【正文】 其中貨幣市場保值法屬于投資組合的一種方式，將外匯風(fēng)險(xiǎn)管理與資金的籌措和運(yùn)用有機(jī)地結(jié)合起來，具有交易靈活等特點(diǎn)，因而它更受跨國銀行與跨國公司的重視與喜愛。 97 臨界投資收益率 借款所得資金（ 1+3/12利率 ） =遠(yuǎn)期保值所得 ＄ 3051708 （ 1+3/12 r） = ＄ 3108000 r=， r=% 當(dāng)投資年收益率 r＞ %，貨幣市場套期保值有利； 當(dāng)投資年收益率 r＜ %，遠(yuǎn)期市場套期保值有利。 ? 據(jù)該公司外匯咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)測， 3個(gè)月后即期匯率將為￡ 1=$。 ?借本幣 ——即期市場將本幣兌換外幣 ——提前支付 91 ? 已知：瑞士某公司 3個(gè)月后從美國進(jìn)口 100萬美元，擔(dān)心美元升值進(jìn)行保值。然后通過即期市場，將外幣兌換成本幣，進(jìn)行本幣投資。 84 （二） 選擇合同貨幣 ?進(jìn)口選軟幣，出口選硬幣 ?選用兩種以上軟硬搭配的外國貨幣 85 （三） 加列合同條款 ?貨幣保值條款 ——硬幣保值法 ?價(jià)格調(diào)整法 ——進(jìn)口付硬幣時(shí)，采用壓價(jià)保值；出口收軟幣時(shí)，采用加價(jià)保值。 ?第二步：期內(nèi)各方進(jìn)行利息互換。 ?已知：即期匯率￡ 1=$ ? 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率￡ 1=$ ? 該企業(yè)借入英鎊期限 6個(gè)月，借款利率為 6%，將借入資金折成美元后投資本國市場，投資期限 6個(gè)月，投資利率為 8%。 ?求：該企業(yè) 3個(gè)月后實(shí)際多收入多少美元？ 76 ? 解： 借入英鎊，扣除利息本金為 ? =￡ 985222 ? 即期匯率￡ 1=＄ ? 則 985222 = ＄ 1737932 ? 投資： 1737932 （ 1+3/12 8% ） = ＄ 1772691 ? 3個(gè)月后收入 100萬英鎊償還借款 ? 此時(shí)即期匯率￡ 1=＄ ? 沒保值， ￡ 100萬 = ＄ 1754000 ? 而保值，實(shí)際多收入 =17726911754000= ＄ 18691 %6123110 00 000??77 進(jìn)口應(yīng)付帳款 ?原理：在進(jìn)口應(yīng)付帳款時(shí)，首先借入本幣，期限、金額與到期日相同，然后在即期市場上將本幣兌換成外幣，進(jìn)行外幣投資，到期用收回的外幣投資償還債務(wù)。 ? 已知： 1月 20日即期匯率￡ 1=＄ ? （ IMM）協(xié)定價(jià)格￡ 1=＄ ? （ IMM）保險(xiǎn)費(fèi)￡ 1= ＄ ? 期權(quán)交易傭金占合同總額的 %，采用歐式期權(quán)。 ? 買入看跌期權(quán)：協(xié)定價(jià)格 ＞ 市場價(jià)格時(shí)，行使期權(quán)，按協(xié)定價(jià)進(jìn)行； 協(xié)定價(jià)格 ＜ 市場價(jià)格時(shí)，放棄行使期權(quán)，按市場價(jià)進(jìn)行。 ? 歐式期權(quán)買方只能在到期日行使期權(quán)。 ? 看漲期權(quán)（ Call Option）也叫買入期權(quán)，是指買方預(yù)測未來外匯價(jià)格將上漲，購買該種外匯期權(quán)可獲得在未來一定時(shí)期內(nèi)以合同價(jià)格和數(shù)量購買該種外匯的權(quán)利。 OTC Options ? Typically European style. No flexibility of the exchangetraded American options. No secondary market, the distinction between Americanstyle and the Europeanstyle is significant。 ? 外匯期權(quán)合同內(nèi)容與外匯期貨合同內(nèi)容大致相同。 ? 現(xiàn)貨市場 期貨市場 ? 8月 2日收入（買入） 100萬英鎊 同日賣出 40份英鎊期貨合約 ? 匯票 ? ￡ 1=＄ ￡ 1=＄ ? 9月 1日收入英鎊現(xiàn)匯折成美元 同日買入 40份英鎊合約 ? ￡ 1=＄ ￡ 1=＄ 虧損 100（ ） =3萬美元 盈利 100（ ) =＄ 3萬 55 外匯期貨買方保值 ? 例如：我國某進(jìn)口公司 12月 10日預(yù)計(jì) 3月 10日以美元存款兌付 200萬瑞士法郎進(jìn)口貨款，由于擔(dān)心瑞士法郎升值帶來外匯風(fēng)險(xiǎn)，做外匯期貨交易保值。 ?交易市場相互依賴。 ? 交割義務(wù)不同。 ? 結(jié)算制度不同。 ? 市場參與者不同。 51 外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別 ? 交易市場不同。必須是經(jīng)注冊登記的期貨交易所會(huì)員。 ? 清算所。 IMM中規(guī)定，交割月份為每年 。包括：英鎊、加元、日元、瑞士法郎、歐元 ? 合約金額標(biāo)準(zhǔn)化。 ? Futures contract is markedtomarket。 ? 1982年成立了倫敦國際金融期貨交易所（ London International Financial Future ExchangeLIFFE），還有新加坡商品期貨交易所等。 