《資本預算的法則》ppt課件-文庫吧
2025-04-18 18:27 本頁面
【正文】 ? 具有良好發(fā)展前景卻又難 以進入資本市場的小企業(yè)， 可以采用回收期法。 三、 平均會計收益率法 (Average Accounting Return— AAR) 平均會計收益率是扣除所得稅和折舊之 后的項目平均收益除以整個項目期限內(nèi) 的平均賬面投資額。 100%AAR ??年 平 均 凈 收 益年 平 均 投 資 額接受 AAR大于基準 會計收益率的項目 1. 決策標準 2. 平均會計收益率法計算舉例 某公司現(xiàn)在考慮是否要在一個新建的商業(yè) 區(qū)內(nèi)購買一個商店，購買價格為 500000美 元。該店的經(jīng)營期限為 5年，期末必須完 全拆除或是重建；預計每年的營業(yè)收入與 費用如下表： 平均會計收益率計算表 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 收入 433333 450000 266667 202200 133333 費用 202200 150000 100000 100000 100000 稅前現(xiàn)金流量 233333 300000 166667 100000 33333 折舊 100000 100000 100000 100000 100000 稅前利潤 133333 202200 66667 0 66667 所得稅（ 25%） 33333 50000 16667 0 16667 凈收益 100000 150000 50000 0 50000 1 0 0 0 0 0 1 5 0 0 0 0 5 0 0 0 0 0 5 0 0 0 0 500005? ? ? ???平 均 凈 收 益50000 20%250000AAR ??第一步：確定平均凈收益； 第二步：確定平均投資額； 第三步：確定平均會計收益率。 2500006 0100000202202200000400000500000 ???????平均投資額 3. 平均會計收益率法存在的問題 ARR按投資項目的賬面價值計算，當投資項 目存在機會成本時，其判斷結果與 NPV等標 準差異很大，有時甚至得出相反的結論； ARR沒有考慮貨幣的時間價值與投資的風險 價值，第一年的會計收益被視為等同于最后 一年的會計收益； ARR與之相比較的目標會計收益率具有很 強的主觀性。 四、內(nèi)部收益率法 (Internal Rate of ReturnIRR) 內(nèi)部收益率是項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn) 率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 相等時的貼現(xiàn)率。 其中 NCF為 凈現(xiàn)金流量 0)1(1?????CI R RN C Fnttt 1. 內(nèi)部收益率法決策規(guī)則 接受 IRR超過投資者要求收益率的項目 ? 內(nèi)部收益率本身不受市場利率的影響，完全 取決于項目的現(xiàn)金流量，反映了項目內(nèi)部所 固有的特性。 ? 當有多種方案可供選擇時，對于 IRR大的 項目應優(yōu)先考慮。 2. 內(nèi)部收益率法決策舉例 某家要求收益率為 10%的公司正在考慮 3個投 資項目，下表給出了這 3個項目的現(xiàn)金流，公 司管理部門決定計算每項計劃的 IRR, 然后確 定采用哪一個項目。 單位： $ 初始投資 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 項目 A 10000 3362 3362 3362 3362 項目 B 10000 0 0 0 13605 項目 C 10000 1000 3000 6000 7000 計算該項目稅后現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率 項目 A: 10000+3362(PVIFAIRR,4)=0 (PVIFAIRR,4)= 查表 IRRA=13%10%，項目 A可行 項目 B: 10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)= 查表 IRRB=8%10%，項目 B不可行 1 2 3 41 0 0 0 3 0 0 0 6 0 0 0 7 0 0 01 0 0 0 0 0( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )I R R I R R I R R I R R? ? ? ? ? ?? ? ? ?項目 C: 先用試算法 ：設 IRR1=19%, 得 NPV1=9 IRR2=20%, 得 NPV2=237 再用插值法 ： 11 2 121() N P V N P VI R R I R R I R R I R R N P V N P V?? ? ? ?計算得： IRRC=%10%, 項目 C也可行。 由于 IRRAIRRC，所
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