【正文】 es can be expressed in three ways: ? Outright quote – the actual price of the forward contract ? Swap rate method – the difference between the outright forward rate quote and the corresponding spot rate ? Forward premium (discount) the forward rate is above (below) the spot rate Quotes Trading II. Forward Market Bid/Ask spot 1Month 2Month US$/CHF 46 97 ? For onemonth forward contract, the swap quote is 46。 ?會計風(fēng)險產(chǎn)生于跨國公司與跨國銀行將世界各地的子公司或子銀行的報表進行并表的過程中產(chǎn)生的帳面風(fēng)險。由于我國計價結(jié)算貨幣主要是美元，即用美元兌換日元后還款，對我國日元貸款償還極為不利。 7 例 1 ?我國某外貿(mào)公司向英國出口，貨款額為 100萬英鎊，以英鎊計價結(jié)算。1 第二章 國際匯率風(fēng)險管理 2 學(xué)習(xí)目的 ?掌握匯率風(fēng)險的種類 ?掌握外匯風(fēng)險的管理方法 東北財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 3 第一節(jié) 匯率風(fēng)險概述 ?匯率風(fēng)險的定義 ?匯率風(fēng)險的種類 東北財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 4 一、匯率風(fēng)險的定義 ?匯率風(fēng)險也叫外匯風(fēng)險（ Foreign Exchange Risk），是指一國經(jīng)濟實體或企業(yè)在其國際經(jīng)濟、貿(mào)易、金融活動中，以外幣計價的資產(chǎn)或負(fù)債由于外匯匯率變動，導(dǎo)致其價值上升或下降而產(chǎn)生風(fēng)險的可能性。簽約日為 2023年 9月23日，結(jié)算日為 12月 23日。 19801990年間，我國只償付利息不付本金，付息額為。 10 （三）經(jīng)濟風(fēng)險（ Economic Exposure） ? 經(jīng)濟風(fēng)險是指銀行或企業(yè)未來預(yù)期收益因外匯匯率變化而可能遇到損失的可能性，即對銀行或企業(yè)盈利能力或未來現(xiàn)金流的影響 ? 它不僅受匯率變動的直接影響，還受利率和物價等因素的間接影響。 The outright forward rate in US$/CHF bid quote: (=+) Ask quote: (=+) ? For 2month forward contract, the swap quote is 97。而買進即期美元必須賣出即期英鎊，將%利率調(diào)成 7%，則倫敦銀行將利息損失轉(zhuǎn)嫁到 3個月美元買主身上，則賣出 3個月美元的遠期匯率應(yīng)高于美元的即期匯率，這為 3個月美元升水（或 3個月英鎊貼水）。 ? 如美元升水從 ，則美元升水折年率僅為 %，則 3個月美元賣主減少，需求增加，美元升水開始增加，直到供求均衡。 ?UK rate (r*), 12% ?Spot exchange rate (SR) is US$163。(= US$1/$/163。 for US$ in the 3month forward market US$(= 163。, the expected exchange rate will be: SR1 = SR0 (1 + r)/(1 + r*) = [US$] ()/() = US$165。 Forward and Futures Contracts ? A futures contract a standardized agreement between an individual entity and a clearing house of an anized exchange pertaining to future exchange of a good (modity, currency, or a financial asset) at an agreed price. Features of futures/forward contracts ? Futures contracts traded on an anized exchange。 T i m e A c t i on I n v e s t or 39。 IMM中規(guī)定，加元 10萬、日元1250萬、瑞士法郎 、英鎊 。交割日期為到期月的第三個星期的星期三。負(fù)責(zé)期貨合同的交易與登記。收取傭金。外匯期貨交易是在有形市場；遠期外匯交易是在無形市場。外匯期貨交易參與者可以是金融機構(gòu)、企業(yè)、公司和個人；遠期外匯交易一般是大公司。外匯期貨交易采取每日結(jié)算制度；遠期外匯交易在到期日進行結(jié)算。外匯期貨交易絕大部分（ 95%左右）每日結(jié)算， 5%左右通過買賣平倉終止交割義務(wù)；遠期外匯交易大多數(shù)在交割日用現(xiàn)匯交割。兩個市場價格互相影響、相互依賴 53 外匯期貨市場套期保值交易 ?外匯期貨市場套期保值交易原理是利用現(xiàn)貨市場價格與期貨市場價格同方向、同幅度變動的特點，在外匯現(xiàn)貨市場與期貨市場做方向相反、金額相等的對沖交易，以便對持有的外匯債券或債務(wù)進行保值。 ? 現(xiàn)貨市場 期貨市場 ? 12月 10日預(yù)計 3個月后支付 200 同日買進 16份瑞士法郎期貨合約 ? 萬瑞士法郎 （ 200/） ? ＄ 1= ? （ SF1=＄ ） SF1=＄ 3月 10日用美元買進 200萬瑞士法郎 同日賣出 16份瑞士法郎期貨合約 ? ＄ 1= ? （ SF1=＄ ） SF1=＄ 虧損 200（ ） =＄ 9200 盈利 200（ )=9200＄ 56 （三）外匯期權(quán)交易 （ Option Trading） ? 期權(quán)交易又稱選擇權(quán)交易，是指交易者通過付出一筆較小的費用，便能得到一種權(quán)利，在預(yù)先商定的日期或該日期前，按照預(yù)先商定的價格和數(shù)量買賣某一特定商品或金融資產(chǎn)的權(quán)利。但有履約價格、期權(quán)費的特殊規(guī)定。 ? A desired maturity less than the standard maturity for an exchangetraded American option can be easily acmodated, although the transaction cost on such a contract may not be justifiable. Option Markets ? Exchanges require margins for writers. In most exchanges, options buyers have to pay the premium up front. ? LIFFE (London International Financial Futures Exchange) does not require up front premium on options。 ? 看跌期權(quán)（ Put Option ）也叫賣出期權(quán)，是指買方預(yù)測未來外匯價格將下降，購買該種外匯期權(quán)可獲得在未來一定時期內(nèi)以合同價格和數(shù)量賣出該種外匯的權(quán)利。美式期權(quán)買方可以在到期日前的任何一天隨時交易。 69 買入看漲期權(quán) ? 我國某外貿(mào)公司 3月 1日預(yù)計 3個月后用美元支付 400萬瑞士法郎進口貨款，預(yù)測瑞士法郎會升值，做外匯期權(quán)交易保值。 ? 求： 3個月后英鎊對美元匯價分別為￡ 1=＄ ￡ 1=＄ ，該公司各需收入多少美元？ 72 ?（ 1） 當(dāng)￡ 1=＄ ， ? 實際收入 =100萬 萬 % ? = ?（ 2）當(dāng)￡ 1=＄ ， ?實際收入 =100萬 萬 % ? = 73 （四）貨幣市場借貸法（ BSI法） ?貨幣市場借貸法（ BorrowSpotInvestBSI法） 出口應(yīng)收帳款 進口應(yīng)付帳款 74 出口應(yīng)收帳款 ?原理：在出口應(yīng)收帳款時，為防止應(yīng)收外幣的匯價風(fēng)險，首先借入與應(yīng)收外匯期限相同、幣種相同、金額相同的外幣，消除時間風(fēng)險，再在即期市場上將外幣兌換成本幣，在本國市場投資，以投資收益抵消部分借款利息支出，到期以收入外匯償還到期借款。 ?借本幣 ——即期將本幣兌換成外幣 ——外幣投資 78 ? 瑞士某公司 3個月后從美國進口 100萬美元，擔(dān)心美元升值進行保值。 ?求：該企業(yè) 6個月后實際多收入多少美元？ 79 80 （五） 貨幣互換交易 ?定義：是指在一定期限內(nèi)，具有相同身份（或均為債務(wù)人或均為債權(quán)人）的互換雙方按照某一不變匯率，直接或間接交換不同貨幣表示的債權(quán)或債務(wù)。 ?第三步：期末換回本金。 86 （四） 提前或推遲結(jié)算 ?當(dāng)外匯匯率上升時，進口采用提前付匯；出口采用推后收匯。 ?提前還外幣 ——即期市場將外幣兌換本幣 ——本幣投資 89 ? 已知：瑞士某公司 3個月后向美國出口 100萬美元，為防匯率風(fēng)險，征得美國公司同意，給其 6%折扣，要求兩天內(nèi)付清貨款。 3個月借款年利率為 6%，提前還款折扣為 6%。 ? 這樣該公司有四種可供選擇的方案： ? 不采取抵補措施； ? 在遠期市場套期保值； ? 在貨幣市場套期保值； ? 在期權(quán)市場套期保值。 98 第四種方案 ?期權(quán)市場的套期保值 ?通用機械公司購買 6月份到期的賣權(quán)成本為： ?場內(nèi)交易成本 ?場外交易成本 99 場內(nèi)交易成本 ? 每份合同期權(quán)費價格（ ＄ 25000） ? ＄ ? 每份合同交易費 ＄ ? 每份合同總計成本 ＄ ? 所需合同數(shù)目（ ￡ 2023000/25000） 80 ? 期權(quán)合同總成本 ＄ 48600 100 場外交易成本 ?期權(quán)成本 =合同金額 保險費 即期匯率 ? =￡ 200萬 ? =＄ 46920 ? 顯然該公司從場外交易購買賣權(quán)成本比場內(nèi)交易成本低。 。 實際收入 =出口貨款額 市場匯率 成本 =200萬 =＄ 3073080 第三種方案低于遠期交易與貨幣市場保值 102 最優(yōu)方案選擇 ?通過四種方案比較，可選遠期外匯交易保值和貨幣市場保值法。 %10123120 0000 0??96 3個月后終值結(jié)果 借款金額 利率 3個月后終值 ＄ 3051708 6% ＄ 3097484 ＄ 3051708 8% ＄ 3112742 ＄ 3051708 12% ＄ 3143259 與第二種比較，這里存在一個