資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 (2)-文庫吧
2025-04-23 04:12 本頁面
【正文】 減 :變動成本總額 邊際貢獻(xiàn)總額 減 :固定成本總額 息稅前利潤 EBIT增長率％ 10000 120 1202100 1000 120210 1080000 700000 380000 90 10000 120 1202100 6000 720210 480000 202100 280000 40 結(jié)論：經(jīng)營杠桿與企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)有關(guān)，在企業(yè)的總成本中，固定成本總額很大，單位變動成本很小，則經(jīng)營杠桿很大，產(chǎn)銷量變動對利潤的影響越大；反之則反 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 18 經(jīng)營杠桿系數(shù)（ Degree of Operating Leverage） 是 EBIT的變動率相當(dāng)于銷售量變動率的倍數(shù) E B I TVpQFVpQVpQD O L )()()( ??????2%10%20// ?????E B I TE B I TDOL)(22 0 0 0 04 0 0 0 02 0 0 0 0)35(2 0 0 0 0)35(2 0 0 0 0 倍??????DOL第一節(jié) 杠桿分析 二、經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿 =TCM/EBIT 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 19 經(jīng)營杠桿系數(shù) (DOL) E B I TFE B I TFE B I TD O LFE B I TcmQFcmQE B I TE B I TcmQFVPQVPQD O L?????????????????1)()(第一節(jié) 杠桿分析 二、經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿 如果不存在 F,則DOL=1 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 20 不同銷售水平下的經(jīng)營杠桿系數(shù) 銷售量 息稅前利潤 經(jīng)營杠桿系數(shù) 0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 6 000 7 000 8 000 10 000 100 000 75 000 50 000 25 000 0 25 000 50 000 75 000 100 000 150 000 無窮大 第一節(jié) 杠桿分析 二、經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿 影響 DOL的因素 : Q 反方向 F 同方向 P 反方向 V 同方向 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 21 不同銷售水平下的經(jīng)營杠桿系數(shù) 3 2 1 0 1 2 3 4 5 1000 2021 3000 4000 5000 6000 7000 8000 10000 Q(unit) Operating Leverage 第一節(jié) 杠桿分析 二、經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 22 三、財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿 息稅前利潤 → 每股收益（ EBIT→EPS ） 財務(wù)風(fēng)險 也稱籌資風(fēng)險，是指舉債經(jīng)營給公司未來收益帶來的不確定性 影響財務(wù)風(fēng)險的因素主要有： 資本供求變化 利率水平變化 獲利能力變化 資本結(jié)構(gòu)變化 第一節(jié) 杠桿分析 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 23 財務(wù)杠桿 (EBIT→EPS) 財務(wù)杠桿 主要反映息稅前利潤與普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前利潤變動對普通股每股收益變動的影響程度。 產(chǎn)生原因：固定的籌資成本 兩者之間的關(guān)系如下： NDTIE B I TE P S ???? )1)((第一節(jié) 杠桿分析 三、財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 24 教材 P287例 112分析：資本結(jié)構(gòu)不變時， EBIT變動帶來的杠桿利益 項目 t=0 t=1 % 銷售收入 息稅前利潤（ EBIT） 利息 (10%) 稅前利潤 所得稅 (50%) 稅后利潤 減 : 優(yōu)先股股息 普通股凈收益 普通股股數(shù) 每股收益 (EPS) 100000 20210 5000 15000 7500 7500 3500 4000 500 8 110000 24000 5000 19000 9500 9500 3500 6000 500 12 % % % % % % % 第一節(jié) 杠桿分析 三、財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 25 財務(wù)杠桿系數(shù) Degree of Financial Leverage(DFL) %20 %50// ??? ?? E B I TE B I T EPSEPSD F L%501350050002021020210)1/(?????????TDIE B I TE B I TD F L第一節(jié) 杠桿分析 三、財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 26 不同籌資方案財務(wù)杠桿系數(shù) 項目 A B C 資產(chǎn)總額 普通股 負(fù)債 息稅前利潤 利息 (8%) 稅前利潤 所得稅 (30%) 稅后利潤 普通股股數(shù) 每股收益 ($) 財務(wù)杠桿系數(shù) 1000 1000 0 200 0 200 60 140 20 7 1000 500 500 200 40 160 48 112 10 1000 200 800 200 64 136 41 95 4 第一節(jié) 杠桿分析 三、財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿 教材 P287例 113分析： EBIT不變時，資本結(jié)構(gòu)變動帶來的杠桿利益 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 27 不同籌資方案財務(wù)杠桿系數(shù) EBIT EPSA EPSB EPSC 200 150 7 7 (125% 1) = (125% ) = (125% ) = %257 ?? % ?? % ??第一節(jié) 杠桿分析 三、財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 28 四、公司總風(fēng)險與總杠桿 這里的公司總風(fēng)險是指經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險之和，總杠桿主要用于反映銷售量與每股收益之間的
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