資本結構決策w簡ppt課件(參考版)
2025-05-06 18:26本頁面
【正文】 。 67 ? 計算每股收益無差別點 增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差別點 （ EBIT300） （ 125%） /1000 =（ EBIT740） （ 125%） /800 EBIT=2500 增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點 （ EBIT300） （ 125%） /1000 =[（ EBIT300） （ 125%） 480]/800 EBIT=3500 68 ? 計算籌資前和按三個方案籌資后的財務杠桿 籌資前的財務杠桿 =1500/（ 1500300） = 方案 1的財務杠桿 =2022/（ 2022740） = 方案 2的財務杠桿 =2022/[2022300480/（ 125%)]= 方案 3的財務杠桿 =2022/（ 2022300） = 69 EPS EBIT 3500 2500 股票 優(yōu)先股 債務 70 ? 該公司應當選擇哪一種籌資方式 ?理由是什么 ? ? 由于方案 3每股收益（ ）大于其它方案，且其財務杠桿系數（ ）小于其它方案，即方案 3收益性高且風險低，所以方案 3優(yōu)于其它方案。 該項目備選的籌資方案有： （ 1） 按 11%的利率發(fā)行債券； （ 2） 按面值發(fā)行股利率為 12%的優(yōu)先股； （ 3） 按 20元／股的價格增發(fā)普通股 。 （ 1） 66 例：某公司目前資本來源包括每股面值 5元的普通股 800萬股和利率為 10%的 3000萬元債務 。 65 （ 2）（ EBIT－ 40－ 60） （ 1－ 40％） /100 ＝（ EBIT－ 40） （ 1－ 40％） /125 EBIT＝ 340（萬元） 已知 EBIT=200，顯然選 2。 （ 3）計算兩個方案的財務杠桿系數。 要求： （ 1）計算兩個方案的每股利潤?，F有兩個方案可供選擇：按 12％的利率發(fā)行債券（方案 1）；按每股 20元發(fā)行新股（方案 2）。 ? 邊際資本成本的作用在于判斷融資方案的成本最小化決策。 計算籌資總額分界點： 40/20%=200； 100/80%=125 計算邊際成本。 58 例： A企業(yè)擁有長期資金 400萬元，由長期借款與普通股構成，其產權比率為 25％。 ? 每股利潤無差別點的計算：滿足下列條件的 EBIT 222111 11ND)T)(IEB I T(ND)T)(IEB I T( pp ???????56 EPS EBIT 400 800 1200 1600 2022 0 1 2 1 2 無差別點 債務 無債務 債務劣勢 債務優(yōu)勢 最優(yōu)資本結構的確定方法： 每股利潤無差別點法 NTIE B I TNTNTIE B I TE P S/)1(]/)1[()1)((????????57 具體融資決策（單一方式下） 當 EBIT＞每股收益無差別點時， ? 運用負債籌資或優(yōu)先股籌資可獲得較高的每股收益。 53 1000 1000 合計 16 % 200 16 % 300 普通股 13 % 200 13 % 200 優(yōu)先股 % 600 7 % 500 長期借款 資本 成本 追加 籌資額 資本 成本 追加 籌資額 追加籌資 2 追加籌資 1 籌資方式 邊際資本成本 % % 邊際資本成本比較法 54 籌資方式 原資本結構 追加籌資 1 追加籌資 2 資本 額 資本 成本 追加籌 資額 資本成 本（ %） 追加籌資 額 資本成本 （ %） 長期借款 500 500 7 600 長期債券 1500 8 優(yōu)先股 1000 12 200 13 200 13 普通股 2022 15 300 16 200 16 合計 5000 1000 1000 綜合資本成本 % % 匯總的綜合資本成本比較法 55 二、每股利潤分析法 ? 利用每股利潤無差別點來進行資本結構決策的方法。 ?初始籌資的資本結構決策 ?追加籌資的資本結構決策 51 初始籌資的資本結構決策 5000 5000 5000 合計 15 % 2500 15 % 2022 15 % 3000 普通股 12 % 500 12 % 1000 12 % 600 優(yōu)先股 7 % 1200 8 % 1500 7 % 1000 長期債券 7 % 800 % 500 6 % 400 長期借款 資本 成本 籌資額 資本 成本 籌資額 資本 成本 籌資額 籌資方案 3 籌資方案 2 籌資方案 1 籌資方式 加權平均資本成本 % 11. 62% % 52 追加籌資的資本結構決策 方法一：直接測算比較各備選追加籌資方案的邊際資本成本，從中選擇最優(yōu)籌資方案。 2 3DTL DOL DF L? ? ? ? ?46 WJ杠桿系數關系圖： ? X(或
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