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資本預算的法則ppt課件-wenkub.com

2025-04-30 18:27 本頁面
   

【正文】 這個年 均 CF一般指平均現(xiàn)金流出量,又稱為 約當 年金成本( Equivalent Annual Cost)。 缺點:當周期很長時需要大量的額外計算。 因為較短期限的投資項 目結(jié)束后,公司可以利用從該項目中獲得 的資金繼續(xù)投資,而此時較長期限的投資 項目仍處于運營階段沒有結(jié)束。 在貼現(xiàn)率( k)小于費雪交點時, IRR選擇的結(jié)果 通常是 NPV較小的項目,這些項目(無論是較小 規(guī)模還是早期多流入現(xiàn)金)都可以使公司進行較 早的再投資,而 IRR作為再投資利率又大于 NPV方 法使用的再投資率 —— 要求的收益率。 IRR與 NPV不一致是因為 IRR忽略了項目的規(guī)模 ? 時間序列問題 某公 司有一個閑臵的倉庫,可以存放有毒廢物 容器(項目 A),也可以存放電子設備 (項目 B),現(xiàn)金流量如下: 時 期 NPV IRR(%) 0 1 2 3 0% 10% 15% 項目 A 10000 10000 1000 1000 2022 669 109 項目 B 10000 1000 1000 12022 4000 751 484 NPV($) K(%) 4000 2022 484 0 項目 B 項目 A 當 K%時, NPV 與 IRR結(jié)論一致; 當 K%時, NPV 與 IRR結(jié)論矛盾。 獨立項目 ( Independent Project) 能夠不受其他項目影 響而進行選擇的項目 互斥項目 ( Mutually Exclusive Project) 接受某一項目就不 能投資于另一項目 常規(guī)項目 ( Conventional Project) 現(xiàn)金流特征 , +, +, +, … 非常規(guī)項目 ( Unconventional Project) 現(xiàn)金流特征 1. +, , , , … 2. , +, +, , +, … 3. NPV法與 IRR法不一致的第二種情況 —— 互斥項目 ( 1) IRR用于互斥項目可能出現(xiàn)的兩個問題; ( 2)互斥項目 NPV與 IRR排序矛盾的理論分析; ( 3)互斥項目 NPV與 IRR排序矛盾的解決方法。 10 IRR 對于項目 A這種類型,我們稱之為 投資型 項目 ,而項目 B我們稱之為 融資型項目 。 2. NPV法與 IRR法不一致的第一種情況 現(xiàn)金流量 IRR NPV 10% 項目 A 100, 130 30% 項目 B 100, 130 30% 項目 C 100, 230, 132 10%, 20% 0 項目 A NPV($) k(%) 0 30 30 項目 A 此項目內(nèi)部收益率為 30%,當貼 現(xiàn)率小于 30%時,凈現(xiàn)值都大于 0。 六、 NPV方法與 IRR方法的比較 1. 凈現(xiàn)值曲線( NPV Profile) 一條描繪項目的凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間關系的曲線 k(%) NPV NPV(k1) NPV(k2) k1 k2 IRR NPV曲線與橫軸的交點是 IRR。 ? 資本預算受資金約束的原因 主觀原因(軟性資本配臵) 客觀原因(硬性資本配臵) ? 資金約束條件下的項目選擇 當項目的數(shù)目不多時,可以列示出各種項 目組合,項目組合的投資規(guī)模應不超過資 本限額,將它們的 NPV總額進行比較,得 出具有最大值的一組作為最佳投資組合。 10(1 )ntttNCFkPICF? ??? 1. 獲利能力指數(shù)法決策規(guī)則 接受 PI大于 1的資本預算項目 2. 說明:在資金有限的情況下,應該根據(jù) 現(xiàn)值與初始投資的比值進行排序,這就 是獲利能力指數(shù)法則。 3. 說明: NPV與 IRR對項目選擇的結(jié)果是一致的。 ? 當有多種方案可供選擇時,對于 IRR大的 項目應優(yōu)先考慮。該店的經(jīng)營期限為 5年,期末必須完 全拆除或是重建;預計每年的營業(yè)收入與 費用如下表: 平均會計收益率計算表 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 收入 433333 450000 266667 202200 133333 費用 202200 150000 100000 100000 100000 稅前現(xiàn)金流量 233333 300000 166667 100000 33333 折舊 100000 100000 100000 100000 100000
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