【正文】 1= ＄ ? 期權(quán)交易傭金占合同總額的 %，采用歐式期權(quán)。 ? 求： 3個月后英鎊對美元匯價分別為￡ 1=＄ ￡ 1=＄ ，該公司各需收入多少美元？ 72 ?（ 1） 當￡ 1=＄ ， ? 實際收入 =100萬 萬 % ? = ?（ 2）當￡ 1=＄ ， ?實際收入 =100萬 萬 % ? = 73 （四）貨幣市場借貸法（ BSI法） ?貨幣市場借貸法（ BorrowSpotInvestBSI法） 出口應收帳款 進口應付帳款 74 出口應收帳款 ?原理：在出口應收帳款時，為防止應收外幣的匯價風險，首先借入與應收外匯期限相同、幣種相同、金額相同的外幣，消除時間風險，再在即期市場上將外幣兌換成本幣，在本國市場投資，以投資收益抵消部分借款利息支出，到期以收入外匯償還到期借款。 ?借外幣 ——即期將外幣兌換成本幣 ——本幣投資 75 ?美國某企業(yè)向英國出口商品 100萬英鎊， 3個月后收到貨款，擔心英鎊匯率下降有風險，于是采用 BSI法進行保值。 ?已知：即期匯率￡ 1=$ ? 3個月遠期匯率￡ 1=$ ? 該企業(yè)借入英鎊期限 3個月，借款利率為 6%，將借入資金折成美元后投資本國市場，投資期限 3個月，投資利率為 8%。 ?求：該企業(yè) 3個月后實際多收入多少美元？ 76 ? 解： 借入英鎊，扣除利息本金為 ? =￡ 985222 ? 即期匯率￡ 1=＄ ? 則 985222 = ＄ 1737932 ? 投資： 1737932 （ 1+3/12 8% ） = ＄ 1772691 ? 3個月后收入 100萬英鎊償還借款 ? 此時即期匯率￡ 1=＄ ? 沒保值， ￡ 100萬 = ＄ 1754000 ? 而保值，實際多收入 =17726911754000= ＄ 18691 %6123110 00 000??77 進口應付帳款 ?原理：在進口應付帳款時，首先借入本幣，期限、金額與到期日相同，然后在即期市場上將本幣兌換成外幣，進行外幣投資，到期用收回的外幣投資償還債務(wù)。 ?借本幣 ——即期將本幣兌換成外幣 ——外幣投資 78 ? 瑞士某公司 3個月后從美國進口 100萬美元，擔心美元升值進行保值。已知：即期匯率 ＄ 1= ， 3個月遠期匯率 ＄ 1=， ? 該企業(yè)借入瑞士法郎期限 3個月，借款利率為 6%，將借入資金折成美元后投資美元市場，投資期限 3個月，投資利率為 8%。 ? 求：該企業(yè) 3個月后實際少支付多少瑞士法郎？ ? 解： ? 借款時匯率＄ 1= ? 借本幣： ＄ 100萬 = ? 借款本利和： （ 1+3/12 6% ） = ? 利息支出 = ? 在即期市場將本幣兌換成外幣 ? ＄ 1=，兌換 100萬＄ ? 投資外幣： ? 100萬 （ 1+3/12 8% ） = ＄ 102萬 ? 3個月后，市場匯率： ＄ 1= ? 沒保值，需支付： 100萬 = ? 保值，需支付： SF＜ ，少支付 10萬 SF ? 投資收益＄ 2萬 = ? 則投資收益 利息支出 == 例題 ? 美國某企業(yè)向英國出口商品 200萬英鎊， 6個月后收到貨款，擔心英鎊匯率下降有風險，于是采用 BSI法進行保值。 ?已知：即期匯率￡ 1=$ ? 6個月遠期匯率￡ 1=$ ? 該企業(yè)借入英鎊期限 6個月，借款利率為 6%，將借入資金折成美元后投資本國市場，投資期限 6個月，投資利率為 8%。 ?求：該企業(yè) 6個月后實際多收入多少美元？ 