《資本結(jié)構(gòu)的決策》ppt課件-文庫吧
2025-04-18 18:26 本頁面
【正文】 行借款 借款利率 10% 20% 借款利率 12% 50% 發(fā)行債券 債券票面利率為 15%，按票面值的 120%發(fā)行，發(fā)行費用率為1% 30% 債券利率為 13%，平價發(fā)行，發(fā)行費用率為 1% 20% 發(fā)行普通股 發(fā)行價格 10元，發(fā)行費用率為 %，每年固定股利 1元 50% 發(fā)行價格 12元，發(fā)行費用率為 1%，每一年股利 ，以后每年按 5%的固定比例增長 30% ? 適用稅率為 25%。 ? 要求： （ 1）計算確定甲方案的加權(quán)平均資金成本；（ 2）計算確定乙方案的加權(quán)平均資金成本；（ 3）確定長生公司應(yīng)該采用的籌資方案。 答案 ? （ 1）計算確定甲方案的加權(quán)平均資金成本； ? （ 2）計算確定乙方案的加權(quán)平均資金成本； % ? （ 3）確定長生公司應(yīng)該采用的籌資方案。 ? 因為甲方案的成本高于乙方案 ,所以用乙方案。 %%%%%50%)(101%30%)11(%)251(%15%20%)251(%10?????????????? 綜合資本成本的估算 邊際資本成本 （ MCC， Marginal Cost of Capital) （ 1）一般涵義 ? 綜合資本成本是一個相對靜態(tài)的指標(biāo)，反映過去或當(dāng)前現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)情況下的加權(quán)平均的資本成本現(xiàn)狀。 ? 由于多方面原因資本結(jié)構(gòu)將發(fā)生一定的變化，從而改變當(dāng)前的綜合資本成本。邊際資本成本即每增加單位的資本而相應(yīng)增加的成本，可與投資項目內(nèi)含報酬率比較，用于追加籌資決策分析 （ 2） MCC計算與應(yīng)用 ? 一般步驟 – 估計資本成本分界點：根據(jù)資本市場及自身條件確定 – 確定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：保持原結(jié)構(gòu)還是改變?yōu)樾碌馁Y本結(jié)構(gòu) – 確定各種籌資方式籌資總額的成本分界點：劃分籌資范圍 – 確定各范圍的 MCC： 便于與內(nèi)含報酬率（ IRR） 比較 – 將各組新增投資總額的 MCC與投資項目的 IRR比較，進(jìn)行投資與籌資結(jié)合的決策 綜合資本成本的估算 ? 應(yīng)用舉例 – 南海公司現(xiàn)擁有長期資金 1 000萬元，其中長期借款 200萬元，債券 200萬元，普通股 600萬元。現(xiàn)擬籌集一筆資金用于項目投資，并確定追加籌資后不改變原有資本結(jié)構(gòu)。公司現(xiàn)有 A、 B、 C、 D四項可選擇的投資機會，其 IRR分別為 15%、 13%、 11%和 10%，需要投資額分別是 400萬元、 500萬元、 600萬元和 1 200萬元。 籌資方式 新籌資的數(shù)額范圍 資本成本 長期借款 0200 200500 500以上 7% 8% 9% 發(fā)行 債券 0100 100以上 10% 11% 發(fā)行普通股票 0600 6001 500 1 500以上 10% 12% 15% 籌資方式 資本成本 個別資本籌資分界點 資本結(jié)構(gòu) 籌資總額分界點 籌資范圍 長期借款 7% 8% 9% 200 500 20% 200/20% 500/20% 01 000 10002500 2 500以上 發(fā)行 債券 10% 11% 100 20% 100/20% 0500 500以上 普通股票 10% 12% 15% 600 1 500 60% 600/60% 1500/60% 01 000 10002500 2 500以上 1. 估計資本成本分界點 2. 確定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 借款 20%、債券 20%、普通股 60% 3. 計算籌資總額的成本分界點 應(yīng)用舉例 籌資范圍 (萬元 ) 資本 種類 資本 結(jié)構(gòu) 個別資本成本 個別資本成本 資本結(jié)構(gòu) 邊際資本成本 (MCC) 0500 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 7% 10% 10% % % % % 5001 000 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 7% 11% 10% % % % % 1 0002 500 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 8% 11% 12% % % % 11% 2 500 以上 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 9% 11% 15% % % % 13% 4. 確定不同籌資范圍的 MCC 應(yīng)用舉例 5. 比較 MCC / IRR 進(jìn)行籌資與投資結(jié)合的決策 投資項目 IRR 投資額 (萬元 ) 累計追加投資額 籌資范圍 MCC A B C D 15% 13% 11% 10% 400 500 600 1 200 400 900 1 500 2 700 0500 5001 000 1 0002 500 2 500 以上 % % 11% 13% 11 12 13 14 15 500 1 000 1 500 2 000 2 500 A B C D MCC IRR 籌資 /投資額 (萬元 ) 資本成本與投資報酬率(%) 應(yīng)用舉例 這是一個拐點 杠桿效應(yīng) ? 幾個概念 – 1）經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿的概念 – 經(jīng)營 風(fēng)險 是指公司的決策人員和管理人員在 經(jīng)營管理 中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化從而產(chǎn)生投資者預(yù)期 收益 下降的風(fēng)險或由于 匯率 的變動而導(dǎo)致未來收益下降和成本增加。 ? 影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的因素很多，主要有： – （ 1）產(chǎn)品需求的變化。 – （ 2）產(chǎn)品售價的變化。 – （ 3）產(chǎn)品成本的變化。 – （ 4）固定成本的比重。（ 由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于銷售收入變動率的杠桿效應(yīng)，稱為經(jīng)營杠桿 ） 杠桿含義 首先明確幾個基本概念： 成本習(xí)性 （與業(yè)務(wù)量的依存關(guān)系）分類： 固定成本 —— 在一定規(guī)模內(nèi)，總額固定，不隨業(yè)務(wù)量的變動而變動。但單位固定成本是變動的。如管理人員的工資、固定資產(chǎn)折舊、保險費、水電費等。 變動成本 —— 總額隨業(yè)務(wù)量的變動而變動的成本。但單位產(chǎn)量的變動成本
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