資本預(yù)算新ppt課件(參考版)
2025-05-06 18:27本頁面
【正文】 請回答下列問題： ? ① 市場測試費是否應(yīng)包含在現(xiàn)金流量中？ ? ② 營運資金是否應(yīng)該考慮？怎樣考慮？ ? ③ 使用公司現(xiàn)有的廠房和設(shè)備應(yīng)考慮成本嗎？ ? ④ 如果采用借債方式為 Blast項目融資，新債務(wù)的利息支出應(yīng)包括在現(xiàn)金流中嗎？ ? ⑤ 通過計算 NPV進(jìn)行投資決策（該公司的所得稅率為40%），考慮下列兩種情況： ? 若競爭對手不推出類似新產(chǎn)品，公司是否應(yīng)推出 Blast ？ ? 若競爭對手推出類似新產(chǎn)品，公司是否應(yīng)推出 Blast？ 五、通貨膨脹對現(xiàn)金流量的影響 ? 兩個方面的影響： ? 折現(xiàn)率 ? 現(xiàn)金流量 )1)(11( 通貨膨脹率（） 實際名義 ???? rr)1(1( 通貨膨脹率實際現(xiàn)金流量名義現(xiàn)金流量） ????? ?? trNP V )1名義（名義現(xiàn)金流量 ??? trNP V )1 實際（實際現(xiàn)金流量或 ?名義現(xiàn)金流量用名義折現(xiàn)率折現(xiàn) ?實際現(xiàn)金流量用實際折現(xiàn)率折現(xiàn) ?近似地，實際年利率 =名義年利率－通貨膨脹率 六、不確定性投資決策 —— 風(fēng)險因素調(diào)整法 ? 資本預(yù)算風(fēng)險的調(diào)整方法 ?? ??ntttiCFNP V0 )1(調(diào)整現(xiàn)金流量 調(diào)整貼現(xiàn)率 調(diào)整期限 （一）風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率 ? 按資本資產(chǎn)定價模型 (CAPM)調(diào)整貼現(xiàn)率 )( fmjfj rkrk ??? ?? 按風(fēng)險等級調(diào)整貼現(xiàn)率 ? 對項目的各種風(fēng)險評分，如市場競爭、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、回收期、資源情況等 ? 確定風(fēng)險等級和貼現(xiàn)率 ? 按投資項目的類別調(diào)整貼現(xiàn)率 （二）風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法 —— 肯定當(dāng)量法 ? 先按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量，再然后進(jìn)行決策 ? 定義肯定當(dāng)量系數(shù) ? 步驟：先確定肯定當(dāng)量系數(shù)，然后將有風(fēng)險的現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)換成確定的現(xiàn)金流量，最后按無風(fēng)險的貼現(xiàn)率來評價。但是該公司不允許出租設(shè)備，而廠房一直在出租。具體安排為： ? 第 15年：每年 20萬美元； ? 第 610年：每年 25萬美元； ? 第 1115年，每年 15萬美元 ? 但是副董事長認(rèn)為這些資金一直會在公司內(nèi)部流動，因此沒有包括在計算中。 據(jù)估計 ， 生產(chǎn) Blast只占工廠現(xiàn)有生產(chǎn)能力的 10%。該公司的資金機會成本為 12%。 ? ②若考慮新產(chǎn)品對現(xiàn)有產(chǎn)品銷售的影響，則 Blast項目現(xiàn)金流為：前5年每年 35萬美元，中間 5年每年 55萬美元，最后 5年每年 28萬美元。這些設(shè)備預(yù)計使用壽命 15年，無殘值。 ? (1)副董事長分析了新產(chǎn)品的成本和現(xiàn)金流，隨后解釋了這些數(shù)據(jù)的計算依據(jù)。 參加會議的有董事長、副董事長、一董事、財務(wù)主管、一新來的財務(wù)人員。D日化公司新產(chǎn)品投資決策 ? 200年 4月， Damp。 例：某企業(yè)有總資本 1000萬元，可供選擇的項目如下： 項目 投資額 獲利指數(shù) 編號 A 100 2 B 150 5 C 400 7 D 200 3 E 250 1 F 300 4 G 350 6 當(dāng)選擇 EADFB五個項目時，投資組合的凈現(xiàn)值為最高。 ? 目標(biāo)：選擇凈現(xiàn)值總額最大的組合方案。 ? 若差額內(nèi)含報酬率＞資金成本，則 B項目較好，否則 A項目好 （二） 互斥方案第二種情況：年限不同 ? 共同年限法和等值年金法 ? 共同年限法（重置鏈法）：假設(shè)項目可以在終止時重置，通過重置使兩個項目達(dá)到相同年限，然后比較凈現(xiàn)值。 ? 舊設(shè)備每年折舊： 32022/4=8000 ? 新設(shè)備每年折舊： {（ 84000+2022+5000）－（ 1500500） }/10=（ 910001000） /10 ? = 9000 198475100%40*9000%)401(14500)10%,10,/%)101(10009100010??????????AP（新設(shè)備平均年成本 7 6 6 48 2 0 4 6 4%40*8 0 0 0%)401(1 9 0 0 0)4%,10,/3 0 0 0 0???????AP（舊設(shè)備平均年成本使用舊設(shè)備的平均年成本更低，舊設(shè)備好，不宜更新。 舊設(shè)備每年付現(xiàn)成本 19000元 。 使用新設(shè)備每年付現(xiàn)成本 14500元 。 差額現(xiàn)金流量表（新設(shè)備相對于舊設(shè)備） 項目 0 1~4 5 △投資 1 10 000 + 40 000 = 70 000 △稅后收入 0 0 △稅后成本 16 800 16 800 △折舊抵稅 4 000 8 000 差額現(xiàn)金流 △ N CF 20 800 24 800 △殘值 3 000 △現(xiàn)金流量合計 70 000 20 800 27 800 △ N P V 13194 .81 △ NPV＞ 0，更新有利。 ? 用新設(shè)備時，每年付現(xiàn)成本可下降 28,000元，所得稅率為40%。如果現(xiàn)在出售，可得價款 40000元。 所得稅對現(xiàn)金流量的影響 ? （一）所得稅對投資現(xiàn)金流量的影響 ? 投資現(xiàn)金流量 =投資在流動資產(chǎn)上的資金 +設(shè)備的變現(xiàn)價值 （設(shè)備的變現(xiàn)價值 賬面價值） *稅率 ? （三）所得稅對終結(jié)現(xiàn)金流量的影響 ? 終止現(xiàn)金流量 =固定資產(chǎn)殘值收入 +預(yù)計墊付
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