79 80 （五） 貨幣互換交易 ?定義：是指在一定期限內(nèi)，具有相同身份（或均為債務(wù)人或均為債權(quán)人）的互換雙方按照某一不變匯率，直接或間接交換不同貨幣表示的債權(quán)或債務(wù)。 ?在這里，本金幣種不同，但價值相同，利率不同。 81 貨幣互換交易步驟 ?第一步：期初本金互換。 ?第二步：期內(nèi)各方進行利息互換。 ?第三步：期末換回本金。 82 非金融管理方法 ?再結(jié)算中心 ?選擇合同貨幣 ?加列合同條款 ?提前或推遲結(jié)算 ? LSI法 83 （一） 再結(jié)算中心 ?在跨國銀行內(nèi)部，除本幣外的各種貨幣債權(quán)債務(wù)關(guān)系，都通過再結(jié)算中心來處理。 ?再結(jié)算中心能通過內(nèi)部的配對能力，沖銷這些債權(quán)債務(wù)，并對沖銷后仍存在的貨幣頭寸受險部分采取措施，在避免外匯風險的同時，減少分行單獨避險的交易成本。 84 （二） 選擇合同貨幣 ?進口選軟幣，出口選硬幣 ?選用兩種以上軟硬搭配的外國貨幣 85 （三） 加列合同條款 ?貨幣保值條款 ——硬幣保值法 ?價格調(diào)整法 ——進口付硬幣時，采用壓價保值；出口收軟幣時，采用加價保值。 86 （四） 提前或推遲結(jié)算 ?當外匯匯率上升時，進口采用提前付匯；出口采用推后收匯。 ?當外匯匯率下降時，進口采用推遲付匯；出口采用提前收匯。 87 （五） LSI法（ LeadSpotInvest） ?出口公司 ?進口公司 88 出口應收帳款 ?對出口公司，在征得債務(wù)人同意后，請其提前支付貨款，并給其一定折扣，消除時間風險。然后通過即期市場，將外幣兌換成本幣，進行本幣投資。 ?提前還外幣 ——即期市場將外幣兌換本幣 ——本幣投資 89 ? 已知：瑞士某公司 3個月后向美國出口 100萬美元，為防匯率風險，征得美國公司同意，給其 6%折扣，要求兩天內(nèi)付清貨款。瑞士公司用這筆貨款在即期市場將外幣兌換成本幣，投資于本國市場 3個月，投資年利率為 8 %。 ? 求：瑞士公司保值實際多收入多少？ ? 解： 折扣： 100萬 （ 13/12 6% ） =＄ ? 即期市場匯率 ＄ 1= ? ＄ = ? 投資本國市場 3個月 ? （ 1+3/12 8% ） = ? 3個月后市場匯率： ＄ 1= ? 沒保值： 100萬 = ? 保值：實際多收入 == 90 進口應付帳款 ?進口時，首先借入一筆金額與外幣相等的本幣，然后通過即期市場將本幣兌換成外幣，最后提前支付，對方給一定折扣。 ?借本幣 ——即期市場將本幣兌換外幣 ——提前支付 91 ? 已知：瑞士某公司 3個月后從美國進口 100萬美元，擔心美元升值進行保值。 3個月借款年利率為 6%，提前還款折扣為 6%。 ? 即期匯率 ＄ 1= ? 求：保值凈收益是多少？ ? 解： 借本幣： ? （ 1+3/12 6% ） = ? 利息支出： = ? 按即期匯率 ＄ 1= 100萬美元 ? 提前償還，折扣為 6% 100萬 （ 13/12 6% ） = ＄ ? 3個月后匯率 ＄ 1= ? 省 ? = ? 保值凈收益： = 92 交易風險綜合運用案例 ? 美國某公司 3月份向英國某公司出口價值 200萬英鎊的數(shù)控機床，約定 3個月后即6月份付款。該公司的資本（金）成本為 12%，各種套期保值交易相應的報價如下： ? 即期匯率：￡ 1=$ ? 