資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益(2)(存儲(chǔ)版)
【正文】 B I TVV ??????二、無(wú)公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 37 資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值 Item UABC （ 負(fù)債 =0） LABC （ 負(fù)債 =5000） 股權(quán)資本 （ S） 股權(quán)資本成本 （ KS） 負(fù)債資本 （ B） 負(fù)債資本成本 （ Kb） 息稅前利潤(rùn) （ EBIT） 減：利息費(fèi)用 （ I） 股東收入 （ DIV） 證券持有者收入（ DIV+I ） 10 000 15% 1 500 1 500 1 500 5 000 20% 5 000 10% 1 500 500 1 000 1 500 二、無(wú)公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 38 10000$%10500%20500150010000$%151500???????????bsLwLsUUKIKIE B I TKE B I TVKE B I TV二、無(wú)公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 39 資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)資本成本的影響 無(wú)負(fù)債公司股本成本 KSU或公司資本成本 KW 負(fù)債公司的資本成本 UWSU SE B I TKK ??)()(SBSKSBBKKSLbW ????二、無(wú)公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 40 資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)資本成本的影響 )/)(( SBKKKK bWWSL ???)/)(( SBKKKK bSUSUSL ???%%80 %20%)10%15(%15 ????SUK%15%50%20%50%10%15%80%%20%10??????????WWKK或二、無(wú)公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 41 三、含公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)公司價(jià)值的影響 TBVV UL ??BTK b ?????? 負(fù)債總額所得稅稅率負(fù)債成本利息減稅TBKBKTbb ????利息減稅現(xiàn)值第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 42 資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值關(guān)系 項(xiàng)目 UABC （ 負(fù)債 =0） LABC （ 負(fù)債 =5000） 股權(quán)資本 （ S） 股權(quán)資本成本 （ KS） 負(fù)債資本 （ B） 負(fù)債資本成本 （ Kb） 息稅前利潤(rùn) （ EBIT） 減：利息費(fèi)用 （ I） 稅前利潤(rùn) （ EBT） 減：所得稅 （ T） 稅后利潤(rùn)或股東收入 （ DIV） 證券持有者收入（ DIV+I） $ 10 000 15% 1 500 1 500 750 750 750 5 000 20% 5 000 10% 1 500 500 1 000 500 500 1 000 三、含公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 43 資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)公司價(jià)值的影響 75 00$50 00%5050 0075 00$%10500%20%)501)(50015 00()1)((50 00$%15%)501(15 00)1(????????????????????TBVVorKIKTIE B I TVKTE B I TVULbsLLsUU三、含公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 44 資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)公司資本成本的影響 UWSU STE B I TKK )1( ???)/)(1)(( SBTKKKK bSUSUSL ????)/()1)(/( VSKTVBKK SLbW ???無(wú)負(fù)債公司 負(fù)債公司 ])/(1[ TVBKK SUW ??三、含公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 45 資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)公司資本成本的影響 %%]50)0006/0002(1%[15%)0006/0004(%%)501()0006/0002(%10%40000002%)501(%)10%15(%15??????????????????WWSLKKK或三、含公司所得稅時(shí)資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 46 無(wú)公司所得稅 含公司所得稅 0%10%20%30%0% 25% 50% 75% 100% KsL Kb Kw K B/S 0%10%20%30%0% 25% 50% 75% 100% KsL Kb(1T) Kw K B/S 01020300% 25% 50% 75% 100% V($) VU=$20 01020300% 25% 50% 75% 100% V($) VU=$20 VL TB B/S B/S ㎏ 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 47 財(cái)務(wù)危機(jī)成本 直接成本 破產(chǎn)時(shí)發(fā)生的費(fèi)用 破產(chǎn)引發(fā)的無(wú)形資產(chǎn)損失 間接成本 財(cái)務(wù)危機(jī)引發(fā)的經(jīng)營(yíng)困難 財(cái)務(wù)危機(jī)引發(fā)的偏離正常的投資行為 四、 財(cái)務(wù)危機(jī)成本與資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 48 財(cái)務(wù)危機(jī)的間接成本 1．公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)但尚未破產(chǎn)時(shí)在經(jīng)營(yíng)管理方面遇到的各種困難和麻煩 ２．由于債權(quán)人與債務(wù)人的利益各不相同，他們之間在投資方向選擇上的矛盾與斗爭(zhēng)通常會(huì)偏離正常的投資決策行為，從而造成公司價(jià)值的降低，這主要表現(xiàn)在三個(gè)方面： 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 放棄投資 資本轉(zhuǎn)移 四、 財(cái)務(wù)危機(jī)成本與資本結(jié)構(gòu)決策 第二節(jié) 公司資本結(jié)構(gòu)決策 第十章 資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益 49 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 ABC公司資產(chǎn)負(fù)債表（賬面價(jià)值） 凈營(yíng)運(yùn)資本 $ 20 固定資產(chǎn) 80 總資產(chǎn) $100 債券 $ 50 普通股 50 負(fù)債和股東權(quán)益 $100 ABC公司資
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