【正文】 1 第二章 國(guó)際匯率風(fēng)險(xiǎn)管理 2 學(xué)習(xí)目的 ?掌握匯率風(fēng)險(xiǎn)的種類 ?掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理方法 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 3 第一節(jié) 匯率風(fēng)險(xiǎn)概述 ?匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義 ?匯率風(fēng)險(xiǎn)的種類 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 4 一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義 ?匯率風(fēng)險(xiǎn)也叫外匯風(fēng)險(xiǎn)（ Foreign Exchange Risk），是指一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體或企業(yè)在其國(guó)際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融活動(dòng)中，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債由于外匯匯率變動(dòng)，導(dǎo)致其價(jià)值上升或下降而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性。 5 二、匯率風(fēng)險(xiǎn)的種類 ?交易風(fēng)險(xiǎn) ?會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) ?經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 6 （一）交易風(fēng)險(xiǎn)（ Transaction Exposure） ?交易風(fēng)險(xiǎn)是指外匯匯率波動(dòng)使經(jīng)濟(jì)實(shí)體外匯頭寸的實(shí)際價(jià)值發(fā)生變化而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。 ?交易風(fēng)險(xiǎn)是最常見的外匯風(fēng)險(xiǎn)。 7 例 1 ?我國(guó)某外貿(mào)公司向英國(guó)出口，貨款額為 100萬英鎊，以英鎊計(jì)價(jià)結(jié)算。簽約日為 2023年 9月23日，結(jié)算日為 12月 23日。 ?簽約時(shí)匯率：￡ 1= ?結(jié)算時(shí)匯率： ￡ 1= ?則我國(guó)公司因人民幣升值少收入 民幣。 ? （ ） 100= RMB 8 例 2 ? 我國(guó)政府于 1979年開始使用日本政府貸款，根據(jù)雙方協(xié)議，日元貸款每年支付一次，我國(guó)還款用日元。由于我國(guó)計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣主要是美元，即用美元兌換日元后還款，對(duì)我國(guó)日元貸款償還極為不利。 19801990年間，我國(guó)只償付利息不付本金，付息額為。 ? 1980年匯率：＄ 1=J￥ ，須支付＄ ? 1990年匯率： ＄ 1=J￥ ，須支付＄ ? 僅利息支付上就損失 。 9 （二）會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) (Accounting Exposure) ?又稱折算風(fēng)險(xiǎn)，是指匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)或銀行財(cái)務(wù)報(bào)表上項(xiàng)目?jī)r(jià)值變動(dòng)的影響。 ?會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于跨國(guó)公司與跨國(guó)銀行將世界各地的子公司或子銀行的報(bào)表進(jìn)行并表的過程中產(chǎn)生的帳面風(fēng)險(xiǎn)。 10 （三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（ Economic Exposure） ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指銀行或企業(yè)未來預(yù)期收益因外匯匯率變化而可能遇到損失的可能性，即對(duì)銀行或企業(yè)盈利能力或未來現(xiàn)金流的影響 ? 它不僅受匯率變動(dòng)的直接影響，還受利率和物價(jià)等因素的間接影響。因此，銀行未來現(xiàn)金流是不確定的。 11 第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 ?主要針對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)管理 ?兩種方法：金融管理法和非金融管理法 ?金融管理法包括：遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易、貨幣市場(chǎng)借貸法（ BSI法）和貨幣互換 ?非金融管理法包括：選擇合同貨幣、提前或推遲結(jié)算、 LSI法等 I. Spot market ? Denominating vs. “Commodity” Currency ? For a bidask quote of US$/CHF , “US$” is denominating currency and “CHF” is “modity” currency. ? Direct vs. Indirect Quote ? For . residents, direct quote: US$/CHF indirect quote: CHF/US$ is. Direct Bid = 1/Indirect Ask Direct Ask = 1/Indirect Bid Quotes Trading I. Spot market ? BidAsk Spread ? Percentage of spread = (Ask price – Bid price)/Ask price . ()/ = % ? More actively traded FX implies narrower the bidask spread Quotes Trading Changes in Currency Values ? Appreciation vs. Depreciation . if we know $ (last year) and $ (today), ? US$ has appreciated by: ()/ =%。 ? CHF has depreciated by: ()/ = % Quotes Trading II. Forward Market ? Forward contract – Agreement to exchange currency at a future date. ? Forward contracts function as a hedge against uncertain exchange rate movement. ? Forward rates can be expressed in three ways: ? Outright quote – the actual price of the forward contract ? Swap rate method – the difference between the outright forward rate quote and the corresponding spot rate ? Forward premium (discount) the forward rate is above (below) the spot rate Quotes Trading II. Forward Market Bid/Ask spot 1Month 2Month US$/CHF 46 97 ? For onemonth forward contract, the swap quote is 46。 The outright forward rate in US$/CHF bid quote: (=+) Ask quote: (=+) ? For 2month forward contract, the swap quote is 97。 The outright bid quote is US$/CHF Bid quote: (=) Ask quote: (=) Annualized Forward Premium (Discount) Rate ? Forward Rate Spot Rate 12 months (or 360 days) ? = x ? Spot Rate Forward Contract maturity in months (or in days) Annualized 1month forward bid rate for the CHF is % [={( )/}x12x100]。 ? 2month forward discount rate for CHF for bid is % [={()/}x(12/2)x100] III. Settlement Date ? Spot/Forward contracts are settled on the date of delivery of the funds promised in the contract. ? Spot contracts are usually settled two business days (or less) after the agreement is reached. ? The settlement date is also called the value date. Suppose a 1month forward contract is entered into on July 7 (Wednesday). Since the spot value date, which is two business days after the contract, is July 9, the settlement day for, the forward contract will be August 9. For 2month forward contracts, the settlement day will be September 9. 19 （一）遠(yuǎn)期外匯交易的計(jì)算 用匯水?dāng)?shù)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率 （ 1）直接標(biāo)出外匯的遠(yuǎn)期匯率，瑞士與日本采用此方法。 ?如東京外匯市場(chǎng)，即期匯率＄ 1=J￥ 107， ? 3個(gè)月遠(yuǎn)期市場(chǎng)＄ 1=J￥ 110 20 （ 2）用匯水?dāng)?shù)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率 ? 原則：按照前小后大往上加，前大后小往小減原則 ? 如： Spot Rate $1=— ? 3個(gè)月匯水?dāng)?shù) 40—60 ? 則： 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 $1=— ? 又如： Spot Rate $1=— ? 3個(gè)月匯水?dāng)?shù) 100—80 ? 則： 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 $1=— 21 遠(yuǎn)期匯率升貼水的原因 ? （ 1）兩國(guó)貨幣短期利率的差異 ? 例如：倫敦市場(chǎng)年利率為 % ? 紐約市場(chǎng)年利率為 7% ? 倫敦市場(chǎng)即期匯率：￡ 1= $ ? 求： 3個(gè)月￡的遠(yuǎn)期匯率和 $的遠(yuǎn)期匯率？ ? 原理：如倫敦銀行賣出 3個(gè)月遠(yuǎn)期美元，必須買進(jìn)美元即期，以備 3個(gè)月后交割。而買進(jìn)即期美元必須賣出即期英鎊，將%利率調(diào)成 7%，則倫敦銀行將利息損失轉(zhuǎn)嫁到 3個(gè)月美元買主身上，則賣出 3個(gè)月美元的遠(yuǎn)期匯率應(yīng)高于美元的即期匯率，這為 3個(gè)月美元升水（或 3個(gè)月英鎊貼水）。 ? 結(jié)論：利率低的貨幣其遠(yuǎn)期匯率一般表現(xiàn)為升水，利率高的貨幣其遠(yuǎn)期匯率一般表現(xiàn)為貼水。 22 ? 計(jì)算公式： ? 升（貼）水?dāng)?shù) =即期匯率 兩國(guó)利差 月數(shù) /12 ? 如上面例子： ? 3個(gè)月 ￡ 貼水?dāng)?shù) = % 3/12 ? =＄ ? 3個(gè)月 ￡ 遠(yuǎn)期匯率 == ＄ ? 同樣求出 3個(gè)月美元的升水?dāng)?shù) ? =1/ % 3/12 ? = ￡ ? 3個(gè)月＄遠(yuǎn)期匯率 = ￡ + ￡ ? = ￡ ? 或： ￡ 1/= ￡ 23 （ 2）兩國(guó)貨幣遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系 ?遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的遠(yuǎn)期匯率升貼水?dāng)?shù)要圍繞兩國(guó)貨幣短期利率決定的升貼水?dāng)?shù)上下波動(dòng)，在供求均衡情況下，兩者才會(huì)一致。 ? 升貼水折年率 =升水（或貼水）數(shù) 12/即期匯率 月數(shù) ? 如英鎊升水 ，則美元 3個(gè)月期賣主升水?dāng)?shù)折年率 ? = 12/ 3=5% ? 這不僅彌補(bǔ) %利息損失，而且增加 %利息收益，則賣主增加，需求減少，美元升水開始減少，直到供求均衡。 ? 如美元升水從 ，則美元升水折年率僅為 %，則 3個(gè)月美元賣主減少，需求增加，美元升水開始增加，直到供求均衡。 24 計(jì)算練習(xí) 已知：紐約市場(chǎng) ? 即期匯率 $1=— ? 1個(gè)月匯水?dāng)?shù) 80—100 ? 3個(gè)月匯水?dāng)?shù) 140—160 ? 求：紐約市場(chǎng) 1個(gè)月和 3個(gè)月美元對(duì)瑞士法郎的遠(yuǎn)期匯率？ 已知：即期匯率 $1=— ? 3個(gè)月匯水?dāng)?shù) 80—60