資本預(yù)算方法二ppt課件(參考版)
2025-05-06 18:27本頁(yè)面
【正文】 89 謝 謝！ 。 ? 相應(yīng)地，高級(jí)經(jīng)理的預(yù)期利潤(rùn)為 [= (60+100) + (90+100) (+)]，而執(zhí)行經(jīng)理的預(yù)期寬裕量為 [= (9080) ]。 87 ? 在此基礎(chǔ)上，現(xiàn)進(jìn)一步假定高級(jí)經(jīng)理能夠建立一個(gè)信息系統(tǒng)，并由此而能夠辨別項(xiàng)目是低成本（ 60或 70）還是高成本（ 80或 90）的。因此最佳的合同應(yīng)是寬裕合同，即高級(jí)經(jīng)理接受這一項(xiàng)目而不管執(zhí)行經(jīng)理的報(bào)告成本為多少，并提供資金 90。 85 ? 直覺(jué)地，該項(xiàng)目的成本很可能為 90（因其概率為 ）。 83 ? 按傳統(tǒng)的 NPV法，該項(xiàng)目給高級(jí)經(jīng)理帶來(lái)的預(yù)期利潤(rùn)為 [= ( 60 + 70 + 80 + 90)+100]。 ? 應(yīng)注意的是寬裕合同和限量合同生效的前提是高級(jí)經(jīng)理的承諾，尤其在限量合同下，承諾的作用特別重要。 80 ? 也就是說(shuō)，作為對(duì)執(zhí)行經(jīng)理內(nèi)在具有的報(bào)假帳愿望的一種最佳的反應(yīng)，高級(jí)經(jīng)理應(yīng)該拒絕某些 NPV值大于零的項(xiàng)目。 ? 在這種合同下，當(dāng)項(xiàng)目真實(shí)成本為 60時(shí)，不管執(zhí)行經(jīng)理是否“報(bào)假帳”，執(zhí)行經(jīng)理的資金寬裕量均為 0，而高級(jí)經(jīng)理的預(yù)期收益為 20[= (60+100)]。 77 ? 限量合同 (rationing contract) ? —— 高級(jí)經(jīng)理當(dāng)且僅當(dāng)執(zhí)行經(jīng)理的報(bào)告成本為 60時(shí)才接受該項(xiàng)目。 ? 正因?yàn)槿绱?，有理由假定在寬裕合同下，?zhí)行經(jīng)理將如實(shí)報(bào)告項(xiàng)目成本。 75 ?寬裕合同 (slack contract) ? —— 高級(jí)經(jīng)理同意接受該項(xiàng)目并不管執(zhí)行經(jīng)理報(bào)告的項(xiàng)目成本為多少，其都提供資金 90。 74 ? 現(xiàn)在面臨的問(wèn)題是，高級(jí)經(jīng)理是否有可能進(jìn)一步獲得更高的預(yù)期利潤(rùn)呢？ ? 高級(jí)經(jīng)理能否獲得更高的利潤(rùn)與其能否設(shè)計(jì)某種合同以誘使執(zhí)行經(jīng)理報(bào)告真實(shí)信息有關(guān)。 73 ? 在本例中總是按執(zhí)行經(jīng)理所報(bào)告的成本預(yù)算提供項(xiàng)目資金，那么執(zhí)行經(jīng)理將總是把項(xiàng)目的成本報(bào)告為 90（即使項(xiàng)目的真實(shí)成本為 60時(shí)）。一旦高級(jí)經(jīng)理接受了所報(bào)的假帳，那么執(zhí)行經(jīng)理就可以因獲得公司的額外補(bǔ)貼而不必盡力工作。 72 ? 在分散決策下，執(zhí)行經(jīng)理通常為了自身部門(mén)的利益具有在成本預(yù)算中“報(bào)假帳”的內(nèi)在激勵(lì)。 70 ? 設(shè)有一投資項(xiàng)目，其預(yù)期現(xiàn)金流入量為 100，項(xiàng)目的投資成本可能為 60或 90，且發(fā)生的概率各為 1/2（即 ），并為分析清晰起見(jiàn)，假定不考慮項(xiàng)目等待的價(jià)值和可推遲投資的問(wèn)題。 ? 相對(duì)地，高級(jí)經(jīng)理缺乏關(guān)于項(xiàng)目真實(shí)成本的信息。 Glover ,1997)。 ? 羅斯等人運(yùn)用代理理論和機(jī)制設(shè)計(jì)理論來(lái)改進(jìn)分散決策下資本預(yù)算的方法 (Ross, 1995。 ? 然而，在實(shí)務(wù)中，這些假定都不能成立。 ? 此外，貼現(xiàn)率為 10％，初始投資為 1050元，可在一年內(nèi)變賣(mài)的成套機(jī)器設(shè)備的殘值為 500元。 ? 如果接受，銷(xiāo)售量可增至 20個(gè)單位；如果拒絕，則銷(xiāo)售量為零。 ? 在第一年末，公司對(duì)新產(chǎn)品的存活能力有了更多的了解。 ? －－宣布當(dāng)日， GM的股價(jià)僅從 下跌到 。 64 ? 例如， 1991年 12月 19日， GM宣布，到 1995年底計(jì)劃關(guān)閉 21個(gè)工廠，削減 74000個(gè)崗位，同時(shí)出售與汽車(chē)業(yè)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)。 62 拓展和放棄的期權(quán) ? 當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁時(shí)，拓展期權(quán)很重要，期權(quán)價(jià)值在需求旺盛時(shí)得到充分體現(xiàn)。假定未來(lái)形勢(shì)到底變好還是變壞將在下一年見(jiàn)分曉。 61 ?練習(xí) 假定有一公司投資于某一項(xiàng)目，其投資額為800萬(wàn)，且當(dāng)年投資當(dāng)年就可獲得收益，期限為無(wú)限期。這取決于投資項(xiàng)目本身的性質(zhì)（例如，重置性投資一般是不可推遲的，而某些生產(chǎn)性投資可能是可以推遲的）。 59 ?可推遲性 ? 可推遲性 (delayability)是指投資項(xiàng)目在不長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)可以被推遲的可能性。 58 ? 公司的投資通常具有不可逆轉(zhuǎn)性，因?yàn)橥顿Y所形成的資產(chǎn)都存在著一定程度的專(zhuān)用性，而專(zhuān)用性資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性較差。 ?企業(yè)面臨的許多潛在投資項(xiàng)目可能都具有不同程度的“等待”的價(jià)值。 55 ?只要投資項(xiàng)目所面臨的風(fēng)險(xiǎn)具有隨時(shí)間的推移而得以消除的特點(diǎn)，那么即使該項(xiàng)目按傳統(tǒng) NPV法計(jì)算得到正的 NPV值，但企業(yè)為了能夠隨時(shí)間的推移而獲得更多的信息而決定推遲投資也許是一個(gè)更好的選擇。 49 ? 在 NPV法下，潛在地假定從項(xiàng)目的角度和
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