資本結(jié)構(gòu)ppt課件(2)(已修改)
2025-05-15 18:26 本頁面
【正文】 第八章 資本結(jié)構(gòu) ? 第一節(jié) 杠桿利益和風(fēng)險 ? 第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論 ? 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 第一節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險 ? 杠桿最一般的表現(xiàn)形式是物理學(xué)中的機械杠桿 ? 企業(yè)經(jīng)營和理財活動中， 杠桿效應(yīng) 是指通過利用固定成本來增加獲利能力。 ? 企業(yè)經(jīng)營中的杠桿分 營業(yè)杠桿 （與產(chǎn)品生產(chǎn)的固定經(jīng)營成本有關(guān)）和 財務(wù)杠桿 （與負債融資的固定融資成本有關(guān)），兩種類型的杠桿效應(yīng)都會影響到企業(yè)稅后收益的水平和變化，也會影響到企業(yè)的風(fēng)險和收益。 一、經(jīng)營風(fēng)險和營業(yè)杠桿 ? 企業(yè)的營業(yè)成本分成 固定成本 和 變動成本 。由于固定成本的存在，使得 銷售量的變化 與 營業(yè)利潤 并不成比例變化。見下式所示。 E B I TE B I TF ?? ＝時，＝當(dāng) 0隨著銷售量增加，單位銷售量所負擔(dān)的固定成本相對減少，從而給企業(yè)帶來額外的收益。反之則給企業(yè)帶來額外的損失。 FQvPQvPE B I TE B I T??????)()(E B I TE B I TF ???? 時，當(dāng) 0? 營業(yè)杠桿 ：由于固定成本的存在而造成息稅前盈余變動率大于產(chǎn)銷量變動率的現(xiàn)象。 ? 營業(yè)杠桿作用的大小可用 營業(yè)杠桿系數(shù) （ DOL)衡量。 E B I TE B I TD O L//???FQvPQvPD O L????)()(簡化計算公式為 或： FVCSVCSDOL????? [例 ] 某企業(yè)生產(chǎn) A產(chǎn)品，固定成本為 60萬元，變動成本率為40%，當(dāng)企業(yè)的銷售額分別為 400萬元、 200萬元、 100萬元時，其經(jīng)營杠桿系數(shù)為多少？ %4040 040 0 %4040 040 0)1( ???? ???DOL260%4020 020 0 %4020 020 0)2( ???? ???D O L?????? ??? 60%4010 010 0 %4010 010 0)3(DOL說明： （ 1）在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長（減少）所引起息稅前利潤增長（減少）的幅度。 （ 2）在 固定成本不變 的情況下， 銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小 ，經(jīng)營風(fēng)險也就越小，反之，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。 ? 例：某企業(yè)某種產(chǎn)品的單價 P=50元，固定成本 F=10000元，則在各種銷售規(guī)模下， EBIT和 DOL如表所示。 DOL與盈虧平衡點 ? 當(dāng)銷售量逼近盈虧平衡點時， DOL趨近于 ∞；當(dāng)銷售量超過盈虧平衡點繼續(xù)增長時，固定成本對營業(yè)利潤的放大作用趨于 1。即使有很大的固定成本 ， 只要銷售量遠遠超過盈虧平衡點， DOL也會很低；但即使有很低的固定成本，而其銷售量很接近于盈虧平衡點， DOL也會很大。 ? DOL取決于銷售規(guī)模距離盈虧平衡點的遠近，而不取決于固定成本額的大小。 ? 研究 DOL的主要興趣，是在某一固定成本水平下， 如何通過控制銷售規(guī)模來控制 DOL； 而不是在某一銷售規(guī)模下，如何通過控制固定成本來控制 DOL， 特別是不能在一定銷售規(guī)模下通過擴大固定成本來提
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