【正文】 es can be expressed in three ways: ? Outright quote – the actual price of the forward contract ? Swap rate method – the difference between the outright forward rate quote and the corresponding spot rate ? Forward premium (discount) the forward rate is above (below) the spot rate Quotes Trading II. Forward Market Bid/Ask spot 1Month 2Month US$/CHF 46 97 ? For onemonth forward contract, the swap quote is 46。 ?會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于跨國公司與跨國銀行將世界各地的子公司或子銀行的報(bào)表進(jìn)行并表的過程中產(chǎn)生的帳面風(fēng)險(xiǎn)。由于我國計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣主要是美元，即用美元兌換日元后還款，對(duì)我國日元貸款償還極為不利。 7 例 1 ?我國某外貿(mào)公司向英國出口，貨款額為 100萬英鎊，以英鎊計(jì)價(jià)結(jié)算。1 第二章 國際匯率風(fēng)險(xiǎn)管理 2 學(xué)習(xí)目的 ?掌握匯率風(fēng)險(xiǎn)的種類 ?掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理方法 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 3 第一節(jié) 匯率風(fēng)險(xiǎn)概述 ?匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義 ?匯率風(fēng)險(xiǎn)的種類 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 4 一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義 ?匯率風(fēng)險(xiǎn)也叫外匯風(fēng)險(xiǎn)（ Foreign Exchange Risk），是指一國經(jīng)濟(jì)實(shí)體或企業(yè)在其國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融活動(dòng)中，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債由于外匯匯率變動(dòng)，導(dǎo)致其價(jià)值上升或下降而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性。簽約日為 2023年 9月23日，結(jié)算日為 12月 23日。 19801990年間，我國只償付利息不付本金，付息額為。 10 （三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（ Economic Exposure） ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指銀行或企業(yè)未來預(yù)期收益因外匯匯率變化而可能遇到損失的可能性，即對(duì)銀行或企業(yè)盈利能力或未來現(xiàn)金流的影響 ? 它不僅受匯率變動(dòng)的直接影響，還受利率和物價(jià)等因素的間接影響。 The outright forward rate in US$/CHF bid quote: (=+) Ask quote: (=+) ? For 2month forward contract, the swap quote is 97。而買進(jìn)即期美元必須賣出即期英鎊，將%利率調(diào)成 7%，則倫敦銀行將利息損失轉(zhuǎn)嫁到 3個(gè)月美元買主身上，則賣出 3個(gè)月美元的遠(yuǎn)期匯率應(yīng)高于美元的即期匯率，這為 3個(gè)月美元升水（或 3個(gè)月英鎊貼水）。 ? 如美元升水從 ，則美元升水折年率僅為 %，則 3個(gè)月美元賣主減少，需求增加，美元升水開始增加，直到供求均衡。 ?UK rate (r*), 12% ?Spot exchange rate (SR) is US$163。(= US$1/$/163。 for US$ in the 3month forward market US$(= 163。, the expected exchange rate will be: SR1 = SR0 (1 + r)/(1 + r*) = [US$] ()/() = US$165。 Forward and Futures Contracts ? A futures contract a standardized agreement between an individual entity and a clearing house of an anized exchange pertaining to future exchange of a good (modity, currency, or a financial asset) at an agreed price. Features of futures/forward contracts ? Futures contracts traded on an anized exchange。 T i m e A c t i on I n v e s t or 39。 IMM中規(guī)定，加元 10萬、日元1250萬、瑞士法郎 、英鎊 。交割日期為到期月的第三個(gè)星期的星期三。負(fù)責(zé)期貨合同的交易與登記。收取傭金。外匯期貨交易是在有形市場(chǎng)；遠(yuǎn)期外匯交易是在無形市場(chǎng)。外匯期貨交易參與者可以是金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、公司和個(gè)人；遠(yuǎn)期外匯交易一般是大公司。外匯期貨交易采取每日結(jié)算制度；遠(yuǎn)期外匯交易在到期日進(jìn)行結(jié)算。外匯期貨交易絕大部分（ 95%左右）每日結(jié)算， 5%左右通過買賣平倉終止交割義務(wù)；遠(yuǎn)期外匯交易大多數(shù)在交割日用現(xiàn)匯交割。兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格互相影響、相互依賴 53 外匯期貨市場(chǎng)套期保值交易 ?