Q=（ D+FC） / （ PAVC） 現(xiàn)金臨界點(diǎn)時(shí) NCF=0，則 Q=（ FC） / （ PAVC） 財(cái)務(wù)臨界點(diǎn) NPV=0， Q=（ NCF*+FC） / （ PAVC） 2020/9/15 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算 ? 考慮稅收因素的盈虧平衡分析 ? NCF=EBIT(1－ T) ＋ D ? （ 1）賬面臨界點(diǎn) Q=(FC+D)/(PAVC) ? （ 2）現(xiàn)金臨界點(diǎn) Q=[D/(1T)+FC+D]/(PAVC) ? （ 3）財(cái)務(wù)臨界點(diǎn) Q=[(NCF*D)/(1T)+FC+D]/(PAVC) 2020/9/15 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算 某生產(chǎn)線投資 100萬(wàn)元 ,有效期 5年，直線法折舊 預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售量 5000臺(tái) ,單價(jià) 200元 ,年固定成本 20 萬(wàn)，單位變動(dòng)成本 100元 ,年預(yù)期收益率 10%.計(jì)算 (1)帳面臨界點(diǎn) .現(xiàn)金臨界點(diǎn)和財(cái)務(wù)臨界點(diǎn) . (2)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性 . (3)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小 . 2020/9/15 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算 (1)帳面臨界點(diǎn) =（ D+FC） / （ PAVC） =（ 20+20） / （ ） =4000(臺(tái) ) 現(xiàn)金臨界點(diǎn) =（ FC） / （ PAVC） =20/ （ ） =2020(臺(tái) ) 財(cái)務(wù)臨界點(diǎn) =（ NCF*+FC） / （ PAVC） NCF**(P/A,10,5)100=0, NCF*=100/= 財(cái)務(wù)臨界點(diǎn) =（ +20） /（ )=4638 2020/9/15 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算 (2)NPV=[()*500020]*(P/A,10,5) 100 = 5000＞ 4638,項(xiàng)目具有可行性 . (3) 2020/9/15 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算 ? 【 例 】 某公司擬建一條生產(chǎn)線，項(xiàng)目的總投資108萬(wàn)元，有效期 6年，按平均年限法折舊，無(wú)殘值。因而若某項(xiàng)目的預(yù)計(jì)銷(xiāo)售量正好等于現(xiàn)金臨界點(diǎn)，項(xiàng)目不可行。 2020/9/15 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算 （ 2）現(xiàn)金臨界點(diǎn)：收回全部付現(xiàn)成本的年銷(xiāo)售量（凈現(xiàn)金流量等于零）。說(shuō)明項(xiàng)目投產(chǎn)后應(yīng)達(dá)到的銷(xiāo)售量的底限，銷(xiāo)售量低于賬面臨界點(diǎn)，項(xiàng)目發(fā)生虧損；銷(xiāo)售量高于賬面臨界點(diǎn)，項(xiàng)目就有利潤(rùn)。核心是 確定盈虧平衡點(diǎn)。 缺點(diǎn)：只適合單因素對(duì)目標(biāo)值的影響分析，不適 合多因素同時(shí)變動(dòng)的分析。 （ 2）重要性原則。 2020/9/15 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算 二、概率不確定情況下的分析方法 （一）敏感性分析 含義： 廣義 ：是研究與分析一個(gè)系統(tǒng)周?chē)鷹l件發(fā)生變化 而引起其狀態(tài)或輸出結(jié)果變化的敏感程度的方法 狹義 ：研究影響投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的因素變動(dòng)引 起項(xiàng)目的凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率的變動(dòng)程度，變動(dòng) 程度越大，凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率對(duì)該因素的變動(dòng) 越敏感，表明該因素變動(dòng)而發(fā)生的預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)越大 2020/9/15 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算 ? 案例分析 （ 1）計(jì)算各個(gè)因素的敏感系數(shù)。 評(píng)價(jià) ： 優(yōu)點(diǎn)：對(duì)時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分別調(diào)整。 基本公式 ：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值： 不肯定的現(xiàn)金流量肯定的現(xiàn)金流量肯定當(dāng)量系數(shù) ?)(ta?? ??? nttta0 1 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）（現(xiàn)金流量期望值2020/9/15 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算 肯定當(dāng)量系數(shù)是指肯定的現(xiàn)金流量對(duì)與之相當(dāng)?shù)牟? 肯定的現(xiàn)金流量的比值，即不肯定的 1元現(xiàn)金流量 期望值相當(dāng)于肯定的現(xiàn)金流量的系數(shù)。 缺點(diǎn)：將時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起 。 基本步驟 (1)期望值 標(biāo)準(zhǔn)離差 綜合標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)離差率 2020/9/15 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算 （ 2）計(jì)算項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) （ 3）確定按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率 K=RF＋ bQ （ 4）按照按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值等 調(diào)整后的凈現(xiàn)值＝ QRKb F????nttt0 1 ）＋按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率（凈現(xiàn)金流量2020/9/15 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算 也可按資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率 例： 當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4％，市場(chǎng)平均報(bào)酬 率為 8％， A、 B項(xiàng)目的 β 值分別為 。 項(xiàng) 目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 IRR(%) NPV(8%) E F 10 000 10 000 8 000 1 000 4 000 4 544 960 9 676 20% 18% 1 599 2 503 2020/9/15 2 0001 00001 0002 0003 0004 0005 0006 0000% 5% 10% 15% 20% 25% 30%折現(xiàn)率( K )凈現(xiàn)值(元)E 項(xiàng)目F 項(xiàng)目% 2020/9/15 考慮項(xiàng)目 E與 F的增量現(xiàn)金流量，即 G=F－ E，如下表所示 項(xiàng)目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 IRR(%) NPV(8%) G 0 7 000 544 8 716 904 IRR=%＞資本成本 8% NPV =904＞ 0 在條件許可的情況下，投資者在接受項(xiàng)目 E后，還應(yīng)再接受項(xiàng)目 G(F－ E)，即選擇項(xiàng)目 E+(F－ E)=F。 項(xiàng)目 NCF0 NCF1 NCF2
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