【正文】 93 第一種方案 ?不采取抵補(bǔ)措施 ? 3個(gè)月后即期匯率￡ 1=＄ ? 200萬 =312 萬＄ ?比 3個(gè)月前￡ 1=＄ ?有風(fēng)險(xiǎn) 94 第二種方案 ?遠(yuǎn)期市場套期保值 ? 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率￡ 1=＄ ?收入： 200萬 = ＄ ?雖比第一種方案少 ＄，但這是無風(fēng)險(xiǎn)收入 95 第三種方案 ? 貨幣市場套期保值 ? 出口 ? 借外幣額 = =￡ ? 即期市場兌換本幣 ￡ 1=＄ ? 收入： =＄ ? 投資本國市場，有三種選擇：一是該公司資金充裕，借款所得資金投資于美國的貨幣市場，年利率 6%；二是將借來的資金投放于替代公司原計(jì)劃籌措的另一筆美元借款，年利率 8%；三是投資于該公司自己經(jīng)營，其收益率按年資金成本 12%計(jì)算。 82 非金融管理方法 ?再結(jié)算中心 ?選擇合同貨幣 ?加列合同條款 ?提前或推遲結(jié)算 ? LSI法 83 （一） 再結(jié)算中心 ?在跨國銀行內(nèi)部，除本幣外的各種貨幣債權(quán)債務(wù)關(guān)系，都通過再結(jié)算中心來處理。 ? 已知： 3月 1日即期匯率＄ 1= ? （ IMM）協(xié)定價(jià)格 SF1= ＄ ? （ IMM）保險(xiǎn)費(fèi) SF1= ＄ ? 期權(quán)交易傭金占合同總額的 %，采用歐式期權(quán)。 Option Markets – Call and Put ? Call option the right (not obligation) to buy a fixed number of underlying securities (instruments) at a specified price, called the strike price or exercise price, for a specified period of time. Call Option – Payoff diagram P a y o ffL o n g c a l l0 . 6 50 . 0 10 . 6 6 (B re a k e v e n p o i n t )S p o t p ri c eF i g u re 1 : c a l l o p t i o n? A put option the right to sell a fixed number of underlying securities at a specified price (also called the strike price or exercise price) for a period of time。 ? 信用風(fēng)險(xiǎn)不同。清算所是期貨合同買賣的中價(jià)，既是賣方又是買方，清算所承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。 ? Futures contracts have standardized contract terms while forward contracts are tailormade to the customers。, and ?3month forward rate (FR) is US$ 163。因此，銀行未來現(xiàn)金流是不確定的。 ?交易風(fēng)險(xiǎn)是最常見的外匯風(fēng)險(xiǎn)。 ? 2month forward discount rate for CHF for bid is % [={()/}x(12/2)x100] III. Settlement Date ? Spot/Forward contracts are settled on the date of delivery of the funds promised in the contract. ? Spot contracts are usually settled two business days (or less) after the agreement is reached. ? The settlement date is also called the value date. Suppose a 1month forward contract is entered into on July 7 (Wednesday). Since the spot value date, which is two business days after the contract, is July 9, the settlement day for, the forward contract will be August 9. For 2month forward contracts, the settlement day will be September 9. 19 （一）遠(yuǎn)期外匯交易的計(jì)算 用匯水?dāng)?shù)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率 （ 1）直接標(biāo)出外匯的遠(yuǎn)期匯率，瑞士與日本采用此方法。(1+12%/4)= 163。僅限于美元與另一種可自由兌換貨幣的交易。包括套期保值者（ Hedger）和投機(jī)者（ Speculator）兩種。為了防范風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)。 