外匯期貨市場(chǎng)套期保值交易原理是利用現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格與期貨市場(chǎng)價(jià)格同方向、同幅度變動(dòng)的特點(diǎn)，在外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)做方向相反、金額相等的對(duì)沖交易，以便對(duì)持有的外匯債券或債務(wù)進(jìn)行保值。 ? 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) ? 12月 10日預(yù)計(jì) 3個(gè)月后支付 200 同日買進(jìn) 16份瑞士法郎期貨合約 ? 萬瑞士法郎 （ 200/） ? ＄ 1= ? （ SF1=＄ ） SF1=＄ 3月 10日用美元買進(jìn) 200萬瑞士法郎 同日賣出 16份瑞士法郎期貨合約 ? ＄ 1= ? （ SF1=＄ ） SF1=＄ 虧損 200（ ） =＄ 9200 盈利 200（ )=9200＄ 56 （三）外匯期權(quán)交易 （ Option Trading） ? 期權(quán)交易又稱選擇權(quán)交易，是指交易者通過付出一筆較小的費(fèi)用，便能得到一種權(quán)利，在預(yù)先商定的日期或該日期前，按照預(yù)先商定的價(jià)格和數(shù)量買賣某一特定商品或金融資產(chǎn)的權(quán)利。但有履約價(jià)格、期權(quán)費(fèi)的特殊規(guī)定。 ? A desired maturity less than the standard maturity for an exchangetraded American option can be easily acmodated, although the transaction cost on such a contract may not be justifiable. Option Markets ? Exchanges require margins for writers. In most exchanges, options buyers have to pay the premium up front. ? LIFFE (London International Financial Futures Exchange) does not require up front premium on options。 ? 看跌期權(quán)（ Put Option ）也叫賣出期權(quán)，是指買方預(yù)測(cè)未來外匯價(jià)格將下降，購買該種外匯期權(quán)可獲得在未來一定時(shí)期內(nèi)以合同價(jià)格和數(shù)量賣出該種外匯的權(quán)利。美式期權(quán)買方可以在到期日前的任何一天隨時(shí)交易。 69 買入看漲期權(quán) ? 我國某外貿(mào)公司 3月 1日預(yù)計(jì) 3個(gè)月后用美元支付 400萬瑞士法郎進(jìn)口貨款，預(yù)測(cè)瑞士法郎會(huì)升值，做外匯期權(quán)交易保值。 ? 求： 3個(gè)月后英鎊對(duì)美元匯價(jià)分別為￡ 1=＄ ￡ 1=＄ ，該公司各需收入多少美元？ 72 ?（ 1） 當(dāng)￡ 1=＄ ， ? 實(shí)際收入 =100萬 萬 % ? = ?（ 2）當(dāng)￡ 1=＄ ， ?實(shí)際收入 =100萬 萬 % ? = 73 （四）貨幣市場(chǎng)借貸法（ BSI法） ?貨幣市場(chǎng)借貸法（ BorrowSpotInvestBSI法） 出口應(yīng)收帳款 進(jìn)口應(yīng)付帳款 74 出口應(yīng)收帳款 ?原理：在出口應(yīng)收帳款時(shí)，為防止應(yīng)收外幣的匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，首先借入與應(yīng)收外匯期限相同、幣種相同、金額相同的外幣，消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，再在即期市場(chǎng)上將外幣兌換成本幣，在本國市場(chǎng)投資，以投資收益抵消部分借款利息支出，到期以收入外匯償還到期借款。 ?借本幣 ——即期將本幣兌換成外幣 ——外幣投資 78 ? 瑞士某公司 3個(gè)月后從美國進(jìn)口 100萬美元，擔(dān)心美元升值進(jìn)行保值。 ?求：該企業(yè) 6個(gè)月后實(shí)際多收入多少美元？ 79 80 （五） 貨幣互換交易 ?定義：是指在一定期限內(nèi)，具有相同身份（或均為債務(wù)人或均為債權(quán)人）的互換雙方按照某一不變匯率，直接或間接交換不同貨幣表示的債權(quán)或債務(wù)。 ?第三步：期末換回本金。 86 （四） 提前或推遲結(jié)算 ?當(dāng)外匯匯率上升時(shí)，進(jìn)口采用提前付匯；出口采用推后收匯。 ?提前還外幣 ——即期市場(chǎng)將外幣兌換本幣 ——本幣投資 89 ? 已知：瑞士某公司 3個(gè)月后向美國出口 100萬美元，為防匯率風(fēng)險(xiǎn)，征得美國公司同意，給其 6%折扣，要求兩天內(nèi)付清貨款。 3個(gè)月借款年利率為 6%，提前還款折扣為 6%。 ? 這樣該公司有四種可供選擇的方案： ? 不采取抵補(bǔ)措施； ? 在遠(yuǎn)期市場(chǎng)套期保值； ? 在貨幣市場(chǎng)套期保值； ? 在期權(quán)市場(chǎng)套期保值。 98 第四種方案 ?期權(quán)市場(chǎng)的套期保值 ?通用機(jī)械公司購買 6月份到期的賣權(quán)成本為： ?場(chǎng)內(nèi)交易成本 ?場(chǎng)外交易成本 99 場(chǎng)內(nèi)交易成本 ? 每份合同期權(quán)費(fèi)價(jià)格（ ＄ 25000） ? ＄ ? 每份合同交易費(fèi) ＄ ? 每份合同總計(jì)成本 ＄ ? 所需合同數(shù)目（ ￡ 2023000/25000） 80 ? 期權(quán)合同總成本 ＄ 48600 100 場(chǎng)外交易成本 ?期權(quán)成本 =合同金額 保險(xiǎn)費(fèi) 即期匯率 ? =￡ 200萬 ? =＄ 46920 ? 顯然該公司從場(chǎng)外交易購買賣權(quán)成本比場(chǎng)內(nèi)交易成本低。 。 實(shí)際收入 =出口貨款額 市場(chǎng)匯率 成本 =200萬 =＄ 3073080 第三種方案低于遠(yuǎn)期交易與貨幣市場(chǎng)保值 102 最優(yōu)方案選擇 ?通過四種方案比較，可選遠(yuǎn)期外匯交易保值和貨幣市場(chǎng)保值法。 %10123120 0000 0??96 3個(gè)月后終值結(jié)果 借款金額 利率 3個(gè)月后終值 ＄ 3051708 6% ＄ 3097484 ＄ 3051708 8% ＄ 3112742 ＄ 3051708 12% ＄ 3143259 與第二種比較，這里存在一個(gè)