財務(wù)管理5資本預(yù)算(參考版)
2025-01-12 06:46本頁面
【正文】 這是因?yàn)樵谠纪顿Y相同，計算期相同的情況下，四項主要評價指標(biāo)通常具有以下依存關(guān)系： ? 若凈現(xiàn)值 0，則現(xiàn)值指數(shù) 1，內(nèi)含報酬率 基準(zhǔn)折現(xiàn)率； ? 若凈現(xiàn)值 =0，則現(xiàn)值指數(shù) =1，內(nèi)含報酬率 =基準(zhǔn)折現(xiàn)率； ? 若凈現(xiàn)值 0，則現(xiàn)值指數(shù) 1，內(nèi)含報酬率 基準(zhǔn)折現(xiàn)率。這是因?yàn)樵谠纪顿Y相同，計算期相同的情況下，四項主要評價指標(biāo)通常具有以下依存關(guān)系： ? 若凈現(xiàn)值 0，則現(xiàn)值指數(shù) 1，內(nèi)含報酬率 基準(zhǔn)折現(xiàn)率； ? 若凈現(xiàn)值 =0，則現(xiàn)值指數(shù) =1，內(nèi)含報酬率 =基準(zhǔn)折現(xiàn)率； ? 若凈現(xiàn)值 0，則現(xiàn)值指數(shù) 1，內(nèi)含報酬率 基準(zhǔn)折現(xiàn)率。在正常的現(xiàn)金流量情況下，用凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率指標(biāo)得出的評價結(jié)論是一致的。 46 第四節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 ? 一、單一的獨(dú)立投資項目的財務(wù)可行性評價 ? 一般說來，其判斷標(biāo)準(zhǔn)為： ? 凡凈現(xiàn)值 ≥0、現(xiàn)值指數(shù) ≥內(nèi)部收益率 ≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率、靜態(tài)投資回收期 ≤既定的回收期、投資利潤率 ≥資金成本率等五項評價指標(biāo)都符合可行性標(biāo)準(zhǔn)，則該長期投資方案肯定是可行的； ? 凡凈現(xiàn)值 0、現(xiàn)值指數(shù) 內(nèi)部收益率 基準(zhǔn)折現(xiàn)率、靜態(tài)投資回收期 既定的回收期、投資利潤率 資金成本率等五項評價指標(biāo)都不符合可行性標(biāo)準(zhǔn)，則該長期投資方案肯定不可行。對于獨(dú)立的投資方案，需要利用經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)評價方案的可行性，從而作出方案取舍的決策。這是因?yàn)閮衄F(xiàn)值是一個絕對值指標(biāo)，而獲利指數(shù)是一個相對指標(biāo)。凈現(xiàn)值法側(cè)重反映項目的效益額，而獲利指數(shù)側(cè)重反映項目的 效率 高低。 ? （ 3）凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法不一致的原因： ? 再投資率假設(shè)問題和同一項目多個內(nèi)含報酬率問題。獨(dú)立項目不受其他項目的影響，對獨(dú)立項目的評價與對其它投資項目的評價無關(guān)。 41 三、投資決策方法的比較 ? 凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法的比較 ? 對任何項目用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法分析，它們的分析結(jié)果不一定都是一致的，必須根據(jù)具體情況分析。例如，某火電廠擬建一分廠的投資決策必須依賴于該分廠是否投資足夠的空氣污染和水污染凈化設(shè)備。因?yàn)閮蓚€互斥項目之間存在互不相容、互相排斥的關(guān)系，所以，在對多個互斥項目進(jìn)行比選時，只能有一個項目當(dāng)選。 ? 獨(dú)立項目 (Independent Project)指接受或拒絕該項目時并不影響其它項目的投資項目，或者說對某項目作出接受或拒絕的投資決策都不會影響其它項目的投資決策分析。 37 （五）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)之間的關(guān)系 ? 凈現(xiàn)值（ NPV）、凈現(xiàn)值率（ NPVR）、獲利指數(shù)（ PI）、和內(nèi)部收益率（ IRR）指標(biāo)之間存在一下數(shù)量關(guān)系，即： ? 當(dāng) NPV﹥ 0時 ,NPVR﹥ 0,PI1,IRR﹥ rc ? 當(dāng) NPV = 0時 ,NPVR =0,PI=1,IRR= rc ? 當(dāng) NPV﹤ 0時 ,NPVR﹤ 0,PI1,IRR﹤ rc ? 這些指標(biāo)都會受到建設(shè)期的長短、投資方式、以及各年凈現(xiàn)金流量數(shù)量特征的影響。 36 （四）內(nèi)含報酬率（ IRR） ? （ 3）內(nèi)含報酬率是一個相對值，報酬率大的投資方案并不一定是最優(yōu)方案，因?yàn)閳蟪曷矢叩姆桨覆⒎且欢ㄊ峭顿Y收益絕對數(shù)大的方案。 ? 缺點(diǎn)：（ 1）計算方法復(fù)雜。其計算如下： ? 年金現(xiàn)值系數(shù)（ P/A,IRR， 5） = 33 ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可以找到： ? r1＝ 15%時，（ P/A,15%， 5） = ? r2＝ 16%時，（ P/A,16%， 5） = ? 則 15%IRR16% ? IRR（ B） =15%+ ＝ % 34 ? 假定企業(yè)所要求的必要報酬率為 10%，則項目 A和 B的內(nèi)含報酬率均大于 10％，均為可行性方案；但如果兩者是互斥投資，則只能選擇 IRR較大的項目 A。營業(yè)期每年的 NCF不相等，因而只能采用逐步測試法計算 IRR（ A）。 利用表中的數(shù)據(jù)， 計算項目 A 和 B的內(nèi)含報酬率
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