and they receive profits on a daily basis without any need for liquidating the position. ? LIFFE also allows automatic offset of margins on a bination of options. This feature is also mon in the . option exchange for trading different option strategies. Option Markets ? The collateral requirements on OTC options cannot be generalized, but they primarily depend on the customer’s creditworthiness, perceived value of its business by the bank, and the exposure created by the option position of the bank. ? Exchangetraded contracts have the backing of the clearing house unavailable in the OTC options. Consequently credit risk analysis of the counterparty bees critical in an OTC option. 67 外匯期權(quán)的種類 ? 按期權(quán)買進(jìn)和賣出的性質(zhì)分：看漲期權(quán)、看跌期權(quán)和雙向期權(quán)。 ?已知：即期匯率￡ 1=$ ? 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率￡ 1=$ ? 該企業(yè)借入英鎊期限 3個(gè)月，借款利率為 6%，將借入資金折成美元后投資本國市場，投資期限 3個(gè)月，投資利率為 8%。 87 （五） LSI法（ LeadSpotInvest） ?出口公司 ?進(jìn)口公司 88 出口應(yīng)收帳款 ?對出口公司，在征得債務(wù)人同意后，請其提前支付貨款，并給其一定折扣，消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。 實(shí)際收入 =出口貨款額 市場匯率 成本 =200萬 =＄ 3073080 第三種方案低于遠(yuǎn)期交易與貨幣市場保值 102 最優(yōu)方案選擇 ?通過四種方案比較，可選遠(yuǎn)期外匯交易保值和貨幣市場保值法。 3個(gè)月借款年利率為 6%，提前還款折扣為 6%。 ?求：該企業(yè) 6個(gè)月后實(shí)際多收入多少美元？ 79 80 （五） 貨幣互換交易 ?定義：是指在一定期限內(nèi)，具有相同身份（或均為債務(wù)人或均為債權(quán)人）的互換雙方按照某一不變匯率，直接或間接交換不同貨幣表示的債權(quán)或債務(wù)。美式期權(quán)買方可以在到期日前的任何一天隨時(shí)交易。 ? 現(xiàn)貨市場 期貨市場 ? 12月 10日預(yù)計(jì) 3個(gè)月后支付 200 同日買進(jìn) 16份瑞士法郎期貨合約 ? 萬瑞士法郎 （ 200/） ? ＄ 1= ? （ SF1=＄ ） SF1=＄ 3月 10日用美元買進(jìn) 200萬瑞士法郎 同日賣出 16份瑞士法郎期貨合約 ? ＄ 1= ? （ SF1=＄ ） SF1=＄ 虧損 200（ ） =＄ 9200 盈利 200（ )=9200＄ 56 （三）外匯期權(quán)交易 （ Option Trading） ? 期權(quán)交易又稱選擇權(quán)交易，是指交易者通過付出一筆較小的費(fèi)用，便能得到一種權(quán)利，在預(yù)先商定的日期或該日期前，按照預(yù)先商定的價(jià)格和數(shù)量買賣某一特定商品或金融資產(chǎn)的權(quán)利。外匯期貨交易參與者可以是金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、公司和個(gè)人；遠(yuǎn)期外匯交易一般是大公司。交割日期為到期月的第三個(gè)星期的星期三。, the expected exchange rate will be: SR1 = SR0 (1 + r)/(1 + r*) = [US$] ()/() = US$165。 ? 如美元升水從 ，則美元升水折年率僅為 %，則 3個(gè)月美元賣主減少，需求增加，美元升水開始增加，直到供求均衡。 19801990年間，我國只償付利息不付本金，付息額為。由于我國計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣主要是美元，即用美元兌換日元后還款，對我國日元貸款償還極為不利。 ? 升貼水折年率 =升水（或貼水）數(shù) 12/即期匯率 月數(shù) ? 如英鎊升水 ，則美元 3個(gè)月期賣主升水?dāng)?shù)折年率 ? = 12/ 3=5% ? 這不僅彌補(bǔ) %利息損失，而且增加 %利息收益，則賣主增加，需求減少，美元升水開始減少，直到供求均衡。 FR= forward rate for foreign currencies in terms of US$ r = interest rate for US$ in . r* = interest rate for foreign currencies in their countries FR= SR(1+r)/(1+r*) or (FRSR)/SR=(rr*)/(1+r*) II. Purchasing Power Parity (PPP) ? There are two versions of PPP: absolute PPP and relative PPP ? Absolute PPP states that the exchange rateadjusted price for any good (or a basket of goods) is the same everywhere. P* and P are the foreign price and domestic price of the good, eP*= P II. Relative PPP suggests that the change in the exchange rate over time between two countries will reflect relative changes in the price levels (or the difference in the inflation rates) of the two countries.