FR= forward rate for foreign currencies in terms of US$ r = interest rate for US$ in . r* = interest rate for foreign currencies in their countries FR= SR(1+r)/(1+r*) or (FRSR)/SR=(rr*)/(1+r*) II. Purchasing Power Parity (PPP) ? There are two versions of PPP: absolute PPP and relative PPP ? Absolute PPP states that the exchange rateadjusted price for any good (or a basket of goods) is the same everywhere. P* and P are the foreign price and domestic price of the good, eP*= P II. Relative PPP suggests that the change in the exchange rate over time between two countries will reflect relative changes in the price levels (or the difference in the inflation rates) of the two countries. or SR1 and SR0 are the exchange rates at time 1 and 0 respectively. Further, SR1 is the expected rate one period from today (date=0). INF and INF* are the expected domestic and foreign inflation rates. e1/e0 = (1 + INF)/(1 + INF*) (SR1 SR0 )/SR0= ( INF INF*)/(1 + INF*) III. Open Fisher Parity ? Open Fisher parity assumes constant, real interest rates (or the difference in real interest rates in countries are constant) as: or ? ex ante relationship. ? It implies that there is no unique risk premium in the forward rates quoted in foreign exchange markets. SR1/SR0 = (1 + r)/(1 + r*) (SR1SR0)/SR0 = ( r r*) /(1+ r*) III. Open Fisher Parity . nominal interest rate is 8% while Japan is 12%. Given the current exchange rate, SR0, of US$165。, and 3. Sell the investment proceeds in 163。 , 163。 ? 已知：即期匯率 $1=— ? 3個(gè)月匯水?dāng)?shù) 150—170 ? 求：若 3個(gè)月后 $1=— ? 則該公司應(yīng)支付多少人民幣進(jìn)口貨款？ 26 計(jì)算練習(xí) 已知：美元年利率 5%，瑞士法郎年利率 8% ? 即期匯率 $1= ?求：理論上 3個(gè)月美元的遠(yuǎn)期匯率？理論上 3個(gè)月瑞士法郎的遠(yuǎn)期匯率？ 27 遠(yuǎn)期外匯交易的作用 ?為進(jìn)出口商和對外投資者防范匯率風(fēng)險(xiǎn) ?保持銀行遠(yuǎn)期外匯頭寸的平衡 ?遠(yuǎn)期外匯投機(jī) “多頭”先買后賣，買空 “空頭”先賣后買，賣空 Theories of FX Market I. Interest Rate Parity (IRP) ? Example: Suppose a bank, facing the decision of investing excess funds for 3 months, has obtained the following information: ?Annualized . 3month CD rate is 10%。 ? 升貼水折年率 =升水（或貼水）數(shù) 12/即期匯率 月數(shù) ? 如英鎊升水 ，則美元 3個(gè)月期賣主升水?dāng)?shù)折年率 ? = 12/ 3=5% ? 這不僅彌補(bǔ) %利息損失，而且增加 %利息收益，則賣主增加，需求減少，美元升水開始減少，直到供求均衡。 ?如東京外匯市場，即期匯率＄ 1=J￥ 107， ? 3個(gè)月遠(yuǎn)期市場＄ 1=J￥ 110 20 （ 2）用匯水?dāng)?shù)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率 ? 原則：按照前小后大往上加，前大后小往小減原則 ? 如： Spot Rate $1=— ? 3個(gè)月匯水?dāng)?shù) 40—60 ? 則： 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 $1=— ? 又如： Spot Rate $1=— ? 3個(gè)月匯水?dāng)?shù) 100—80 ? 則： 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 $1=— 21 遠(yuǎn)期匯率升貼水的原因 ? （ 1）兩國貨幣短期利率的差異 ? 例如：倫敦市場年利率為 % ? 紐約市場年利率為 7% ? 倫敦市場即期匯率：￡ 1= $ ? 求： 3個(gè)月￡的遠(yuǎn)期匯率和 $的遠(yuǎn)期匯率？ ? 原理：如倫敦銀行賣出 3個(gè)月遠(yuǎn)期美元，必須買進(jìn)美元即期，以備 3個(gè)月后交割。 ? CHF has depreciated by: ()/ = % Quotes Trading II. Forward Market ? Forward contract – Agreement to exchange currency at a future date. ? Forward contracts function as a hedge against uncertain exchange rate movement. ? Forward rat