匯率風(fēng)險管理培訓(xùn)教材-資料下載頁
2025-02-18 18:01本頁面
【正文】 種貨幣的利率 ? 兩種貨幣匯率變動預(yù)期 可選擇的 可從各自市場了解 未知數(shù) 兩者貨幣的相對價值穩(wěn)定，則期權(quán)費較低，否則較高 53 53 ? 假定一美國銀行于 的 1月期英鎊債券， 4月份到期后該行將獲得 100百萬英鎊的收入 ? 由于該筆債券是使用美元負(fù)債購買的，故一月內(nèi)可能因英鎊貶值而蒙受損失，如由 ＄ ￡降至＄ ￡ .英鎊的大幅貶值甚至可能使得從英鎊債券投資中獲得的收益不足以償還購買該筆債券的美元負(fù)債 ? 彌補外匯風(fēng)險敞口：按 ＄ ￡的合同約定價格購買 1月期的英鎊賣出期權(quán)（即買入英鎊看跌期權(quán)） ? 問題：買多少份？ 54 54 ? 根據(jù) 《 華爾街日報 》 ， 1月期的約定價格為 ＄ ￡的歐式英鎊賣出期權(quán)合同的期權(quán)費為每英鎊 ，由英鎊期權(quán)合同規(guī)定的英鎊標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量為 31 250英鎊，故每份合同的期權(quán)費為。則需購買的賣出期權(quán)合同數(shù)量為： ? 支付的期權(quán)費為 100 000 000 3 200( )31 250 ? 個 2 300 000??55 55 ? 購買 外匯期貨合同的賣出期權(quán) 進(jìn)行保值。 ? 根據(jù) 《 華爾街日報 》 ， 1月期的約定價格為 ＄ ￡的英鎊期貨賣出期權(quán)合同的期權(quán)費為每英鎊 ，由英鎊期貨期權(quán)合同規(guī)定的英鎊標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量為 62 500英鎊，故每份合同的期權(quán)費為1375美元。如果不考慮基本點風(fēng)險，則需購買的賣出期權(quán)合同數(shù)量為： ? 支付的期權(quán)費為 100 000 000 1 600( )62 500 ? 個13751600 2 200 000?? 美元56 56 ? 上例看出： ? 兩者的約定價格完全相等，但銀行購買英鎊賣出期權(quán)和英鎊賣出期貨期權(quán)而支付的期權(quán)費有所不同，原因在于： ? 兩者基本點風(fēng)險的差異、市場的流動性差異、合同到期日的差異等 ? 現(xiàn)貨期權(quán)合同通常是歐式的，而期貨期權(quán)合同通常是美式的。 57 57 四、表外套期保值：利用貨幣互換合同進(jìn)行保值 ? 貨幣互換 ， 是將一種貨幣的本金和固定利息 按照某一確定匯率 與另一貨幣的本金和固定利息進(jìn)行交換 。 ? 貨幣互換適用于 長期對外 借貸場合。具體是互換雙方按照某一確定匯率，交換不同幣種的債務(wù)或債權(quán)。如某銀行需支付分期還本付息的一筆外幣貸款，就可通過互換交易將其轉(zhuǎn)化為本幣支付。 ? 典型的貨幣互換交易是，交易的一方同意 按固定或浮動利率定期 向另一方支付款額，而后者則定期以不同的貨幣向前者支付款額 ? 利率、貨幣互換區(qū)別：后者交換本金，原因是本金受匯率影響 58 58 ? 例 ? 某美國銀行的固定利率資產(chǎn)全部以美元計價，但該資產(chǎn)中有一部分通過發(fā)行 50百萬英鎊的 4年期英鎊債券提供資金的，息票率 10%。 ? 某英國銀行的固定利率資產(chǎn)全部以英鎊計價，它發(fā)行 100百萬美元的 4年期美元債券，息票率 10%。 ? 兩者都面臨外匯匯率提高帶來的債券利息及本金的成本增加。 59 59 ? 兩者可從事一筆貨幣互換合同交易來避免各自的外匯風(fēng)險： ? 英國銀行每年以英鎊形式向美國銀行付款，其金額相當(dāng)于后者因發(fā)行英鎊債券而需支付的英鎊本息 ? 與此同時，美國銀行每年以美元形式付款給英國銀行，其金額相當(dāng)于后者必需支付的美元債券本息 ? 因此，對美國銀行，固定利率英鎊負(fù)債轉(zhuǎn)換為固定利率美元負(fù)債； ? 對英國銀行，固定利率美元負(fù)債轉(zhuǎn)換為固定利率英鎊負(fù)債。 ? 與各自現(xiàn)有資產(chǎn)現(xiàn)金流匹配 ? 對現(xiàn)金流量進(jìn)行互換前，雙方通常會根據(jù)各自對未來匯率變動的趨勢的估計，就某一固定匯率水平達(dá)成一致意見。就本例來說，匯率可以設(shè)定為＄ 2/￡ 1。 60 60 表 固定利率貨幣互換合同（ ＄ 2/￡ 1） 產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 單位：百萬 年份 現(xiàn)金流量 以美元計價英國銀行付款 以美元表示的兩家銀行凈現(xiàn)金流量 美國銀行支出（百萬美元） 英國銀行支出（百萬英鎊） 1 10 5 10 0 2 10 5 10 0 3 10 5 10 0 4 110 55 110 0 61 61 ? 假定美國銀行的英鎊債券的息票率每年改為 5%，其他不變 年份 現(xiàn)金流量 以美元計價英國銀行付款 以美元表示的兩家銀行凈現(xiàn)金流量 美國銀行（百萬美元） 英國銀行（百萬英鎊） 1 10 5 5 2 10 5 5 3 10 5 5 4 110 115 5 62 62 ?因利率不同造成兩家銀行付款差額可通過以下兩種的彌補方法： ? 由英國銀行在合同生效當(dāng)日一次性向美銀行支付一筆款項，其金額相當(dāng)于按現(xiàn)值計算的、兩家銀行每年在現(xiàn)金流量上的差額。 ? 每年由英國銀行向美行付一筆款項，用于抵消每年在貨幣互換合同上產(chǎn)生的現(xiàn)金流量差額 ?此外，若 美元 在貨幣互換合同生效期間 升值 ，該合同對 美行 來說變貴了，反之，若 美元貶值 ，該合同對 英行 變貴了。 63 63 （四）匯率風(fēng)險管理的其他方法 ? 提前或延期結(jié)匯 ? 提前或延期結(jié)匯是指通過預(yù)測匯率變動趨勢，提前或延期收付外幣債權(quán)債務(wù)，以避免損失或獲得好處。提前或延期結(jié)匯也是控制匯率風(fēng)險的有效方法。 ? 對外 貸款 的場合，如果預(yù)測計價 貨幣貶值 ，可以在征得對方同意的條件下 提前收匯 ，以避免該貨幣可能貶值帶來的損失；反之，如果預(yù)測該 貨幣升值 ，則可以爭取 延期收匯 ，以獲得該貨幣可能升值帶來的好處。 ? 向外 借款 的場合，如果預(yù)測計價 貨幣升值 ，可以在征得對方同意的條件下 提前付匯 ，以避免該貨幣可能升值帶來的損失；反之，如果預(yù)測該 貨幣貶值 ，則可以爭取 延期付匯 ，以獲得該貨幣可能貶值帶來的好處。 演講完畢，謝謝觀看！
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