3個月遠期匯率￡ 1=$ ? 英國 3個月借款利率：年 10%； ? 英國 3個月投資利率：年 8%； ? 美國 3個月借款利率：年 8%； ? 美國 3個月投資利率：年 6%； ? 芝加哥商品交易所 6月份賣權(quán)：合同金額為 25000英鎊，協(xié)定匯率為￡ 1=$，每英鎊保險費為 ，每份合同交易費為 40美元； ? 柜臺交易市場 6月份賣權(quán)：合同金額為 200萬英鎊，協(xié)定匯率為￡ 1=$，%的保險費。 ? 據(jù)該公司外匯咨詢機構(gòu)預測， 3個月后即期匯率將為￡ 1=$。 ? 這樣該公司有四種可供選擇的方案： ? 不采取抵補措施； ? 在遠期市場套期保值； ? 在貨幣市場套期保值； ? 在期權(quán)市場套期保值。 93 第一種方案 ?不采取抵補措施 ? 3個月后即期匯率￡ 1=＄ ? 200萬 =312 萬＄ ?比 3個月前￡ 1=＄ ?有風險 94 第二種方案 ?遠期市場套期保值 ? 3個月遠期匯率￡ 1=＄ ?收入： 200萬 = ＄ ?雖比第一種方案少 ＄，但這是無風險收入 95 第三種方案 ? 貨幣市場套期保值 ? 出口 ? 借外幣額 = =￡ ? 即期市場兌換本幣 ￡ 1=＄ ? 收入： =＄ ? 投資本國市場，有三種選擇：一是該公司資金充裕，借款所得資金投資于美國的貨幣市場，年利率 6%；二是將借來的資金投放于替代公司原計劃籌措的另一筆美元借款，年利率 8%；三是投資于該公司自己經(jīng)營，其收益率按年資金成本 12%計算。 %10123120 0000 0??96 3個月后終值結(jié)果 借款金額 利率 3個月后終值 ＄ 3051708 6% ＄ 3097484 ＄ 3051708 8% ＄ 3112742 ＄ 3051708 12% ＄ 3143259 與第二種比較，這里存在一個臨界投資收益率。 97 臨界投資收益率 借款所得資金（ 1+3/12利率 ） =遠期保值所得 ＄ 3051708 （ 1+3/12 r） = ＄ 3108000 r=， r=% 當投資年收益率 r＞ %，貨幣市場套期保值有利； 當投資年收益率 r＜ %，遠期市場套期保值有利。 98 第四種方案 ?期權(quán)市場的套期保值 ?通用機械公司購買 6月份到期的賣權(quán)成本為： ?場內(nèi)交易成本 ?場外交易成本 99 場內(nèi)交易成本 ? 每份合同期權(quán)費價格（ ＄ 25000） ? ＄ ? 每份合同交易費 ＄ ? 每份合同總計成本 ＄ ? 所需合同數(shù)目（ ￡ 2023000/25000） 80 ? 期權(quán)合同總成本 ＄ 48600 100 場外交易成本 ?期權(quán)成本 =合同金額 保險費 即期匯率 ? =￡ 200萬 ? =＄ 46920 ? 顯然該公司從場外交易購買賣權(quán)成本比場內(nèi)交易成本低。 101 市場匯率￡ 1=＄ ＞ 協(xié)定匯率￡ 1= ＄ ，放棄行使期權(quán)，使用市場價格。 實際收入 =出口貨款額 市場匯率 成本 =200萬 =＄ 3073080 第三種方案低于遠期交易與貨幣市場保值 102 最優(yōu)方案選擇 ?通過四種方案比較，可選遠期外匯交易保值和貨幣市場保值法。其中貨幣市場保值法屬于投資組合的一種方式，將外匯風險管理與資金的籌措和運用有機地結(jié)合起來，具有交易靈活等特點，因而它更受跨國銀行與跨國公司的重視與喜愛。