資本結(jié)構(gòu)ppt課件(2)(已修改)
2025-05-15 18:26 本頁(yè)面
【正文】 第八章 資本結(jié)構(gòu) ? 第一節(jié) 杠桿利益和風(fēng)險(xiǎn) ? 第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論 ? 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 第一節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 杠桿最一般的表現(xiàn)形式是物理學(xué)中的機(jī)械杠桿 ? 企業(yè)經(jīng)營(yíng)和理財(cái)活動(dòng)中， 杠桿效應(yīng) 是指通過(guò)利用固定成本來(lái)增加獲利能力。 ? 企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的杠桿分 營(yíng)業(yè)杠桿 （與產(chǎn)品生產(chǎn)的固定經(jīng)營(yíng)成本有關(guān)）和 財(cái)務(wù)杠桿 （與負(fù)債融資的固定融資成本有關(guān)），兩種類型的杠桿效應(yīng)都會(huì)影響到企業(yè)稅后收益的水平和變化，也會(huì)影響到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益。 一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和營(yíng)業(yè)杠桿 ? 企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本分成 固定成本 和 變動(dòng)成本 。由于固定成本的存在，使得 銷(xiāo)售量的變化 與 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 并不成比例變化。見(jiàn)下式所示。 E B I TE B I TF ?? ＝時(shí)，＝當(dāng) 0隨著銷(xiāo)售量增加，單位銷(xiāo)售量所負(fù)擔(dān)的固定成本相對(duì)減少，從而給企業(yè)帶來(lái)額外的收益。反之則給企業(yè)帶來(lái)額外的損失。 FQvPQvPE B I TE B I T??????)()(E B I TE B I TF ???? 時(shí)，當(dāng) 0? 營(yíng)業(yè)杠桿 ：由于固定成本的存在而造成息稅前盈余變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。 ? 營(yíng)業(yè)杠桿作用的大小可用 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) （ DOL)衡量。 E B I TE B I TD O L//???FQvPQvPD O L????)()(簡(jiǎn)化計(jì)算公式為 或： FVCSVCSDOL????? [例 ] 某企業(yè)生產(chǎn) A產(chǎn)品，固定成本為 60萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%，當(dāng)企業(yè)的銷(xiāo)售額分別為 400萬(wàn)元、 200萬(wàn)元、 100萬(wàn)元時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為多少？ %4040 040 0 %4040 040 0)1( ???? ???DOL260%4020 020 0 %4020 020 0)2( ???? ???D O L?????? ??? 60%4010 010 0 %4010 010 0)3(DOL說(shuō)明： （ 1）在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷(xiāo)售額增長(zhǎng)（減少）所引起息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)（減少）的幅度。 （ 2）在 固定成本不變 的情況下， 銷(xiāo)售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小 ，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小，反之，銷(xiāo)售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。 ? 例：某企業(yè)某種產(chǎn)品的單價(jià) P=50元，固定成本 F=10000元，則在各種銷(xiāo)售規(guī)模下， EBIT和 DOL如表所示。 DOL與盈虧平衡點(diǎn) ? 當(dāng)銷(xiāo)售量逼近盈虧平衡點(diǎn)時(shí)， DOL趨近于 ∞；當(dāng)銷(xiāo)售量超過(guò)盈虧平衡點(diǎn)繼續(xù)增長(zhǎng)時(shí)，固定成本對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的放大作用趨于 1。即使有很大的固定成本 ， 只要銷(xiāo)售量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)盈虧平衡點(diǎn)， DOL也會(huì)很低；但即使有很低的固定成本，而其銷(xiāo)售量很接近于盈虧平衡點(diǎn)， DOL也會(huì)很大。 ? DOL取決于銷(xiāo)售規(guī)模距離盈虧平衡點(diǎn)的遠(yuǎn)近，而不取決于固定成本額的大小。 ? 研究 DOL的主要興趣，是在某一固定成本水平下， 如何通過(guò)控制銷(xiāo)售規(guī)模來(lái)控制 DOL； 而不是在某一銷(xiāo)售規(guī)模下，如何通過(guò)控制固定成本來(lái)控制 DOL， 特別是不能在一定銷(xiāo)售規(guī)模下通過(guò)擴(kuò)大固定成本來(lái)提
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