財(cái)務(wù)管理資本預(yù)算ppt課件(參考版)
2025-01-21 18:13本頁(yè)面
【正文】 。 有人主張會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算應(yīng)當(dāng)采用原始投資的平均投資額，這勢(shì)必會(huì)使會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算結(jié)果有所增長(zhǎng)，但計(jì)算結(jié)果的改變不應(yīng)當(dāng)影響人們對(duì)項(xiàng)目的正確評(píng)價(jià)。由于投資回收期的計(jì)算沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值，也沒(méi)有全面評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的完整現(xiàn)金流量，因此該指標(biāo)具有一定的局限性。 如果經(jīng)營(yíng)期各年的凈現(xiàn)金流量不相等，可以利用項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始投資，以抵償原始投資的年度，作為投資回收期。 以 【 例 8—3 】 的凈現(xiàn)金流量序列，計(jì)算投資回收期為：247。 四、投資回收期（ Payback period, PP） 投資回收期是指投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間（年度）。20=（ P/A,IRR,10） 5=（ P/A,IRR,10） 翻開(kāi)年金現(xiàn)值系數(shù)表，查 10年期的欄目中是否存在年金現(xiàn)值系數(shù)為 5的項(xiàng)目，結(jié)果沒(méi)有找到。這些特殊條件是： 1．全部投資均在建設(shè)期起點(diǎn)一次性投入，建設(shè)期為零，即為全部原始投資的負(fù)值； 2．投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即各年的 NCF形成了普通年金形式。 按照本章科爾公司擴(kuò)充型投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)（表 8—2）的結(jié)果計(jì)算內(nèi)部收益率，并將折現(xiàn)率首先預(yù)定為 18%，則：NPV= 170 000+38 000（ P/F， 18%， 1） +46 800（ P/F， 18%， 2） +62 048（ P/F， 18%， 3） +59 230（ P/F， 18%， 4） +76 453 （ P/F， 18%， 5） = 170 000+38 000+46 800+62 048+59 230+76 453 = 2452（元） 將折現(xiàn)率預(yù)定為 16%，則：NPV= 170 000+38 000+46 800+62 048 +59230+76 453 =6408（元） 所以，我們有理由認(rèn)為 IRR在 18% ~ 16%之間，即： 18% 2452 IRR 0 16% 6408 折 現(xiàn) 率 凈現(xiàn)值利用內(nèi)插法計(jì)算 IRR：IRR=% 由此可見(jiàn)，科爾公司擴(kuò)充型投資項(xiàng)目的籌資成本只要不高于 %，就可以選擇這個(gè)投資項(xiàng)目。如果代入后的凈現(xiàn)值大于零，則需要提高 IRR的數(shù)值；如果代入后的 IRR小于零，則需要減少 IRR的數(shù)值 …… ，最終達(dá)到凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果等于零（或者趨近于零）的目的。而運(yùn)用內(nèi)部收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)投資方案時(shí)，需要將事先計(jì)算好的內(nèi)部報(bào)酬率與資本成本進(jìn)行比較，若投資方案的內(nèi)部收益率大于其籌資成本，則認(rèn)為方案具有財(cái)務(wù)可行性；否則，就可以認(rèn)為方案不具有財(cái)務(wù)可行性。 二、內(nèi)部收益率（ Internal rate of return, IRR） 內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目投資可望達(dá)到的收益率。 折現(xiàn)率可以根據(jù)實(shí)際情況確定，一般存在以下標(biāo)準(zhǔn)：（ 1）項(xiàng)目籌資的資本成本；（ 2）項(xiàng)目投資的必要報(bào)酬率；（ 3）項(xiàng)目投資的機(jī)會(huì)成本；（ 4）行業(yè)基準(zhǔn)收益率。 如果按照本章三和公司替代型投資項(xiàng)目增量現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)（表 8—3 ）的結(jié)果計(jì)算凈現(xiàn)值，并將折現(xiàn)率確定為 15%，則：由此可見(jiàn)，科爾公司擴(kuò)充型投資項(xiàng)目是可以選擇的。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： 式中， 是投資項(xiàng)目各期的凈現(xiàn)金流量； i 是折現(xiàn)率。按照凈現(xiàn)值指標(biāo)的評(píng)價(jià)原則，若投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性；相反，若投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小于零，則認(rèn)為該投資項(xiàng)目不具有財(cái)務(wù)可行性。遇到這種情況，通?？梢园凑召?gòu)置新設(shè)備而放棄舊設(shè)備的方案，采用增量現(xiàn)金流量的測(cè)算方法，見(jiàn)表 8—3 。所得稅率為 50%，新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊。使用新設(shè)備每年可以節(jié)約付現(xiàn)成本 30 000元（新設(shè)備年付現(xiàn)成本為 50 000元，舊設(shè)備年付現(xiàn)成本為 80 000元）。如果舊設(shè)備現(xiàn)在出售，可得價(jià)款 40 000元。年 份 銷(xiāo) 售 量 單 價(jià) 銷(xiāo) 售收入 單 位付 現(xiàn) 成本 付 現(xiàn) 成本 總額12345 500件 800件 1200件 1000件 600件 100 000 163 200 249 696 212 240 129 894 50 000 88 000 145 200 133 100 87 846（表 8—1 ） 預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后各年度收入與付現(xiàn)成本 單位：元 項(xiàng) 目 0 1 2 3 4 5投 資 ：（ 1） 設(shè)備 投資（ 2）廠房機(jī)會(huì)成本（ 3） 營(yíng) 運(yùn) 資 本（ 4）投 資現(xiàn) 金流量合 計(jì)（ 1） +（ 2） +（ 3） =（ 4） 利 潤(rùn) 表：（ 5）收 現(xiàn) 收入（ 6）付 現(xiàn) 成本（ 7）折舊（ 8）稅前利 潤(rùn)（ 9）所得稅（40%）（ 10）稅后利潤(rùn) 現(xiàn) 金流量：（ 11） 經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn) 金流量（ 10） +（ 7） =（ 11）（ 12） 項(xiàng) 目 凈現(xiàn) 金流量（ 4） +（ 11） =（ 12）110 00050 00010 000170 000170 000100 000 50 000 20 000 30 000 12 000 18 000 38 000 38 000 6 32016 32016
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