《資本結構》ppt課件 (2)-文庫吧
2025-04-18 18:26 本頁面
【正文】 高 DOL。 ? 利用營業(yè)杠桿的一般準則： 企業(yè)并不希望在很高的營業(yè)杠桿水平上經(jīng)營，因為這種情況下，銷售規(guī)模很小的一點下降就可能導致經(jīng)營虧損 。 二、財務杠桿與財務風險 ? 財務風險 ：由于負債融資而增加了破產(chǎn)機會或普通股盈余大幅變動的機會所帶來的風險。 ? 由于債務利息或優(yōu)先股股利是固定不變的，當 EBIT增加時，每一元 EBIT所負擔的固定性成本就會降低，扣除所得稅后屬于普通股的利潤 EPS就會增加，從而給所有者帶來額外的收益。 資本結構 盈利狀況 凈資產(chǎn)收益率 股本 10萬元 好年景 ＋ 2萬元 ＋ 20％ 差年景 － 1萬元 － 10％ 股本 10萬 (10％ )債務 10萬 好年景 ＋ 3萬元 ＋ 30％ 差年景 － 3萬元 － 30％ ? 由于固定財務費用的存在，導致普通股每股收益的變動率大于營業(yè)利潤的變動率的現(xiàn)象，稱為 財務杠桿 ? 財務杠桿作用的大小可用 財務杠桿系數(shù) (DFL)衡量 E B I TE B I TE P SE P SD F L//???NDTIE B I TE P S P???? )1)(( 由于TDIE B I TE B I TE B I TE B I TE P SE P SD F LP???????1//財務杠桿對企業(yè)的影響（例） 設預期 EBIT為 200， T=40%， 求 EPS、 DFL EPSA=； DFLA=1 EPSB=； DFLB= EPSC=； DFLC= 公司 資本結構 A 普通股（面值 10元） 2022元 B 普通股 1000元， 6％借款 1000元 C 普通股 1000元， 12％借款 1000元 三、聯(lián)合杠桿 ? DOL是通過擴大銷售規(guī)模來影響稅息前利潤，而 DFL是通過擴大稅息前利潤來影響每股利潤。 DOL和 DFL兩者聯(lián)合起來的效果是，銷售的任何變動都會兩步放大每股利潤，使每股利潤產(chǎn)生更大的變動。 E B I TE B I TE P SE P SE B I TE B I TE P SE P SD T L//////?????????? 營業(yè)杠桿和財務杠桿可以按多種方式組合以得到一個理想的總杠桿水平和企業(yè)總風險水平。 ? 但實際工作中財務杠桿往往可以選擇，而營業(yè)杠桿卻不同。 因此，企業(yè)往往是在確定的營業(yè)杠桿下，通過調(diào)節(jié)財務杠桿來調(diào)節(jié)企業(yè)的總風險水平 第二節(jié) 資本結構理論 ? 對資本結構理論做出杰出貢獻的是美國經(jīng)濟學家 David Durand和財務學家 Modigliani和 Miller（ 合稱 MM）。 ? 1952年 Durand在《企業(yè)債務和股東權益成本：趨勢和計量問題》中，系統(tǒng)總結出資本結構的三種理論：凈收益理論、凈營業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論。這三種資本結構理論稱為早期資本結構理論。 ? 1958年 6月， MM在《美國經(jīng)濟評論》發(fā)表了《資本成本、公司財務和投資理論》， 9月，發(fā)表《資本成本、公司財務和投資理論：答讀者問》， 63年
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